中小銀行難獲理財子公司牌照 是否走出了不同以往的發展道路?

近日，銀保監會公布《商業銀行理財子公司理財產品銷售管理暫行辦法(征求意見稿)》(簡稱《辦法》)，在業內人士看來，《辦法》作為資管新規的配套細則，進一步補齊了制度短板。

2019年6月，我國第一家銀行理財子公司——建信理財正式開業。如今，銀行理財子公司已走過一年半的歷程。銀行理財子公司發展現狀如何?是否走出了不同以往的發展道路?未來還可能出現哪些新變化?帶著這些問題，經濟日報記者展開了調查采訪。

中小銀行難獲理財子公司牌照

截至去年底，全國已先后有24家銀行系理財子公司獲批籌建。其中，去年獲批的理財子公司數量為6家。24家銀行理財子公司中獲批開業的有20家，包括6家國有銀行、6家股份制銀行、6家城商行、1家農商行及1家合資機構的理財子公司。

除了上述機構外，還有不少地方銀行在“門外”候場。記者梳理發現，包括廣東順德農商行、江蘇江南農商行、寧波鄞州農商行等在內的多家地方銀行設立理財子公司的相關議案均已在各自股東大會上獲得通過。

然而，這并不意味著中小銀行都有望順利取得牌照。浙商銀行首席經濟學家、上海金融與發展實驗室理事長殷劍鋒表示，“理財子公司有10億元的最低注冊資本要求，相當數量的中小銀行可能無法獲得理財子公司牌照。2021年過渡期后，這些銀行將逐步退出市場或者聯合其他銀行合資設立子公司”。數據顯示，從注冊資本來看，目前六大行理財子公司注冊資本累計超過600億元，余下理財子公司注冊資本則多在10億元至50億元區間。

經濟日報記者采訪了解到，當前銀行理財子公司發展主要呈現出以下三個方面的特點：一是銀行理財子公司已經初具規模，并且隨著理財子公司的不斷獲批籌建，整體規模將持續擴張;二是大部分理財子公司的產品布局仍以“固收+”為主，產品同質化格局仍然較為明顯，但也逐步借由FOF、MOM和私募股權等形式探索發行權益類投資產品;三是各公司產品體系發展開始呈現出差異化的戰略布局，探索發揮各自相對優勢。

比如，在養老理財方面，2020年以來，共有兩家理財子公司推出養老型理財產品，分別為興銀理財和光大理財。除此之外，工銀理財、中銀理財、建信理財、招銀理財、交銀理財、中郵理財也有推出養老理財系列產品的計劃。

積極探索加大權益類投資

受近來A股上漲行情影響，有關理財子公司布局權益類理財產品的議論聲也越來越大。從實際情況看，權益類理財產品占比依然較低。中國理財網公開數據顯示，截至2020年末，銀行理財子公司累計發行產品共計2923只。其中，固收類產品達2278只，占總發行量近八成;其次是混合型產品，共計638只;而公募權益型產品僅有5只。

而且，多數理財子公司的態度也較為謹慎，還處在調研階段。Wind數據顯示，截至2020年末，招銀理財、中銀理財、寧銀理財、興銀理財、南銀理財等5家公司對上市公司作了19次調研，涉及邁瑞醫療等16家A股上市公司。

不過，在業內看來，加快權益類資產配置，完善產品體系，打造理財子公司核心競爭力，這些都是未來理財子公司發展方向。“當前，現行理財監管規則對理財資金進入資本市場已沒有制度障礙。從某種程度上來說，監管層支持銀行理財子公司提高權益類產品比重，鼓勵將更多符合條件的基金管理人納入銀行理財合作機構名單。”殷劍鋒說。

“銀行理財產品作為資管行業最大規模的基本盤，長期以來持續以債券、非標等固收品種作為投資底倉，權益類實際配置比例一直維持低位，一方面與中國資本市場大發展相對脫鉤，另一方面也造成產品端設計能力薄弱、產品形態單一、業績穩定性過度依賴債券市場等情況。”信銀理財有關負責人表示，隨著多層次資本市場建設的推進，股市作為最重要的直融渠道之一，將發揮越來越關鍵的資源要素配置作用。同時，隨著中國上市公司盈利的持續，中國股市總市值有望穩健增長將帶來巨大的市場機遇。

“不管資本市場走勢如何，理財子公司都應該積極探索加大權益類投資，并逐步提高權益類資產占比。”招聯消費金融公司首席研究員董希淼說。與他持有同樣觀點的業內專家不在少數，均認為加碼權益類資產投資比例，是銀行理財凈值化轉型的重要途徑。有業內專家坦言，一直以來，銀行理財產品給投資者的印象就是“類存款”，對應的投資標的也是票據、債券等固定收益類投資標的。要打破這種“剛性兌付”，就必須大力發展凈值型理財產品，而銀行投資權益類資產，才能更大意義上實現銀行理財產品凈值化。

