以后上市公司收的公司上市將不會(huì)有蒙面收購(gòu)

3月1日，資本市場(chǎng)期待已久的新《證券法》生效施行。

3月20日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布新修訂的《上市公司收購(gòu)管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱“《收購(gòu)辦法》”)和權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)、收購(gòu)報(bào)告書(shū)、要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)、被收購(gòu)公司董事會(huì)報(bào)告書(shū)披露規(guī)則等格式指引。

因應(yīng)新《證券法》修改的內(nèi)容，證監(jiān)會(huì)本次通過(guò)“打包”修改《收購(gòu)辦法》和格式指引，對(duì)上市公司收購(gòu)的監(jiān)管要求、監(jiān)管機(jī)制、監(jiān)管措施做了集中完善。本次修訂旨在加快新《證券法》落地，完善上市公司收購(gòu)制度，引導(dǎo)資源向更有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向流動(dòng)。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者注意到，《收購(gòu)辦法》著重關(guān)注了持股5%以上股東增減持股份行為，進(jìn)一步強(qiáng)化收購(gòu)信息披露和中介機(jī)構(gòu)“看門人”職責(zé)，為“蒙面收購(gòu)”和違法獲利壘高屏障。

圍堵“蒙面收購(gòu)”

《收購(gòu)辦法》首先完善了對(duì)持股5%以上股東持股變動(dòng)的監(jiān)管要求。

《收購(gòu)辦法》要求，將持股5%以上股東每增加或者減少5%股份的“限制買賣期”延長(zhǎng)至“增減持”事實(shí)發(fā)生之日起至公告后3日內(nèi);增加對(duì)持股5%以上股東及其一致行動(dòng)人持股增加或者減少1%時(shí)的通知和公告要求。

“限制買賣期由原來(lái)的報(bào)告期限內(nèi)和作出報(bào)告、公告后2日內(nèi)調(diào)整為事實(shí)發(fā)生之日起至公告后3日內(nèi)，更加清晰、可操作，也更有利于鼓勵(lì)督促大股東充分地披露，披露內(nèi)容真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)，以供市場(chǎng)特別是中小投資者分析信息、做決策。”華泰聯(lián)合證券董事總經(jīng)理勞志明解釋，大股東的持股變動(dòng)情況，要及時(shí)讓全市場(chǎng)知道，買到一定股比卻不披露，就被稱為“蒙面收購(gòu)”。

同時(shí)，《收購(gòu)辦法》同新《證券法》一樣，新增了持股5%以上股東持股增減1%的公告要求。

“作為持股5%以上的股東，一般可稱為大股東，與散戶不一樣，其所持有股份的每一次增減變動(dòng)，均會(huì)對(duì)公司、對(duì)股價(jià)造成影響。”勞志明介紹，以前規(guī)定每增減所持股份的5%或5的倍數(shù)才要求大股東公告，中間空間比較大，造成有些“買而不舉”的案例，如增減4.9%或者4.8%、4.7%，而不達(dá)到5%，以此方式來(lái)規(guī)避公告披露。

據(jù)了解，這次調(diào)整主要是參照香港等成熟市場(chǎng)的規(guī)則，只要大股東的股份通過(guò)買賣交易變動(dòng)達(dá)到1%就必須公告披露，今后想做“漏網(wǎng)之魚(yú)”難度加大。

此外，《收購(gòu)辦法》明確，違規(guī)買入在上市公司擁有權(quán)益股份的大股東，在買入后36個(gè)月內(nèi)，對(duì)該超過(guò)規(guī)定比例部分股份不得行使表決權(quán)。

“此要求主要針對(duì)上述未經(jīng)過(guò)披露的、既成事實(shí)的違規(guī)買入，比如偷偷地買入沒(méi)有按規(guī)定告知市場(chǎng)也就是‘蒙面收購(gòu)’，本身即是對(duì)信息披露制度的侵犯。這36個(gè)月不得行使表決權(quán)，即從法理來(lái)講，誰(shuí)沒(méi)有按照法規(guī)的要求來(lái)買入，誰(shuí)的權(quán)利就要受到限制，3年之內(nèi)不得行使相關(guān)權(quán)利。”中金公司并購(gòu)組執(zhí)行負(fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理陳潔表示，制度的構(gòu)建目的就是鼓勵(lì)誠(chéng)信，防范和鉗制壞人。

“空手套白狼”難再現(xiàn)

特別值得一提的是，《收購(gòu)辦法》細(xì)化了對(duì)持股變動(dòng)信息的披露要求，明確在權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)中，增加要求披露增持資金來(lái)源。同時(shí)要求在簡(jiǎn)式、詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)中，分別披露投資者及其一致行動(dòng)人在上市公司中擁有表決權(quán)股份變動(dòng)的時(shí)間及方式。

也就是說(shuō)，收購(gòu)人的資金情況要提前說(shuō)清楚，必須要面對(duì)直擊靈魂的三問(wèn)：有錢沒(méi)錢?錢從哪兒來(lái)?錢是否干凈?

