期貨功能發(fā)揮良好 菜系產(chǎn)業(yè)企業(yè)多種方式利用期貨

兩年多以前，廣西柳州飼料加工商老袁在采購原料時總是很急，經(jīng)常一大早就不停地給油廠打電話，詢問菜粕報價，商定提貨日期。如今，老袁在采購菜粕時沉穩(wěn)了許多，這倒不是由于他年齡又大了兩歲，而是他了解了菜粕期貨，采購有了新渠道。學(xué)會用期貨工具，讓企業(yè)經(jīng)營更加從容。

經(jīng)過多年的辛勤耕耘，菜系期貨運行平穩(wěn)，功能發(fā)揮良好，已成為產(chǎn)業(yè)必不可少的風(fēng)險管理工具。

我國菜籽及其產(chǎn)品菜油、菜粕供應(yīng)對外依存度和市場化程度較高，受國際油脂市場影響價格波動劇烈，期貨市場已經(jīng)成為產(chǎn)業(yè)上下游必不可少的風(fēng)險管理工具。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，涉及菜系經(jīng)營的大中型企業(yè)超過90%均在利用菜油期貨進行風(fēng)險管理。

菜油、菜粕貿(mào)易商風(fēng)險具有多樣化特征，期貨風(fēng)險管理功能使得貿(mào)易商能夠?qū)崿F(xiàn)低風(fēng)險敞口甚至“零風(fēng)險”。在跨區(qū)域貿(mào)易為主的菜油、菜粕市場貿(mào)易上，管理庫存風(fēng)險和在途風(fēng)險尤為重要。例如，跨區(qū)域貿(mào)易商在產(chǎn)區(qū)點價采購?fù)瓿珊螅瑸榉婪秲r格下跌風(fēng)險，多數(shù)選擇在菜油期貨上進行賣出套期保值。

對于進口菜籽壓榨企業(yè)和菜油進口商而言，在國外采購?fù)瓿珊竺媾R價格下跌風(fēng)險，通常在國內(nèi)菜油、菜粕期貨進行賣出套期保值，提前鎖定價格風(fēng)險。

菜油終端加工企業(yè)通常通過買入套期保值鎖定采購成本，或通過賣出套期保值對沖庫存風(fēng)險，菜油期貨已經(jīng)成為終端加工企業(yè)原料采購和庫存管理中最常用的風(fēng)險管理手段。如終端加工企業(yè)備貨過程在期貨市場進行買入套期保值構(gòu)建虛擬庫存，在鎖定采購成本的同時又能節(jié)約資金成本，并能靈活調(diào)節(jié)現(xiàn)貨采購節(jié)奏。

菜油是我國重要的儲備油脂品種，每年地方都會進行儲備輪換。利用期貨市場進行菜油儲備輪換，能有效地規(guī)避儲備輪換中的價差損失風(fēng)險，服務(wù)國家糧食安全戰(zhàn)略。目前，利用期貨市場實施儲備輪換已成為地方油脂企業(yè)的常規(guī)手段，也出現(xiàn)了一些經(jīng)典案例。

以陜西糧農(nóng)油脂集團有限公司為例，該公司的省級油脂儲備中有10萬噸是菜油儲備。按照儲備輪換任務(wù)，2018年第二季度公司需對4萬噸菜油進行輪換。在中美貿(mào)易摩擦背景下，油脂油料供應(yīng)端的不確定性使菜油價格存在大幅上漲可能，公司決定利用菜油期貨買入套期保值規(guī)避入庫采購階段價格上漲的風(fēng)險。4月份，該公司完成4萬噸儲備菜油出庫銷售，平均售價6680元/噸，同時分批在期貨市場建倉，建倉均價為6520元/噸;5月下旬至6月初，公司買入菜油進行補庫，平均采購成本6950元/噸，同時分批在期貨市場平倉，平倉均價6860元/噸。本次利用期貨市場實施的菜油儲備輪換，不僅規(guī)避了價差損失風(fēng)險，還使企業(yè)獲得了70元/噸的額外盈利。

今年油脂市場受宏觀和外圍因素影響較大，特別是受疫情影響，物流運輸不暢、下游復(fù)工進度不確定等問題相繼出現(xiàn)，菜油行業(yè)風(fēng)險不斷聚積，期貨成為幫助實體企業(yè)抗擊疫情、復(fù)產(chǎn)復(fù)工的避險利器。

江西金佳谷物股份有限公司樟樹油廠承擔(dān)著6000噸省級儲備菜籽油的輪換任務(wù)，每兩年需要將油庫內(nèi)老油輪出，再存入等量的新油保證庫存水平。樟樹油廠總經(jīng)理郭志軍說：“油廠面臨著較大的經(jīng)營風(fēng)險和價格風(fēng)險，特別是年后受疫情影響，運輸、質(zhì)檢、結(jié)算等各方面都有問題，現(xiàn)貨貿(mào)易面臨較大困難，幸好油廠參與了期貨市場，出現(xiàn)較大風(fēng)險的可能性大大降低。”

據(jù)期貨日報記者了解，春節(jié)后，為保障樟樹油廠6000噸菜籽油的輪庫操作順利進行，樟樹油廠采取了“期貨虛擬庫存代替現(xiàn)實庫存、期現(xiàn)套利增加收益、交割途徑保障現(xiàn)貨渠道”的套保策略，幫助企業(yè)化解所面臨的風(fēng)險。

樟樹油廠在相應(yīng)期貨基差出現(xiàn)無風(fēng)險套利機會時，立刻輪出菜籽油現(xiàn)貨的同時在期貨上買入相應(yīng)數(shù)量的期貨合約，建立虛擬庫存，輪出的菜籽油價格風(fēng)險得以規(guī)避。期貨市場的保證金制度讓企業(yè)節(jié)省了90%的資金。輪入補庫則可等待疫情結(jié)束后，將虛擬庫存通過期貨交割的方式轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨。

運用菜油期貨有效降低了經(jīng)營風(fēng)險，在保障企業(yè)利潤的同時，也拓展了現(xiàn)貨采購渠道，規(guī)避了疫情期間現(xiàn)貨操作的意外風(fēng)險。“下一步，樟樹油廠將繼續(xù)靈活使用期貨期權(quán)等工具，期現(xiàn)結(jié)合能夠幫助油廠更好發(fā)展。”該企業(yè)相關(guān)負責(zé)人表示。

從當(dāng)前國內(nèi)油脂市場的運行規(guī)律來看，以往界限分明的原料供應(yīng)、產(chǎn)品消費的淡旺季開始模糊甚至消失了。特別是隨著油脂市場全球一體化程度的加深，國內(nèi)外油料油脂價格波動加劇，不同油品之間的替代性增強，各品種間的價差變動較大，隨時隨地都會影響到具體某個品種的市場供求關(guān)系、價格漲跌。在這種情況下，菜油產(chǎn)業(yè)企業(yè)必須具備一定的金融市場知識，學(xué)會使用期貨工具。

目前油脂產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)有不少企業(yè)直接參與期貨市場進行風(fēng)險管理，也有一些借助期貨公司風(fēng)險管理公司利用期貨市場服務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營。產(chǎn)業(yè)企業(yè)普遍認(rèn)為，期貨工具專業(yè)化程度相對較高，利用期貨管理風(fēng)險需要有專業(yè)團隊支持，并完善內(nèi)部相關(guān)機制和流程。最重要的是結(jié)合自身生產(chǎn)經(jīng)營情況，嚴(yán)守交易紀(jì)律，合理參與，做好風(fēng)險控制，這樣才能最大限度地發(fā)揮期貨工具服務(wù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的積極作用。(馬治聰)

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