深度分析：什么是美元什么是美債

核心觀點

1、近期油價上行不斷與大國博弈呈現交匯點。高油價很可能是美國用以限制中國的“手段”，但也將助推俄羅斯在大國博弈中“崛起”，因此中俄油價具有蹺蹺板效應，美國目前較為猶豫。

2、美國薪資增速上行，疊加油價超預期上漲，抬升通脹預期，進而推升10年期美債收益率上行。10年期美債收益率上漲，帶動美元指數進一步走高。油價、美債利率、美元三者同步上漲將會在短期延續。

3、原油和美元的負相關性未明顯體現，短期或將延續同步走強。

4、WTO訴訟,投資限制是美國下一步制衡的手段,以達到美國認為合適的程度。

內容摘要

預計油價上漲，美債收益率上行，美元走高的趨勢短期將會延續

我們認為地緣政治將成為影響油價短期波動的最重要因素。近期油價上行不斷與大國博弈呈現交匯點。高油價很可能是美國用以限制中國的“手段”，但也將助推俄羅斯在大國博弈中“崛起”，因此中俄油價具有蹺蹺板效應，美國目前較為猶豫。油價上漲，推升通脹預期，助推美債長端利率上行，進而帶動美元指數進一步上漲。我們認為，油價、美債利率、美元三者同步上漲將會在短期延續。

油價超預期上行，點燃通脹預期，助推10年期美債收益率上行

美國薪資增速上行，疊加油價超預期上漲，抬升通脹預期，進而推升10年期美債收益率上行。 5月15日十年期TIPS隱含的通脹預期升至2.18%，創4年以來的新高。我們認為今年油價上行的風險點在于美國政治軍事力量參與中東地緣政治、激化區域局勢，目前這一判斷在逐步驗證。5月8日特朗普宣布退出伊朗核協議。5月10日以色列空襲敘利亞境內的伊朗目標。5月14日，美國駐以色列大使館從特拉維夫遷往耶路撒冷。中東地緣局勢緊張推升油價走高，本周盤中布倫特原油曾破80美元/桶關口。我們認為，油價上行推動長端美債利率上行的趨勢短期將會延續。

10年期美債收益率上漲，帶動美元指數進一步走高

10年期美債收益率在通脹預期的推升下持續上行，本周盤中最高觸及3.126%。較高的美債收益率吸引資金回流美債資產，從而推動美元指數走強。根據利率平價理論，利差很大程度上會影響匯率的走勢。5月18日10年期美債與德債利差擴大到249bp, 10年期美債與日債利差擴大至299bp, 創階段性新高，這將短期支撐美元反彈。我們認為，當前美元指數是處于長周期趨弱的一波反彈升浪當中。從經濟增長與貨幣政策的維度，“美強歐弱”的局面在短期將會延續，美元指數或將階段性反彈至三季度，高點可能在94至97之間，但是中長期已接近大周期向下拐點。

原油和美元的負相關性未明顯體現，短期或將延續同步走強

原油和美元的同步上漲并不多見，由于原油是以美元計價，所以原油和美元通常是呈現負相關，美元走強將會使原油價格承壓。但由于此輪油價上漲的態勢較為強勁，因此美元和原油的負相關性體現得并不明顯。首先，通脹套利交易導致當前原油和美元同步上漲。這一套利行為先推高油價，使通脹預期升溫，再押注美聯儲加快加息節奏，看多美元。其次，中東地緣事件頻發，區域局勢不穩定，不斷助推油價上漲，這背后均有美國政治力量參與。我們認為中東局勢高度復雜，沙特和伊朗矛盾、以色列和沙特矛盾均有可能造成地緣政治緊張，推升油價上行風險。

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