市場各方合作互補

值得注意的是，在上述信銀理財負責人看來，對權益類產品的理解，不應局限于類股票基金的相對收益型產品，更要在絕對收益型產品的設計、量化風險控制能力等方面加強建設，不斷為老百姓提供風險收益比更高、更精準的產品選擇。此外，凈值型產品尤其是含權益策略類面臨著打破“剛兌”標簽，需要持續引導教育投資者，這需要市場相關各方共同參與和努力。

與此同時，中郵理財有關部門負責人表示，不同的理財子公司在市場上和在母行內的定位以及各自的資源稟賦不盡相同，尤其是各家理財子公司的主客群風險偏好也有差異，“由于銀行及理財子公司的產品以前鮮有權益類產品，適當豐富產品類型是值得努力的方向，但若不具有與權益類產品風險收益屬性相匹配的客群，聚焦于‘固定收益+’或者混合型產品或會是更好的選擇”。

在理財子公司資產配置進一步多元化的同時，記者注意到，理財子公司之間以及與基金公司、券商和保險資管之間的合作也愈加頻繁。“理財子公司之間既有競爭也有合作，合作主要表現在相互代銷理財產品。”殷劍鋒說，除了依靠母行拓展客戶外，理財子公司正在將產品“搬進”其他商業銀行App進行銷售。如中信銀行手機銀行App代銷“興銀理財穩利恒盈F款(半年期)”，江蘇銀行手機銀行App代銷“中銀理財‘穩富’固收增強(封閉式)2020年09期”理財產品。

不僅如此，此前業內判斷，隨著銀行理財凈值型產品數量不斷提升，未來會與基金公司之間產生業務重合，但就目前情況而言，理財子公司和基金公司之間僅有合作。“目前理財子公司與基金公司之間的合作關系大于競爭關系。中國證券投資基金業協會信息顯示，建信理財、工銀理財、中銀理財、中郵理財等均與基金公司合作成立了集合資產管理計劃，將資金委托給基金公司進行管理。”普益標準研究員鄭哲涵說。

近日，銀保監會公布《商業銀行理財子公司理財產品銷售管理暫行辦法(征求意見稿)》(簡稱《辦法》)，在業內人士看來，《辦法》作為資管新規的配套細則，進一步補齊了制度短板。

2019年6月，我國第一家銀行理財子公司——建信理財正式開業。如今，銀行理財子公司已走過一年半的歷程。銀行理財子公司發展現狀如何?是否走出了不同以往的發展道路?未來還可能出現哪些新變化?帶著這些問題，經濟日報記者展開了調查采訪。

中小銀行難獲理財子公司牌照

截至去年底，全國已先后有24家銀行系理財子公司獲批籌建。其中，去年獲批的理財子公司數量為6家。24家銀行理財子公司中獲批開業的有20家，包括6家國有銀行、6家股份制銀行、6家城商行、1家農商行及1家合資機構的理財子公司。

除了上述機構外，還有不少地方銀行在“門外”候場。記者梳理發現，包括廣東順德農商行、江蘇江南農商行、寧波鄞州農商行等在內的多家地方銀行設立理財子公司的相關議案均已在各自股東大會上獲得通過。

然而，這并不意味著中小銀行都有望順利取得牌照。浙商銀行首席經濟學家、上海金融與發展實驗室理事長殷劍鋒表示，“理財子公司有10億元的最低注冊資本要求，相當數量的中小銀行可能無法獲得理財子公司牌照。2021年過渡期后，這些銀行將逐步退出市場或者聯合其他銀行合資設立子公司”。數據顯示，從注冊資本來看，目前六大行理財子公司注冊資本累計超過600億元，余下理財子公司注冊資本則多在10億元至50億元區間。

經濟日報記者采訪了解到，當前銀行理財子公司發展主要呈現出以下三個方面的特點：一是銀行理財子公司已經初具規模，并且隨著理財子公司的不斷獲批籌建，整體規模將持續擴張;二是大部分理財子公司的產品布局仍以“固收+”為主，產品同質化格局仍然較為明顯，但也逐步借由FOF、MOM和私募股權等形式探索發行權益類投資產品;三是各公司產品體系發展開始呈現出差異化的戰略布局，探索發揮各自相對優勢。

