注冊制即將全面推行的背景下 拓寬多元化退出渠道刻不容緩

在11月28日舉行的“2020中國金融學會學術年會暨中國金融論壇年會”上，中國人民銀行、中國銀保監會、中國證監會等部門負責人密集發聲，涉及“增強退市剛性，決不允許久拖不退”等多項內容。這已經不是監管部門首次強調資本市場新陳代謝的重要作用。在科創板開板逾1年、創業板改革滿3個月、注冊制即將全面推行的背景下，反復提及完善退市制度，凸顯推進注冊制配套改革的緊迫性和必要性。

之所以說拓寬多元化退出渠道刻不容緩，與目前A股退市企業數量偏少、強制退市不多、退市類型有待繼續增加等情況有關。截至11月30日，A股誕生數十年來退市企業合計只有126家，退市原因僅涉及吸收合并、連年虧損、私有化等幾個方面。

與4000多家存量上市公司相比，A股的退市情形單一，退市率明顯低于成熟市場，尤其是對那些因重大信息披露違規、欺詐發行、內幕交易等違法違規行為被監管部門立案查處的“壞公司”，采取強制退市的案例仍偏少，而因長期虧損的“僵尸企業”退市案例雖有所增加，但占比仍然不高。由此為“殼”公司帶來生存土壤和炒作市場，每逢年末、季末上演的保殼、炒殼、炒差戲碼誤導投資者決策，也違背了價值投資的宗旨。

資本市場是資源配置的前沿陣地，“只進不出”“多進少出”的股票供給模式將扭曲市場估值體系、扭曲資源配置標準，導致逆向選擇、劣幣驅逐良幣。唯有上市公司有進有出、優勝劣汰，才能“流水不腐、戶樞不蠹”。為此，必須健全常態化退市機制，實現“退得下”“退得穩”“該退須退”。

一方面，在頂層設計上繼續完善與全面推行注冊制相匹配的退市制度，提高退市機制的適應性，通過重組一批、重整一批、退市一批，拓寬多元化退出渠道。要繼續完善退市相關配套制度，包括優化退市標準、投資者賠償制度等，以良法促善治，以法治精神推動退市常態化、法治化、市場化。

另一方面，借鑒前期退市改革經驗，豐富退市指標、簡化退市流程、強化風險警示，讓企業懂得上市不是融資“成才”的唯一途徑，“成績”下滑可考慮到業績指標考核有異的新三板或者“四板市場”，使得不同條件的企業可“盡其才，盡其用”。如此一來，既有望緩解企業融資問題，又能夠提高證券市場資源配置效率，為全面推行注冊制營造良好的環境。

標簽： 注冊制 多元化退出渠道