“明態(tài)度”開(kāi)門辦審核新舉措 現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)助力科創(chuàng)板審核2.0

以信息披露為核心，進(jìn)一步理順監(jiān)管和市場(chǎng)之間的關(guān)系，是注冊(cè)制改革的“底層邏輯”。在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革中，如果說(shuō)優(yōu)化發(fā)行上市條件、精簡(jiǎn)審核流程是在做“減法”，那么督促中介機(jī)構(gòu)更好地歸位盡責(zé)、合力把關(guān)則需要做“加法”。

記者了解到，截至目前，科創(chuàng)板已有23個(gè)保薦項(xiàng)目經(jīng)歷了現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)，約占科創(chuàng)板申報(bào)項(xiàng)目總數(shù)409家的6%，涉及18家保薦機(jī)構(gòu)。

此時(shí)，距交易所啟動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)一年有余。去年6月21日，作為注冊(cè)制理念下發(fā)行上市審核的延伸，上交所宣布正式啟動(dòng)科創(chuàng)板保薦業(yè)務(wù)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)工作，現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)這一現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管新手段正式“護(hù)航”科創(chuàng)板。

督導(dǎo)，顧名思義，具有“督”和“導(dǎo)”兩層含義?，F(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的“督”具有察看、監(jiān)督和糾正的職能;“導(dǎo)”具有指引、傳導(dǎo)和啟發(fā)的職能。簡(jiǎn)言之，“督”是手段，“導(dǎo)”是目的。

不同于既往市場(chǎng)熟知的IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查，科創(chuàng)板現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)是在保薦機(jī)構(gòu)辦公場(chǎng)所對(duì)其保薦業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)情況進(jìn)行監(jiān)督檢查的行為。據(jù)上交所有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)在理念、方法、手段、范圍、時(shí)限等方面進(jìn)行了創(chuàng)新，總的來(lái)說(shuō)就是堅(jiān)持“一條主線”、把握好“四個(gè)度”。

堅(jiān)持“一條主線”，就是聚焦保薦業(yè)務(wù)，督促保薦機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)，切實(shí)把盡職調(diào)查主體責(zé)任扛起來(lái)，通過(guò)壓實(shí)“看門人機(jī)制”，更好地把好科創(chuàng)板“入口關(guān)”。把握好“四個(gè)度”：一是體現(xiàn)開(kāi)門辦審核的監(jiān)管態(tài)度。現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)通過(guò)主動(dòng)走進(jìn)保薦機(jī)構(gòu)開(kāi)展現(xiàn)場(chǎng)問(wèn)詢和底稿驗(yàn)證，引導(dǎo)保薦機(jī)構(gòu)更有效地回應(yīng)審核關(guān)注的問(wèn)題。二是恪守重大性原則的監(jiān)管尺度?，F(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)聚焦發(fā)行上市條件和影響投資者判斷的重大事項(xiàng)，不取代保薦機(jī)構(gòu)職責(zé)開(kāi)展盡職調(diào)查、不提出超越保薦機(jī)構(gòu)職責(zé)的核查要求、不使用超越保薦機(jī)構(gòu)能力的核查手段。三是堅(jiān)持嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管力度?，F(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)旨在抑制發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)的“闖關(guān)”沖動(dòng)，在發(fā)揮“類案威懾”效應(yīng)的同時(shí)，激發(fā)保薦機(jī)構(gòu)的“內(nèi)生風(fēng)控動(dòng)力”。四是傳遞凝聚改革合力的監(jiān)管溫度。現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)秉持監(jiān)管與服務(wù)并舉的理念，依法依規(guī)監(jiān)管、有力有效服務(wù)，促進(jìn)各方良性互動(dòng)，努力實(shí)現(xiàn)共建共治共享科創(chuàng)板的改革紅利。

“守主線”——督導(dǎo)“看門人”扛起職責(zé)

“現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的對(duì)象是保薦機(jī)構(gòu)而不是申報(bào)企業(yè)，形式上是對(duì)現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管對(duì)象的改變，本質(zhì)上是希望通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)將監(jiān)管理念和壓力直接傳導(dǎo)給保薦機(jī)構(gòu)，引導(dǎo)保薦機(jī)構(gòu)將盡職調(diào)查的主體責(zé)任真正扛起來(lái)，同時(shí)也最大程度減少對(duì)發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的干擾。”上交所有關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示。

