險資權益類資產(chǎn)投資比例監(jiān)管不再“一刀切”

7月17日，中國銀保監(jiān)會發(fā)布的《關于優(yōu)化保險公司權益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關事項的通知》(以下簡稱《通知》)提出，“上季末綜合償付能力充足率為350%以上的”保險公司，權益類資產(chǎn)投資余額可達到上季末總資產(chǎn)的45%。

從5%的投資比例上限，經(jīng)過十年的時間，逐步放寬到30%，到現(xiàn)在進一步放寬至45%。監(jiān)管意圖明確，一是引導保險資金更好地服務實體經(jīng)濟;二是積極發(fā)揮保險機構作為資本市場重要機構投資者的作用。

投資比例監(jiān)管不再“一刀切”

根據(jù)保險公司償付能力充足率、資產(chǎn)負債管理能力及風險狀況等指標，《通知》確定了八檔權益類資產(chǎn)監(jiān)管比例。其中，達到最高標準“上季末綜合償付能力充足率為350%以上的”保險公司，權益類資產(chǎn)投資余額可達到上季末總資產(chǎn)的45%;而保險公司“上季末綜合償付能力充足率不足100%時”，則立即停止新增權益類資產(chǎn)投資。

“對保險公司權益類資產(chǎn)投資實行差異化監(jiān)管比例，改變以往監(jiān)管政策‘一刀切’和‘差公司生病、好公司跟著吃藥’的情況。”銀保監(jiān)會相關部門負責人表示，總體來看，《通知》可以為實體經(jīng)濟和資本市場帶來更多資本性資金，對市場的影響是積極正面的。

天風證券研報顯示，若僅考慮綜合償付能力充足率這一指標，按照一季度末的數(shù)據(jù)，在其梳理的168家保險公司中，權益資產(chǎn)配置比例上限可達45%的有33家，可達40%的有8家，可達35%的有26家，維持在30%的有36家。中國人壽、太保壽險、泰康人壽、新華人壽、人保財險、太平財險等行業(yè)大中型公司投資權益類資產(chǎn)的比例上限將由原來的30%提高到35%。

當然，也有少數(shù)需要調(diào)降投資規(guī)模的保險公司。天風證券研報顯示，權益資產(chǎn)配置比例上限降為25%的公司有45家，降為20%的有18家，降為10%的有2家。

“部分保險公司需要執(zhí)行較低的權益類資產(chǎn)監(jiān)管比例。從這些公司現(xiàn)有資產(chǎn)配置看，實際涉及調(diào)降規(guī)模的公司數(shù)量并不多。”上述負責人表示，對于少數(shù)需要調(diào)降投資規(guī)模的保險公司，《通知》設置了較為靈活的過渡期安排：一是現(xiàn)有投資超過規(guī)定配置比例的，應當在12個月內(nèi)逐步調(diào)整到位;超過集中度比例的，不得新增相關投資，但無需賣出。二是對處于風險處置的保險公司，銀保監(jiān)會將綜合考慮公司實際和外部環(huán)境，按照“一司一策”的原則，制定更為穩(wěn)妥的比例調(diào)整和過渡期安排方案，平穩(wěn)有序處理。

此外，《通知》還規(guī)定，因償付能力大幅下降、監(jiān)管處罰、突發(fā)事件、市場變化等情況導致超比例的，保險公司應當在6個月內(nèi)調(diào)整至滿足監(jiān)管規(guī)定;如市場波動較大或有可能引發(fā)較大風險時，可申請延長調(diào)整時間。

總體來看，《通知》已經(jīng)綜合考慮不同情況，均設置了相對較長的過渡期，避免對市場造成不利影響。

上市險企釋放資金超萬億元

保險公司權益類資產(chǎn)投資實行差異化監(jiān)管比例，究竟能帶來多少增量資金呢?

