券商布局還是防守？ 券商A股秋季策略現分歧

近期，券商們正在密集舉辦秋季“線上+線下”策略會，對接下來A股行情進行研判分析。整體來看，反彈、上行、調整、防守是今年券商秋季策略會的關鍵詞，但券商們的策略觀點也不乏分歧。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍在接受《證券日報》記者采訪時表示，“經過這一輪震蕩調整之后，四季度A股市場有望迎來震蕩反彈機會。關注的主線仍然是消費白馬股、券商和科技龍頭股，白酒、醫藥和食品飲料等消費白馬股值得長期配置。”

券商建議

投資者多一分耐心

反彈、上行、調整、防守是今年券商秋季策略會的關鍵詞。部分券商認為，預計A股進一步調整空間有限，10月份市場或迎來反彈;也有部分券商持謹慎意見，認為相對以防守為主。

多家券商在策略中提及了A股的空間問題。其中，中信證券首席策略分析師秦培景認為，A股中期上行將在9月份啟動，增量資金提供了上行的動力，擾動因素消散打開了上行的空間，基本面表現優異抬升了市場的底線。

“短期國慶長假臨近，市場風險偏好預計難系統性提升，但估計市場下行空間有限。”中金公司首席策略師、董事總經理王漢鋒也同時表示。

還有券商所持觀點較為積極。國金證券研究所總量研究中心艾熊峰團隊認為，10月份市場或迎來反彈，反彈的幅度取決于宏觀流動性的邊際變化。在美股和流動性與信用拐點預期的影響下，短期市場面臨一定的調整壓力，但美股系統性風險并不大，此外10月份在政府債券發行壓力和財政支出放緩的背景下，央行或持續呵護市場流動性。

同時，也有券商持不同意見，中信建投策略首席分析師張玉龍認為，行業的層面上來看，從當前的時間點到國慶節之后甚至10月底，都是相對以防守為主，選擇高股息，低估值的板塊作為防守。

從投資者角度來看，安信證券首席策略分析師陳果團隊認為，A股市場的風險偏好修復可能需要一些時間和外部事件催化，短期投資者多一分耐心。但從中期邏輯盈利面與流動性組合看，預計A股進一步調整空間有限，這個階段的震蕩調整期未投資者提供了逢低布局的機遇期。

東吳證券首席經濟學家陳李認為，依賴估值提升的牛市已步入中后期，業績推動的牛市若隱若現。投資者應對2020年剩下的3個多月，適度降低預期收益率，但大致還可以在結構上收獲一個正回報。

券商上調貴州茅臺

目標價至2175.36元/股

從配置方面來看，多家券商表示看好消費特別是白酒板塊。年內，白酒板塊的漲幅高達46.09%，其中，酒鬼酒、山西汾酒的股價漲幅均超100%，古井貢酒、五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺的股價漲幅均超50%。

陳果團隊建議，先立足于中短期順周期邏輯，再兼顧中長期大循環背景，在調整中逐步布局估值合理，景氣上行的方向，如白酒、蘋果產業鏈、旅游、影視、汽車、家電等可選消費，軍工等內需科技，機械、化工等行業中的周期成長等。

陳李也表示，在大行業內也可以投向估值較低行業，比如在大消費里，配置從醫藥和食品，轉向家電和白酒。

的確，下半年以來，券商對白酒股的關注度提升，在個股機構關注度榜單前20名中，包括貴州茅臺、山西汾酒、五糧液、瀘州老窖4只白酒股，均被券商發布30篇以上研報推薦，多家券商均為首次覆蓋。

9月11日，野村東方國際證券首次覆蓋了4只白酒股，其首次覆蓋貴州茅臺后，即給予其2175.36元/股的最高目標價。對此，野村東方國際證券表示，雖然貴州茅臺目前估值處于歷史較高位置，但考慮到公司強大的品牌能力和穩定的增長預期，首次覆蓋給予“增持”評級。目前，貴州茅臺的最新收盤價為1766元/股，年內漲幅為51.46%。

同時，野村東方國際證券還首次覆蓋了瀘州老窖、五糧液、洋河股份，給予的目標價分別為182.4元/股、286.65元/股、172.2元/股。

對此，野村東方國際證券消費研究分析師廖欣宇表示，白酒的高端化已經成為行業的主要趨勢，看好中國稀缺的高端白酒公司，未來量價齊升的確定性較高。(周尚伃)

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