自宣布在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制以來(lái)，證監(jiān)會(huì)組織、帶領(lǐng)交易所和市場(chǎng)各方全力貫徹這項(xiàng)重大改革部署，以增量帶動(dòng)存量，進(jìn)行了一系列制度探索，其中就包括探索注冊(cè)制下現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管的新路徑，使現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管更契合注冊(cè)制理念。

去年5月11日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在出席中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)2019年年會(huì)時(shí)表示：“要促進(jìn)現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管與非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管的有效銜接，構(gòu)建事前、事中、事后全鏈條監(jiān)管機(jī)制，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管關(guān)口前移”，進(jìn)一步明確了改革的方向。

以此為指導(dǎo)，現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)作為現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管制度的一項(xiàng)重要改革舉措，旨在通過(guò)督促保薦機(jī)構(gòu)履行對(duì)發(fā)行人信息披露的牽頭核查把關(guān)職責(zé)，進(jìn)一步壓嚴(yán)壓實(shí)保薦責(zé)任，引導(dǎo)保薦機(jī)構(gòu)及其他中介機(jī)構(gòu)提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量，解決“只薦不保”問(wèn)題，從源頭上提高發(fā)行人信息披露質(zhì)量，優(yōu)化資本市場(chǎng)生態(tài)。

對(duì)此，華泰聯(lián)合證券總裁馬驍認(rèn)為：“中介機(jī)構(gòu)是資本市場(chǎng)的看門人，2020年以來(lái)，新證券法、新保薦業(yè)務(wù)管理辦法的推行，進(jìn)一步壓嚴(yán)壓實(shí)了中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。在科創(chuàng)板審核過(guò)程中，上交所以現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)為抓手，進(jìn)一步促進(jìn)了中介機(jī)構(gòu)提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量，加強(qiáng)了質(zhì)量控制自我意識(shí)的提升，有利于證券市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。”

追根溯源，以上制度設(shè)計(jì)與注冊(cè)制理念密不可分。注冊(cè)制強(qiáng)調(diào)以信息披露為核心，讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用，由發(fā)行人承擔(dān)信息披露的第一責(zé)任和誠(chéng)信義務(wù)，由中介機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人的信息披露質(zhì)量履行核查把關(guān)職責(zé)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)不再對(duì)企業(yè)投資價(jià)值作實(shí)質(zhì)性判斷，不因企業(yè)盈利能力高低、財(cái)務(wù)指標(biāo)好壞而改變審核結(jié)果，將把關(guān)的重點(diǎn)從審出“好公司”轉(zhuǎn)變?yōu)榕?wèn)出“真公司”。但在強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化的同時(shí)，注冊(cè)制也并非將一切事務(wù)“蒙眼”推給市場(chǎng)，而是要?jiǎng)?chuàng)新方式方法，抓住保薦機(jī)構(gòu)這一“關(guān)鍵少數(shù)”，牽住保薦執(zhí)業(yè)質(zhì)量這一“牛鼻子”，通過(guò)壓嚴(yán)壓實(shí)保薦機(jī)構(gòu)的主體責(zé)任，將市場(chǎng)主體與監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的博弈，還原為市場(chǎng)各主體之間的博弈，從而更為契合注冊(cè)制理念，以有效解決市場(chǎng)機(jī)制無(wú)法自行解決的“外部性”問(wèn)題。

“作為中介機(jī)構(gòu)的牽頭人，保薦機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人的信息披露質(zhì)量負(fù)有全面核查把關(guān)責(zé)任，是市場(chǎng)第一道也是最為核心的一道防線?，F(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)通過(guò)監(jiān)督檢查保薦機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)情況來(lái)核查發(fā)行人的信息披露質(zhì)量，而不是繞過(guò)保薦機(jī)構(gòu)直接去查發(fā)行人，避免了保薦機(jī)構(gòu)局限于‘旁觀者’的角色定位，體現(xiàn)出監(jiān)管機(jī)構(gòu)致力于推動(dòng)市場(chǎng)各主體歸位盡責(zé)、各司其職的努力。”國(guó)泰君安證券投行業(yè)務(wù)質(zhì)控負(fù)責(zé)人許業(yè)榮向記者表示。