專業(yè)人士解釋，此前有案例顯示，舉牌聲稱收購(gòu)上市公司的不外兩種人：其一，真有資金實(shí)力的人，成為大股東后，能幫助公司走得更好;其二，沒(méi)錢說(shuō)有錢的人，但實(shí)際上錢都是舉債融來(lái)甚至放杠桿。

“第二種人一般是在收購(gòu)的同時(shí)買股票，通常有并購(gòu)信息公司股價(jià)會(huì)上漲，股價(jià)炒高了之后，就會(huì)把買來(lái)的股票賣掉，把債務(wù)還完往往還能賺一筆。”上述人士分析，就是為防止此類人通過(guò)信息不對(duì)稱的方式來(lái)忽悠其他投資者“空手套白狼”，故而要求把資金來(lái)源加進(jìn)去，收購(gòu)人要有資質(zhì)更要有資金實(shí)力。

一個(gè)廣為人知的“空手套白狼”案例非萬(wàn)家文化收購(gòu)案莫屬。

2016年11月2日，注冊(cè)資金200萬(wàn)元、未開(kāi)展任何業(yè)務(wù)的龍薇傳媒成立，于當(dāng)年12月26日以30.6億元的價(jià)格購(gòu)買祥源文化(原萬(wàn)家文化)29.135%的股份。上交所發(fā)出詢問(wèn)收購(gòu)的巨額資金來(lái)源的問(wèn)詢函，趙薇夫婦高杠桿借款30.56億元的意圖曝光。龍薇傳媒方面表示，收購(gòu)資金中自有資金僅6000萬(wàn)元，另向銀必信借款15億元、向金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押融資14.999億元。但龍薇傳媒向銀必信和銀行的借款、融資并未如愿入袋。2017年3月末，龍薇傳媒終止了收購(gòu)方案。這出鬧劇最終以趙薇夫婦5年禁入證券市場(chǎng)畫(huà)上句號(hào)。

《收購(gòu)辦法》要求說(shuō)明“資金來(lái)源”還有另外一層深意，就是考慮資金的合法性問(wèn)題，以防止“違規(guī)資金入市”。

“新《證券法》要求，支持正規(guī)的資金進(jìn)入股市。上市公司收購(gòu)因?yàn)樽罱K拿到的也是股票，等于資金變相進(jìn)入股市，如果資金來(lái)路不正或者是一些國(guó)家明顯遏制的資金，包括非法融資、配資等，都是不允許的。”陳潔表示，所以說(shuō)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要提前了解資金的來(lái)源和背景，確保干凈清白。

強(qiáng)化事中事后監(jiān)管防止監(jiān)管“真空”

新《證券法》取消了證監(jiān)會(huì)對(duì)要約收購(gòu)義務(wù)的豁免許可。為防止監(jiān)管“真空”，強(qiáng)化中小投資者合法權(quán)益保護(hù)，修改后的《收購(gòu)辦法》落實(shí)簡(jiǎn)政放權(quán)要求、增設(shè)“事中事后”監(jiān)管機(jī)制，規(guī)定符合《收購(gòu)辦法》第六章規(guī)定的情形方可免于履行要約收購(gòu)義務(wù)。同時(shí)明確，觸及要約收購(gòu)義務(wù)的，收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)在收購(gòu)報(bào)告書(shū)摘要公告5日內(nèi)，公告其收購(gòu)報(bào)告書(shū)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)專業(yè)意見(jiàn)和律師出具的法律意見(jiàn)書(shū)。

據(jù)記者了解，按監(jiān)管安排，收購(gòu)報(bào)告書(shū)摘要公告后，將分別由證券交易所就收購(gòu)人是否符合法定免除情形開(kāi)展問(wèn)詢、派出機(jī)構(gòu)適時(shí)啟動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)檢查。

《收購(gòu)辦法》強(qiáng)化事中事后監(jiān)管機(jī)制。如將“收購(gòu)人不符合辦法規(guī)定的免除發(fā)出要約情形，拒不履行相關(guān)義務(wù)、相應(yīng)程序的”納入監(jiān)管治理范圍。同時(shí)，細(xì)化對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管要求，督促其履行好“看門人”職責(zé)。

除以上內(nèi)容外，本次《收購(gòu)辦法》和格式指引修改一并簡(jiǎn)化了上市公司收購(gòu)的信息披露方式，提高交易效率。并增加、調(diào)整相關(guān)條文的表述，便于市場(chǎng)各方理解適用。

今后，證監(jiān)會(huì)還將依托“全鏈條”監(jiān)管機(jī)制，在收購(gòu)報(bào)告書(shū)摘要公告后，由證券交易所就收購(gòu)人是否符合法定免除情形開(kāi)展問(wèn)詢、派出機(jī)構(gòu)適時(shí)啟動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)檢查。通過(guò)強(qiáng)化事中事后監(jiān)管，切實(shí)防止收購(gòu)人濫用制度便利惡意規(guī)避要約收購(gòu)義務(wù)，保護(hù)中小投資者權(quán)益。(李慧敏)

標(biāo)簽： 上市公司收的公司上市