從資金量龐大的上市險企的情況來看，根據(jù)2019年各上市保險公司償付能力充足率、總資產(chǎn)數(shù)據(jù)計算，中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險、中國人保五家上市險企將分別釋放權益投資空間4496.1億元、4753.7億元、3127.8億元、1457.7億元、1640.1億元。

從行業(yè)來看，招商證券推測，保險機構權益類投資比例每增加1個百分點，將帶來近千億元資金。截至一季度末，保險公司權益類資產(chǎn)余額為4.38萬億元，占保險資金運用余額的22.57%。其中，長期股權投資1.95萬億元，占比10.05%;股票1.54萬億元，占比7.95%;股票型及混合型基金0.54萬億元，占比2.76%。可見，在保險機構的權益類投資中，股票投資、股票型及混合型基金投資分別占權益投資的35.16%和12.33%，合計占比為47.5%。

最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月末，保險資金運用余額 19.7萬億元，其中，股票和證券投資占比為13.25%。招商證券研報推算，同期，保險機構股票投資規(guī)模可能達到1.6萬億元，占同期全部A股自由流通市值的6.42%。以目前保險資金運用余額19.7萬億元為基礎，保險機構權益投資比例每增加1個百分點，則有望為資本市場帶來約935億元資金。其中，包括直接股票投資增量資金692億元和通過基金投資的間接增量資金243億元。

不過，“近20萬億元險資整體權益資產(chǎn)配置比例上限提升十分有限。經(jīng)我們測算，差異化監(jiān)管下險資總權益類資產(chǎn)投資比例上限由原先的30%僅提升至30.9%，實際增量貢獻非常有限。”國盛證券分析師馬婷婷認為，《通知》意圖更多在優(yōu)化結(jié)構，引導保險公司開展審慎投資和穩(wěn)健投資。

為實體經(jīng)濟和資本市場帶來更多資金

從《通知》內(nèi)容來看，確實還提出多方面要求，特別是引導保險公司開展穩(wěn)健投資，切實防范投資風險。比如，在投資理念方面，要求保險公司應當堅持價值投資、長期投資和審慎投資原則，健全績效考核指標體系;在配置策略方面，明確保險公司應當根據(jù)上市和非上市權益類資產(chǎn)風險特征，制定不同配置策略，強化投資能力建設，重點配置流動性強、業(yè)績較好、分紅穩(wěn)定的品種;在投后管理方面，規(guī)定保險公司應當設置專門崗位，配備專職人員，切實加強投后管理;在資產(chǎn)分類方面，要求保險公司應當嚴格遵守資產(chǎn)分類的監(jiān)管要求，按照不同類別資產(chǎn)的風險因子，準確計算償付能力充足率。

“這次差異化的政策松綁，預計短期的信號意義強于實質(zhì)意義。實質(zhì)意義是更注重長期服務于資本市場的改革，為實體經(jīng)濟和資本市場帶來更多資本性資金，真正發(fā)揮長期資金的資本市場穩(wěn)定器、壓艙石的作用。”一位業(yè)內(nèi)人士表示。截至一季度末，險資持股市值達到1.2萬億元，在機構投資者中排名第四，除了排名第一的一般法人外，排名第二、第三的基金和陸股通與險資占比相差不大，三者分別占5.58%、4.64%和4.50%。

另外，上述人士表示，對保險公司來說，此次調(diào)整將有助于保險公司化解低利率環(huán)境下的利差損問題，通過加大優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)投資，如高分紅標的與舉牌行為，減少周期性的波動。

今年以來，資本市場中保險資金動作頻頻。截至7月14日，保險公司舉牌次數(shù)已達16次，超過2019年全年的10次。其中，農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、中廣核電力、中國光大控股、大悅城、國創(chuàng)高新、顧家家居等11只股票備受險資青睞。

銀保監(jiān)會相關部門負責人也表示，當前通過分類監(jiān)管和適度提高投資比例，意圖引導保險公司開展價值投資、長期投資和審慎投資，推動權益投資回歸服務保險保障業(yè)務的本源，為實體經(jīng)濟提供更多資本性資金，降低企業(yè)融資成本。(付秋實)

標簽： 權益類資產(chǎn)