美股調整不改A股慢牛 后市走向消費股將為重要變量

上周五兩市低開后震蕩回升，主板表現較弱，成交量萎縮，短線賺錢效應依舊聚焦在創業板，近25股漲超10%。熱點主要集中在碳化硅、氮化鎵、金剛石等第三代半導體和創業板低價股。美股方面，上周五納指盤中一度暴跌逾5%，隨后跌幅大幅收窄，但最終三大股指仍全線收跌。

今日券商晨會上，東北證券對美股調整分析認為，根本原因在于前期漲幅較大，對A股影響有限，A股慢牛行情當前仍在進行之中。粵開證券點評消費股調整認為，長期來看，A股的消費核心資產將會持續具備投資價值。

東北證券：美股調整不改A股慢牛 短期配置偏均衡

東北證券鄧利軍等人對大勢進行研判認為，美股短期調整對A股影響有限。美股調整的根本原因在于前期漲幅較大、以及科技龍頭市值集中帶來波動率上升。

A股長期慢牛的基本邏輯并未發生改變，包括A股基礎制度改革持續、 商譽減值風險以及非標清理帶來的信用風險都已基本消除;此外，最重要的是，科技創新需要直接融資的大力發展和長期資金的入市，全球收益率下行導致外資、國內機構及居民資金等長期持續入市的邏輯正在進行中;A股慢牛當前仍處進行時。

科技和消費的業績有望消化高估值，中長期仍是市場主線;短期周期類成長、券商、軍工、養殖等板塊值得關注。中長期來看，盈利的相對優勢是風格的核心決定因素。

開源證券：順周期 進攻也是防守

開源證券牟一凌指出，投資者當下對市場的擔憂集中在流動性收緊和風險偏好下行的估值層面;同時，經濟復蘇和分子端盈利修復又具備較強方向確定性——經濟復蘇甚至成為了擔心流動性收緊的理由。

估值與盈利的賽跑為以結構回答總量問題提供了條件：無論進攻還是防守，答案都在順周期。經濟修復動能較強，盈利賽過估值，進攻可以“贏在周期”;經濟復蘇動能弱，盈利不敵估值，周期板塊盈利邊際仍有變化，前期估值分化讓周期板塊估值本來較低，可以至少“立于不敗”。

根據當下資產中的隱含增長率同時結合半年報數據展現出的基本面趨勢進行兩類建議：進攻彈性與相對防守策略考慮估值不高，盈利有較大彈性(如建材、周期化工、工程機械)，絕對防守策略考慮估值相關因素影響已經很小的行業，同時兼顧復蘇下的盈利彈性(銀行、房地產、建筑、采掘)。

粵開證券：后市走向消費股將為重要變量

粵開證券分析師殷越對近期消費股持續大跌點評稱，類比美股科技股，都是市場核心資產以及前期高估值品種，影響后續走勢的關鍵變量是消費板塊的走勢。

消費板塊的高估值源于估值體系的變動：(1)估值體系從PE轉向EPS，是成熟市場的發展規律。(2)外資大幅流入A股消費板塊，價格向價值回歸。外資流入帶來食品飲料行業走向價值化，行業定價體系從PE主導向EPS主導轉變。長久來看，外資流入仍將持續。

長期來看，只要全球宏觀因子不出現顯著變化，A股的消費核心資產將會持續具備投資價值;而如果未來出現宏觀因素變動，由于外資長期流入趨勢不變，回落幅度也將比較有限。(王喆)

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