低基數下4月社零同比增長18.4%，消費復蘇勢頭延續|環球最資訊

2023年4月社零同比+18.4%，低基數背景下錄得較高增速

(資料圖)

國家統計局發布2023年4月社會消費品零售總額（下簡稱“社零”）數據。2023年1-4月我國社零總額為149833億元（同比+8.5%）；其中4月社零總額為34910億元（同比+18.4%），受2022年同期低基數影響錄得較高增速。我們測算得2023年1-4月/單4月兩年復合增速分別為+4.1%/+2.6%，社會消費復蘇延續但邊際增速略有放緩。分地域看，4月城鎮消費品零售額30398億元（同比+18.6%），鄉村消費品零售額4513億元（同比+17.3%）。我們認為，消費復蘇勢頭延續，投資建議關注行業格局變化背景下，競爭優勢、品牌勢能邊際提升的龍頭公司。

必選消費品類勢頭穩健，可選消費品類表現分化

價格因素方面，2023年4月CPI同比+0.1%（其中食品類CPI+0.4%）。商品消費方面，4月商品零售31159億元（同比+15.9%），分品類看：必選消費方面，糧油食品、飲料、煙酒同比分別+1.0%/-3.4%/+14.9%，我們測算得到兩年復合增長分別為+5.4%/+1.2%/+3.4%，維持穩健勢頭；可選消費方面，金銀珠寶、服裝鞋帽、化妝品同比分別+44.7%/+32.4%/+24.3%，兩年復合增長分別為+3.0%/+1.1%/-1.7%，預計受益近兩年金價上漲驅動金銀珠寶品類相對堅挺，但兩年增速較3月分別-3.2pct/-3.1pct/-0.3pct均有放緩。此外，4月餐飲收入3751億元（同比+48.3%），兩年復合增長為5.4%（較3月+2.6pct），線下接觸型消費持續向好。

線上渠道滲透率持續提升，線下渠道穩中向好

線上渠道方面，2023年1-4月全國網上零售額44108億元（同比+12.3%），其中實物商品網上零售額為37164億元（同比+10.4%），占社零比重為24.8%（較2022年1-4月+1.0pct），線上渠道滲透率穩步提升；其中吃/穿/用類商品網上零售額同比分別+9.0%/+13.5%/+9.6%。線下渠道方面，2023年1-4月限額以上零售業實體店零售額同比+3.6%，分業態看超市、便利店、百貨店、專業店和專賣店零售額同比分別+0.7%/+8.1%/+11.1%/+6.5%/+2.9%，百貨業態受益低基數錄得較快增長，線下各業態呈現穩中向好趨勢。

建議關注消費復蘇主線下的高景氣賽道優質品牌公司

我們認為，消費復蘇仍處初期，居民消費能力、消費意愿尚有提升空間。投資建議方面，重點關注三條主線：（1）黃金珠寶板塊關注線下消費復蘇，長期看頭部集中仍是主旋律，龍頭依托品牌、渠道優勢持續擴張發展，重點推薦潮宏基、老鳳祥、周大生、中國黃金、周大福。（2）醫美板塊滲透率、國產化率、合規化程度多重提升邏輯未變，監管發力規范行業發展，長期利好具備合法合規資質的醫美產品和醫美機構龍頭，重點推薦愛美客、朗姿股份。（3）化妝品板塊，年中618大促將至，建議關注產品力、品牌力俱佳且具備較強運營能力（多渠道、多品牌運營）的國貨美妝龍頭，重點推薦珀萊雅，受益標的巨子生物。

風險提示：疫情反復影響；企業經營成本費用提升。

（來源：開源證券）

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