中船漢光好久上市主要產品售價連續下降 存貨跌價風險大

6月15日，中船漢光(300847.SZ)發布了《首次公開發行股票并在創業板上市招股意向書》，擬在創業板上市，共發行股票4934萬股，發行價為6.94元/股，發行市盈率為18倍。

中船漢光成立于2000年，主要從事打印復印靜電成像耗材及成像設備的研發、生產和銷售，主要產品為墨粉、OPC 鼓、信息安全復印機、特種精密加工產品，其中墨粉和 OPC鼓是打印機、復印機、多功能一體機的核心消耗材料。財報顯示，中船漢光2019年營業收入為8.16億元，同比增長17.47%，歸母凈利潤為0.77億元，同比增長13.46%。

6月23日，公司將開放網上申購，這只新股如何?南財AI新聞實驗室新股排查課題組為大家扒一扒。

主要產品售價連續下降，存貨風險大

中船漢光在6月15日發布的《首次公開發行股票并在創業板上市招股意向書》中，一共提示了18個風險。

南財AI新聞實驗室整理發現，排除一些常規性風險，有三大風險跟公司的經營相關性非常高值得投資者注意，分別是產品售價下降風險，稅收政策變動風險以及存貨跌價風險。

首先是產品售價下降風險，公司主要產品銷售價格受市場競爭激烈以及下游行業整體的需求情況、原材料價格波動、市場供求關系、相關技術與產品升級等多方面因素的影響。2017-2019年，公司墨粉平均銷售價格(不含稅)為 29.10 元/Kg、28.52 元/Kg、27.29 元/Kg;OPC 鼓平均銷售價格(不含稅)分別為 3.39 元/支、3.20 元/支、3.24 元/支。墨粉、OPC鼓的銷售價格呈下降趨勢。

公司提示，雖然公司主要產品墨粉、OPC 鼓價格下降空間有限，但若未來未能及時進行新產品研發和生產工藝改進，不能提高生產效率以及生產能力利用程度，則將可能對公司盈利能力造成不利影響。

其次是稅收政策變動風險，中船漢光及全資子公司均為高新技術企業，2017-2019年企業所得稅優惠金額分別為 513.51 萬元、688.24 萬元、647.91 萬元，占凈利潤的比例分別為 10.39%、10.11%、8.39%。根據相關政策，2017-2019年公司發生的符合條件的研究開發費用分別按照實際發生額的 50%、75%和75%加計扣除，公司研發費用加計扣除按照適用稅率計算的優惠金額分別為 160.38 萬元、329.95 萬元、391.82 萬元，占凈利潤的比例分別為 3.24%、4.85%、5.08%。

公司提示，公司享受的所得稅優惠政策在一定程度上提升了公司經營業績，若未來國家稅收政策發生不利變化，將對公司的經營業績造成不利影響。

第三是存貨跌價風險，2017-2019年，公司的存貨凈額分別為1.21億元、1.3億元、1.34億元，占當期流動資產的比例分別為 25.89%、30.20%、27.22%，存貨金額較大。

公司提示，如果未來存貨市場價格出現較大下降或者存貨銷路不暢，存貨出現跌價的情況，將對發行人經營業績造成不利影響。

對關聯方技術依賴

中船漢光遞交上市申請后，發審委于2019年8月30日給出反饋意見。

發審委關注的問題中，對關聯方的技術依賴，貿易摩擦的影響以及與同行業公司的毛利率差異值得注意。

首先是對關聯方的技術依賴，發審委關注到公司存在向關聯方采購技術服務的情況，要求公司補充披露采購的技術服務內容是否涉及核心技術和工藝環節，公司是否對控股股東、實際控制人或其他關聯方存在技術依賴。

公司在招股書披露，與中國船舶重工集團公司第七一八研究所及其控制企業派瑞科技有限公司和邯鄲派瑞化工科技有限公司簽訂技術服務合同;向漢光重工下屬企業漢光信息、漢光祥云、中船重工物資貿易集團有限公司、河南柴油機重工有限責任公司采購設備及技術服務合計約15.97 萬元，均不涉及公司的核心技術和工藝環節，采購價格公允。與中科院化學所合作開展彩墨制備技術的研發工作，向中科院化學所支付技術服務費共計 190 萬元，占公司對應研究費用的4%左右，占比較小，不存在技術依賴。

其次是貿易摩擦的影響，2017-2019年，中船漢光對美國客戶銷售產品收入分別為 2288.28 萬元、2255.41萬元和 2775.55 萬元，占同期銷售收入的比例分別為 3.58%、3.25%和3.40%，337調查和中美貿易摩擦對公司的產品銷售存在影響。發審委要求公司補充披露337調查范圍涉及的發行人的具體產品情況，完善相關風險因素披露內容。

公司解釋，近年來，美國國際貿易委員會發起的 337 調查中未直接涉及公司的墨粉、OPC 鼓產品，主要系針對公司下游客戶的鼓粉盒以及噴墨打印復印機墨盒產品，公司的墨粉及 OPC 鼓產品未來可能受到美國“337”調查的間接影響。若中美貿易摩擦進一步升級，會對公司的銷售收入產生一定程度的不利影響。

第三是與同行公司的毛利率差異，2017-2019年，公司的毛利率分別為19.49%，19.49%和19.44%，同行業公司鼎龍股份2017-2018年的毛利率為45.48%和50.93%，差異較大。發審委要求公司補充說明與同行業公司盈利能力差異較大的原因。

公司解釋與鼎龍股份毛利率差異較大，主要是產品不同。公司生產的墨粉產品主要為黑色墨

粉，鼎龍股份生產的產品為彩色墨粉，兩者之間存在較大差異，認為不具有充分的可比性。與同行業非上市公眾公司寶特龍具備可比性，寶特龍2017-2018年的毛利率為11.31%和5.04%，由于生產規模小，所以財務數據波動較大。

除了以上公司風險點，來自啟信寶的數據顯示，中船漢光歷史上還存在3條買賣合同糾紛，1條土地抵押記錄，抵押面積2.5895公頃，抵押金額1200萬元。

標簽： 中船漢光好久上市