成長力對話丨申建國：70%滲透率才是見頂信號

今年以來部分鋰電池原材料價格漲超200%，哪類材料接下來仍舊漲不停？迎來大規模國產化機遇的又會是哪個環節？第一財經研究員李泓霖9月30日對話方正證券電新行業首席分析師申建國，就鋰電池板塊的投資機會深度交流。

第一財經：今年以來鋰電池市場持續火爆，部分鋰電池原材料價格今年漲超200%，造成這種上漲態勢主要原因是原材料供不應求嗎？能耗“雙控”會不會進一步加劇價格上漲？

申建國：是的，今年由于下游需求增長超預期，但材料環節之前擴產的準備不足，導致很多環節材料價格大漲，尤其是在一些擴產周期長的環節漲價現象比較明顯，比如電解液上游原材料、正極等環節。對于一些高能耗環節，由于雙控限電，預計材料價格還會上漲，比如正、負極材料。但對另外一些環節，由于供給瓶頸轉移到其他緊缺環節，這個環節供給就會富余，價格預計將會持平或微降。

第一財經：當前許多企業跨界入行爭奪鋰資源，比如中核鈦白等鈦白粉企業布局正極，這對鋰資源龍頭會產生怎樣的影響？是強者恒強還是后來居上？

申建國：對于鋰電一個這么好的行業，新進入者會源源不斷，但新入者想要顛覆老玩家并不容易。鋰電歷史上也經歷了好幾輪周期，目前的行業龍頭在工藝技術、企業管理上都是很有水平的，新入者要走的路可能還比較長。鈦白粉企業的副產硫酸亞鐵可以進一步加工成磷酸鐵鋰，確實有一定原材料成本優勢，能使全行業進一步降本。有新入者不斷加入，我認為是很好的，加大行業競爭，推動行業成本不斷下降，鋰電行業才會有更大的發展。

第一財經：鋰電池產業鏈開始上下游整合。鋰電池廠商紛紛布局上游原材料，如國軒布局正極、比亞迪布局鋰鹽、欣旺達布局隔膜涂覆、億緯鋰能與正極和隔膜企業合資等，你認為這些企業誰更有優勢？上下游整合對整個鋰電池產業將帶來怎樣的影響？

申建國：電池企業的競爭力不僅包括工藝積累、規模優勢，還包括對上游原材料的掌控，因此上下游整合是一件電池廠不得不做的事情。能把整合做得更好的廠商一定是那些對原材料性能、電池設計及制造有充分了解，并具備規模優勢的企業。電池廠能將自己對電池的理解傳授給材料商，給予材料商充足穩定的訂單，促進材料商的技術進步和降本，產生較大的協同效應。上下游整合程度的不斷加深，意味著鋰電池產業的馬太效應將為加劇，龍頭企業的優勢會更加明顯。

第一財經：2020年鋰電池正極材料廠商競爭格局較為分散，隨制造著各大廠商不斷擴產，這一現狀能否改善？

申建國：三元正極的產能一直供過于求，但我認為行業的競爭格局將改善，這是因為三元主要趨勢是高鎳化，高鎳不是所有廠商都能做好的，技術出現差異化，高鎳做得好的廠商的份額將提升。鐵鋰正極方面，降本是核心競爭力，未來在成本上有優勢以及綁定了核心電池廠的鐵鋰廠商的份額將提升。總體看來，正極材料的競爭格局是在改善的。

第一財經：目前鋰電池的卷繞機國產化率高于90%，檢測設備已基本完成國產替代，你對于鋰電設備的發展怎么看？未來可能會迎來大規模國產化機遇的又會是哪個環節？你更看好哪個環節？

申建國：未來鋰電設備會繼續國產化，盡管鋰電設備國產化率已經較高，但部分核心零部件還是依賴進口。未來核心零部件，國內廠商也要自己去做。

未來鋰電設備的機遇可能在全自動物流線與國產激光器等環節。全自動物流線利用高精度AGV和料卷助力搬運系統結合，能減少人工接觸風險，提升生產效率，符合鋰電池生產過程自動化、智能化大趨勢。激光器方面，杰普特、銳科激光等國內企業正在加速進行激光器的進口替代，這些環節都值得看好。

第一財經：新能源汽車對鋰電池的需求量毋庸置疑，兩輪車、儲能、消費電子的鋰電池需求空間足夠大嗎？

申建國：儲能、兩輪車未來的空間很大，消費類電池需求比較穩定，增量不大。其中儲能增量在于碳中和背景下的能源轉型趨勢確定，全球的可再生能源發電占比都會提升，風光需要配套儲能以平滑輸出、提高經濟效益，儲能到2025年是一個數千億的市場，我們預計儲能裝機量每年的增速都在70%-80%。兩輪車方面，新國標的實施導致國內大量存量替代需求的產生，同時兩輪車在海外的滲透率也在快速提升，預計到2025年兩輪車對應的鋰電池年新增裝機量可達40GWh以上。

第一財經：近期鋰電池產業鏈相關的二級市場處于調整階段，你認為這種情況還將持續多久？后續上漲空間有多大？

申建國：最近導致板塊調整的因素很多，包括限電可能影響企業的開工率、美債收益率走高等，這些因素都是暫時性的，都未影響到鋰電池產業鏈的核心邏輯，這輪調整幅度已經比較大了，預計板塊的調整期不會持續太久。

我們復盤過智能手機相關標的，板塊真正的見頂出現在滲透率達到70%之后，在此之前的每一次大調整，都是上車機會，目前電動車的滲透率還很低，海外的電動化更是才剛剛開始，電動車是一個超級成長行業，并且除了電動車，未來可以鋰電化的東西都會鋰電化，包括工程機械、船舶等等，鋰電的市場空間絕不會比智能手機小，因此板塊后續還有很大上行空間。

標簽： 成長 對話 丨申 建國