士蘭微單季營收創新高，卻遭公募加速出逃，股價創逾28月新低

半導體周期底部的需求低迷與庫存壓力，不止侵蝕芯片設計環節的盈利能力，也對IDM制造商的影響很大。

8月18日晚間，IDM龍頭士蘭微（600460.SH）發布2023年半年報。上半年，因持有股票的價格大跌，以及消費電子市場需求景氣度低迷，士蘭微的收入增速降至2020年以來最低，歸母凈利潤錄得虧損，扣非后歸母凈利潤同比下滑近七成。

報告期內，士蘭微的第二季度營業收入創下歷史單季新高，同時公司用于的電動汽車和光伏的IGBT收入增長三倍，系上半年的經營亮點，也從側面體現了當前半導體行業需求呈現結構性的特點。從已披露的半導體中報來看，毛利率下滑導致的盈利能力不足，已經是行業大多數環節公司正面臨的困局。

(資料圖片僅供參考)

發布中報當天，士蘭微股價收跌3.87%，報25.58元，創2021年4月1日以來收盤新低。

單季營收創歷史新高，行業需求分化顯著

作為國產IDM（設計與制造一體）龍頭，士蘭微的半年報傳遞出多項信號，一是二季度收入回暖態勢確立無疑，公司甚至創下了單季度營收新高；其次，部分品類因參與者過多，競爭加劇，降價仍然是主旋律，如LED芯片市場，降價傷害了所有參與者的毛利率水平。

財報顯示，士蘭微上半年實現營業收入44.76億元，同比增長6.95%；歸母凈利潤虧損4122萬元，同比減少106.88%；實現扣非后歸母凈利潤1.63億元，同比減少67.66%；經營活動現金流量凈額為-2.66億元，上年同期為-2.39億元。

單季度來看，公司第二季度主營收入為24.09億元，同比增長10.33%，環比增長約17%，創下單季度營收歷史最高；單季度歸母凈利潤虧損2.55億元，同比下降177.01%；單季度扣非凈利潤4927.26萬元，同比下降79.7%。

士蘭微列舉了四點業績下降的原因，可總結歸納為兩點：半導體周期下行期的景氣度低迷；持有股票價格下跌所致。

2023年國內半導體市場結構性分化依然較為明顯，與普通消費電子相關的產品需求較為疲軟，而與汽車、新能源等相關的產品需求較為旺盛。

士蘭微是國內少數的半導體芯片IDM廠商，目前主要有三大類產品：集成電路、分立器件產品和發光二極管產品，行業結構性需求的影響直接體現到公司的主營業務。

報告期內，士蘭微三大產品毛利率均有不同程度下滑，集成電路與分立器件的收入表現尚可，部分產品受新能源需求驅動，呈現快速增長態勢，尤其是IPM模塊、DC-DC電路、LED照明及低壓電機驅動電路、32位MCU電路、快充電路等產品的出貨量明顯加快。受LED芯片競爭加劇、價格下降，控股子公司士蘭明芯、重要參股公司士蘭明鎵出現較大的經營性虧損，拖累整體盈利能力。

上半年，士蘭微集成電路業務實現營收15.76億元，同比增長16.5%，毛利率為30.7%，同比下滑8.53個百分點。其中，IPM模塊的營收為9.4億元，同比增長42%，來自家電（主要是白電）的需求是該產品收入增長的主要動力，用于工業與汽車的規模相對較小。

士蘭微的分立器件產品的收入與上年同期基本持平，營收與同比增速分別為23.08億元、1.42%。在下游需求分化的情形下，各類產品收入呈現明顯差異。尤其是作為電力電子設備的關鍵部件，IGBT在電子設備中扮演著電能轉化和電路控制的關鍵角色，受益于新能源汽車和光伏等新興市場的需求上升，上半年，士蘭微的IGBT產品（包括IGBT器件和PIM模塊）的營業收入已達到 5.9億元，同比 300%以上，IGBT器件（單管）、MOSFET 器件（單管）出貨量大幅提升。

發光二極管產品的跌價與競爭加劇，拖累了士蘭微整體盈利能力。報告期內，發光二極管產品實現收入3.14億元，同比減少13.6%，毛利率同比下降12.61個百分點，公司相關產品價格較去年年末下降10%-15%。

北向減持，股票投資虧損拖累士蘭微歸母凈利潤

今年以來，半導體與新能源板塊行情整體低迷，尤其是光伏與鋰電賽道，在經歷2~3年估值快速拔高后，市場分歧愈發加大。

報告期內，士蘭微持有的昱能科技（688348.SH）和安路科技（688107.SH）股價年內分別下跌62.96%、31.04%，導致其公允價值變動產生的稅后凈收益為-2.25億元。

昱能科技是光伏微型逆變器龍頭股，該股上市初的兩個月內，股價從不到200元一路漲至514.58元。今年以來，昱能科技回吐了去年的全部漲幅，截至8月18日收盤，股價報149.16元，今年以來累計跌幅（63.12%）超63%，大幅跑輸大盤。

另一邊，主營從事FPGA芯片設計的安路科技，也出現了營收凈利雙降的情形，一季度公司的營業收入同比下滑27.38%，扣非后歸母凈利潤虧損5712.7萬元，由盈轉虧。

截至今年一季度末，士蘭微的控股股東杭州士蘭控股有限公司（下稱“杭州士蘭”）持有昱能科技143.36萬股，為第九大股東。士蘭微、杭州士蘭創業投資有限公司分別持有安路科技1037.78萬股、962.72萬股，一季度期間合計減持了約325萬股。

發布中報的當天，士蘭微股價收跌3.87%，報25.58元，創2021年4月1日以來收盤新低，總市值362億元。

回看2021年的半導體行情，當年4月初，士蘭微的股價從約25元啟動主升浪，于當年7月27日創下歷史最高價（74.58元，前復權，下同），累計漲幅近200%。這之后，全球半導體行業逐步進入下行階段，士蘭微的股價較歷史最高價累計回撤65.7%。

截至6月30日，持有士蘭微的基金公司數量為13家，而去年四季度末與今年一季度末，分別為312家和40家，機構出逃速度可見一斑。北向資金第二季度減持了公司股份986萬股。

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