康基醫療認購火爆 發行定價于上限13.88港元

據IPO早知道消息，中國微創外科手術器械及配件(MISIA)平臺康基醫療(9997.HK)發行定價為每股13.88港元，為發行區間上限。公司擬發行2.25億新股，募資31.23億港元。據悉，康基醫療上周招股期間孖展超額認購超305倍。公司將于29日掛牌交易。

康基醫療此次新股發行引入高瓴資本、貝萊德、橡樹資本、OrbiMed等7家基石投資者，合計認購1.65億美元(12.87億港元)。此次IPO聯席保薦人為高盛、中信里昂證券及美林遠東。

康基醫療此前曾兩度試圖沖擊A股上市未果。2017年3月27日，康基醫療向中國證監會提交上市申請，并于同年12月27日撤回該申請，彼時的理由為“尋求機會優化公司結構”;2019年6月18日，康基醫療再次提交上市申請，后于8 月26日自愿撤回，這一次的考量為“上市時間表漫長且不確定，為了獲得全球性的認可故考慮赴港上市”。

招股書顯示，康基醫療是中國最大的微創外科手術器械及配套耗材(MISIA)平臺，其設計、開發、制造和銷售一整套MISIA主要用于婦產科、泌尿外科、普外科以及胸外科等外科專科領域，包括一次性產品和重復性產品。

招股書援引灼識咨詢的報告稱，康基醫療在2019年的銷售收入為國內所有MISIA提供商之最，而在所有參與者(包括國際和國內參與者)中排名第四，市場占有率為2.7%。

銷售模式上，康基醫療主要向國內經銷商銷售產品，這類經銷商再將產品銷售給醫院或其他終端客戶。此外，康基醫療還向中國醫院及其他客戶(主要包括將產品銷售給海外ODM客戶的貿易公司)出售少量產品，以及向海外經銷商及ODM客戶進行銷售。

在2019年，康基醫療的產品覆蓋中國所有省、直轄市、自治區以及其他42個國家，終端客戶超過3,400家醫院，包括1,000多家三甲醫院。截至2019年12月31日，康基醫療的經銷商超過200家，大多數是從事醫療器械經銷業務的中小型獨立第三方經銷商。

不過，康基醫療對于經銷商的較大依賴使得一旦其無法維系好關系，進而導致經銷商流失后未及時找到及聘用其他或替代經銷商，則可能將對收入增長的可持續性出現重大波動或減少且對業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。此外，經銷商本身業績的下滑亦可能會導致經銷商網絡生產力的下降，并對經營業績產生負面影響。2019年，康基醫療向國內前四十名經銷商銷售收入占總收入的78.0%。

此外，康基醫療還傾向于與主要學術帶頭人、醫師、醫院及醫學協會互動，從而建立優質的終端用戶基礎，尤其在具備MIS能力的三甲醫院。

核心財務數據上，2017年、2018年和2019年，康基醫療的收入分別為2.48億元、3.54億元和5.03億元人民幣，年復合增長率為42.6%;毛利則分別為1.99億元、2.89億元和4.23億元，年復合增長率為45.6%;毛利率則從2017年的 80.7%增至2018年的81.8%，并進一步增至2019年的84.1%。

收入構成來看，一次性產品為主要收入來源，在2017年至2019年之間的年復合增長率為47.8%;而重復性產品收入的年復合增長率僅為19.4%，且三年的收入占比呈逐年下降趨勢，分別為19.8%、16.3%和13.8%。

另外需要關注的一點是，2017年至2019年康基醫療的研發費用分別為1048萬元、1486萬元和1738萬元，研發投入在總收入的占比分別為4.2%、4.2%和3.5%。鑒于醫療器械屬于技術密集型行業，且MISIA市場的分散化程度較高，因此研發投入的不足或許也是個不小的隱患。

IPO前，康基醫療先后獲得濟峰資本和TPG(德太投資)的兩輪融資，兩者當前的持股比例分別為24.25%和7.44%。

康基醫療表示，此次IPO募集所得資金將主要用于提升產能和制造能力;為研發活動提供資金;投資銷售及營銷活動;為補充及擴大產品組合及技術，推動業務增長所做的潛在戰略投資及收購提供資金;以及營運資金和一般公司用途。(C叔)

標簽： 康基醫療認購