央行暫按兵不動 以應對美聯儲再度降息

繼美聯儲意外宣布降息100個基點并啟動7000億美元量化寬松計劃后，3月16日央行開展1年期1000億元中期借貸便利(MLF)操作，利率水平維持3.15%不變。MLF利率水平保持不變，顯示出中國貨幣政策無意跟隨美聯儲步伐同頻調整。

當前的市場流動性依舊充足，資金利率也保持低位。3月16日有5500億元普惠金融定向降準考核資金釋放，當天上海銀行間同業拆放利率(Shibor)各期限利率全線下行，隔夜Shibor下降18個基點至1.231%。

對于為何16日新作MLF時不降息，光大證券首席固定收益分析師張旭對證券時報記者表示，疫情來臨之后，美國債券和股票等資產的價格都出現了較大幅度的下跌，且部分市場曾出現極度缺乏流動性的狀況。而中國并不存在這些問題，我國債券收益率已經較年初有了較大的下行，股票市場的運行也明顯較美國更加平穩。因此，這使得我國央行并沒有引導MLF利率下行的迫切性。

另一方面，張旭認為，在當前階段，貨幣政策仍在一定程度上面臨通脹的約束。去年四季度以來，CPI同比漲幅快速上升，而一年期MLF利率出現了下降，兩者的走勢形成了背離。此外，張旭表示，過低的利率水平有可能放大金融風險。

不少分析認為，央行需要控制貨幣政策的節奏，保證充足的貨幣政策空間。2月MLF降息10個基點，上周五又宣布定向降準釋放5500億元長期資金，在當前國內疫情防控形勢趨穩和企業復工復產加快推進時，貨幣政策會堅持以我為主，不會簡單跟隨海外央行步伐。

方正證券首席經濟學家顏色表示，美聯儲等海外多國央行降息為疫情后發下的滯后政策，我國央行已是先行者不必跟隨。為保證未來仍有充足的貨幣政策工具，我國央行還是會有節制、審慎地做出降息決定。未來MLF利率會按央行自身步調進一步下調，貨幣政策總體會有進一步的寬松，MLF每個季度會有10個基點的下調空間。

不過，盡管本月MLF未降息，但在5500億元定向降準資金的“加持”下，新一次貸款市場報價利率(LPR)報價或會有所下調。

“這次定向降準預計會引導3月20日1年期LPR下調5個基點，5年期以上LPR預計會暫時不變。”民生銀行首席宏觀研究員溫彬稱。

張旭也認為，此次普惠金融定向降準為銀行節約了約85億元資金成本，加上今年1月降準所節約的150億元，直接節約銀行資金成本約235億元。同時，降準改善了金融體系的資金供求關系，起到了平抑同業負債以及被動負債資金成本的作用。如果商業銀行可以將這部分政策紅利毫無保留地向下游傳導，那么LPR和實際貸款利率都可以出現不小幅度的下降。“當前，應引導銀行體系適當向實體經濟讓利，降低企業融資成本。”張旭稱。(孫璐璐)

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