比如，在養老理財方面，2020年以來，共有兩家理財子公司推出養老型理財產品，分別為興銀理財和光大理財。除此之外，工銀理財、中銀理財、建信理財、招銀理財、交銀理財、中郵理財也有推出養老理財系列產品的計劃。

積極探索加大權益類投資

受近來A股上漲行情影響，有關理財子公司布局權益類理財產品的議論聲也越來越大。從實際情況看，權益類理財產品占比依然較低。中國理財網公開數據顯示，截至2020年末，銀行理財子公司累計發行產品共計2923只。其中，固收類產品達2278只，占總發行量近八成;其次是混合型產品，共計638只;而公募權益型產品僅有5只。

而且，多數理財子公司的態度也較為謹慎，還處在調研階段。Wind數據顯示，截至2020年末，招銀理財、中銀理財、寧銀理財、興銀理財、南銀理財等5家公司對上市公司作了19次調研，涉及邁瑞醫療等16家A股上市公司。

不過，在業內看來，加快權益類資產配置，完善產品體系，打造理財子公司核心競爭力，這些都是未來理財子公司發展方向。“當前，現行理財監管規則對理財資金進入資本市場已沒有制度障礙。從某種程度上來說，監管層支持銀行理財子公司提高權益類產品比重，鼓勵將更多符合條件的基金管理人納入銀行理財合作機構名單。”殷劍鋒說。

“銀行理財產品作為資管行業最大規模的基本盤，長期以來持續以債券、非標等固收品種作為投資底倉，權益類實際配置比例一直維持低位，一方面與中國資本市場大發展相對脫鉤，另一方面也造成產品端設計能力薄弱、產品形態單一、業績穩定性過度依賴債券市場等情況。”信銀理財有關負責人表示，隨著多層次資本市場建設的推進，股市作為最重要的直融渠道之一，將發揮越來越關鍵的資源要素配置作用。同時，隨著中國上市公司盈利的持續，中國股市總市值有望穩健增長將帶來巨大的市場機遇。

“不管資本市場走勢如何，理財子公司都應該積極探索加大權益類投資，并逐步提高權益類資產占比。”招聯消費金融公司首席研究員董希淼說。與他持有同樣觀點的業內專家不在少數，均認為加碼權益類資產投資比例，是銀行理財凈值化轉型的重要途徑。有業內專家坦言，一直以來，銀行理財產品給投資者的印象就是“類存款”，對應的投資標的也是票據、債券等固定收益類投資標的。要打破這種“剛性兌付”，就必須大力發展凈值型理財產品，而銀行投資權益類資產，才能更大意義上實現銀行理財產品凈值化。

市場各方合作互補

值得注意的是，在上述信銀理財負責人看來，對權益類產品的理解，不應局限于類股票基金的相對收益型產品，更要在絕對收益型產品的設計、量化風險控制能力等方面加強建設，不斷為老百姓提供風險收益比更高、更精準的產品選擇。此外，凈值型產品尤其是含權益策略類面臨著打破“剛兌”標簽，需要持續引導教育投資者，這需要市場相關各方共同參與和努力。

與此同時，中郵理財有關部門負責人表示，不同的理財子公司在市場上和在母行內的定位以及各自的資源稟賦不盡相同，尤其是各家理財子公司的主客群風險偏好也有差異，“由于銀行及理財子公司的產品以前鮮有權益類產品，適當豐富產品類型是值得努力的方向，但若不具有與權益類產品風險收益屬性相匹配的客群，聚焦于‘固定收益+’或者混合型產品或會是更好的選擇”。

在理財子公司資產配置進一步多元化的同時，記者注意到，理財子公司之間以及與基金公司、券商和保險資管之間的合作也愈加頻繁。“理財子公司之間既有競爭也有合作，合作主要表現在相互代銷理財產品。”殷劍鋒說，除了依靠母行拓展客戶外，理財子公司正在將產品“搬進”其他商業銀行App進行銷售。如中信銀行手機銀行App代銷“興銀理財穩利恒盈F款(半年期)”，江蘇銀行手機銀行App代銷“中銀理財‘穩富’固收增強(封閉式)2020年09期”理財產品。

不僅如此，此前業內判斷，隨著銀行理財凈值型產品數量不斷提升，未來會與基金公司之間產生業務重合，但就目前情況而言，理財子公司和基金公司之間僅有合作。“目前理財子公司與基金公司之間的合作關系大于競爭關系。中國證券投資基金業協會信息顯示，建信理財、工銀理財、中銀理財、中郵理財等均與基金公司合作成立了集合資產管理計劃，將資金委托給基金公司進行管理。”普益標準研究員鄭哲涵說。

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