企業(yè)債券泡沫膨脹 最終將面臨“清算日”

古根海姆投資公司(Guggenheim Investments)全球首席投資官斯科特•米納德(Scott Minerd)日前警告稱，美聯(lián)儲(chǔ)為努力穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)所做的努力可能會(huì)鼓勵(lì)企業(yè)承擔(dān)過(guò)多風(fēng)險(xiǎn)，使得企業(yè)債券泡沫更加膨脹，最終將面臨“清算日”。

“這將允許過(guò)度杠桿繼續(xù)存在——這種杠桿率已經(jīng)在進(jìn)入這一階段的體系中積聚起來(lái)，并達(dá)到歷史上前所未有的水平。”米納德在周三的一次虛擬會(huì)議上表示，這增加了公司債券市場(chǎng)泡沫“只會(huì)擴(kuò)大、并變得更加極端”的風(fēng)險(xiǎn)。

米納德說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部的政策幫助航空和酒店業(yè)等行業(yè)的一些公司在新型冠狀病毒封鎖造成的經(jīng)濟(jì)崩潰中幸存下來(lái)。但在某些情況下，政府的行動(dòng)也促使負(fù)債累累的公司承擔(dān)了更多債務(wù)。

“今年1月份時(shí)，我們的債務(wù)水平已經(jīng)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的水平。我擔(dān)心的一個(gè)問(wèn)題是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)，我們這種高度杠桿化的經(jīng)濟(jì)將給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更嚴(yán)重的壓力。但現(xiàn)在，美聯(lián)儲(chǔ)基本上消除了公司債的負(fù)面影響，他們向世界發(fā)出了‘買入信號(hào)’，企業(yè)債規(guī)模也創(chuàng)下了紀(jì)錄。杠桿進(jìn)一步加大。因此，美聯(lián)儲(chǔ)最終將發(fā)現(xiàn)自己處于這樣一種境地：當(dāng)它試圖淡化支持企業(yè)債務(wù)的問(wèn)題時(shí)，這與2013年前主席本•伯南克首次談到結(jié)束量化寬松時(shí)的情形類似，即市場(chǎng)不滿情緒爆發(fā)。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)試圖放緩購(gòu)買公司債的時(shí)候，很可能會(huì)面臨清算的那一天。然后市場(chǎng)將挑戰(zhàn)‘美聯(lián)儲(chǔ)賣權(quán)’(Fed Put)，我認(rèn)為這是市場(chǎng)的一個(gè)永久特征。”

此外，米納德還在會(huì)后接受彭博電視采訪時(shí)強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)最終將迫使其面臨“清算日”。

與此同時(shí)，貝萊德集團(tuán)全球首席投資官彼得·蓋利奧特(Peter Gailliot)在會(huì)議上表示，美聯(lián)儲(chǔ)試圖遏制道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，但“他們正在越過(guò)一些界限”。至于美聯(lián)儲(chǔ)可能愿意走多遠(yuǎn)，投資者可能會(huì)在他們的投資過(guò)程中建立起什么其他道德風(fēng)險(xiǎn)或假設(shè)，還有待觀察。

蓋利奧特指出，美聯(lián)儲(chǔ)決定將高收益?zhèn)鶆?wù)和所謂的“墮落天使”(Fallen Angel，一般指原來(lái)屬于投資級(jí)、由于公司經(jīng)營(yíng)狀況惡化或某些特殊事件發(fā)生，導(dǎo)致信用資質(zhì)下降至較低的投機(jī)級(jí)的債券發(fā)行人)納入其資產(chǎn)負(fù)債表。他預(yù)計(jì)，隨著危機(jī)的持續(xù)存在，商業(yè)房地產(chǎn)和不良債務(wù)市場(chǎng)將面臨最大的壓力，并對(duì)許多公司倒閉的可能性表示擔(dān)憂。

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