注冊(cè)制改革堅(jiān)持市場(chǎng)化導(dǎo)向，比以往的監(jiān)管實(shí)踐更加依賴和重視保薦機(jī)構(gòu)的核查把關(guān)工作。審核人員對(duì)擬上市企業(yè)的了解，很難達(dá)到中介機(jī)構(gòu)通過(guò)長(zhǎng)時(shí)間現(xiàn)場(chǎng)盡調(diào)對(duì)企業(yè)的了解程度。因此，建立以信息披露為核心的審核機(jī)制，從源頭提高上市公司信息披露的質(zhì)量，就必須切換監(jiān)管視野，由監(jiān)管機(jī)構(gòu)承擔(dān)對(duì)中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量的監(jiān)督檢查職責(zé)，由中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)起對(duì)發(fā)行人信息披露質(zhì)量的把關(guān)職責(zé)，各方共同推進(jìn)注冊(cè)制改革，促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

“明態(tài)度”——開(kāi)門辦審核新舉措

作為科創(chuàng)板發(fā)行上市審核機(jī)制的有機(jī)組成部分，現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)致力于提升審核效率和質(zhì)量。對(duì)此，上交所有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹：“現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)原則上在進(jìn)場(chǎng)后的兩周以內(nèi)完成，不影響審核工作的正常推進(jìn)，督導(dǎo)時(shí)間按規(guī)定計(jì)入本所審核時(shí)限，但不計(jì)入發(fā)行人回復(fù)時(shí)限。”可以說(shuō)，這是上交所為了提升審核效率、明確市場(chǎng)預(yù)期，主動(dòng)自我加壓的表現(xiàn)，體現(xiàn)了注冊(cè)制審核效率高、進(jìn)度可預(yù)期的制度優(yōu)勢(shì)，其目的是讓市場(chǎng)心里有底，有更多“獲得感”。

現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)是上交所探索“開(kāi)門辦審核”的重要舉措。“對(duì)發(fā)行人重大信息披露存在疑問(wèn)的項(xiàng)目開(kāi)展現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)，相當(dāng)于上交所主動(dòng)走進(jìn)保薦機(jī)構(gòu)開(kāi)展現(xiàn)場(chǎng)問(wèn)詢和底稿驗(yàn)證，利用兩周時(shí)間與保薦機(jī)構(gòu)和相關(guān)市場(chǎng)主體充分溝通，共同核清審核關(guān)注事項(xiàng)的事實(shí)，引導(dǎo)保薦機(jī)構(gòu)更有效地回應(yīng)審核關(guān)注的問(wèn)題，從而提高發(fā)行上市審核工作的效能。”上交所有關(guān)負(fù)責(zé)人稱。

現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)也有利于強(qiáng)化現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管與非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管的彼此配合、線上審核與線下督導(dǎo)的有效銜接。據(jù)介紹，督導(dǎo)項(xiàng)目由上交所審核中心根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向原則確定，上交所監(jiān)管執(zhí)行部和會(huì)員部共同承擔(dān)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)工作。“在現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)進(jìn)場(chǎng)前后，督導(dǎo)組與審核人員一直保持充分溝通，確保線上審核與線下督導(dǎo)思路連貫、標(biāo)準(zhǔn)一致，督導(dǎo)結(jié)束后也會(huì)通過(guò)專項(xiàng)報(bào)告、交流會(huì)等多種形式向?qū)徍酥行姆答伓綄?dǎo)情況。”一位參與過(guò)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的工作人員向記者表示。

在“開(kāi)門辦審核”的理念下，現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)發(fā)揮著審核部門和保薦機(jī)構(gòu)之間的橋梁作用?，F(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)不直接對(duì)審核關(guān)注事項(xiàng)做出判斷和定性，而是將現(xiàn)場(chǎng)獲取的客觀豐富的事實(shí)帶回來(lái)，為審核部門推進(jìn)審核工作提供依據(jù)，同時(shí)也督促保薦機(jī)構(gòu)彌補(bǔ)前期核查或披露工作的不足之處。

上交所工作人員向記者舉了這樣一個(gè)例子：某發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)超過(guò)70%的收入來(lái)源于其第一大客戶，且該客戶的實(shí)控人持有發(fā)行人股份，對(duì)此審核員就雙方是否存在相關(guān)利益安排等進(jìn)行了多輪問(wèn)詢，但保薦機(jī)構(gòu)在申報(bào)文件中均予以否認(rèn)?；趯徍嗣舾行?，審核中心及時(shí)提請(qǐng)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)，督導(dǎo)組通過(guò)查閱該客戶的實(shí)控人對(duì)發(fā)行人的增資協(xié)議，發(fā)現(xiàn)增資背后并不簡(jiǎn)單，雙方就產(chǎn)品采購(gòu)、開(kāi)設(shè)門店等有明確的利益捆綁機(jī)制，而這些重要信息均沒(méi)有在招股書及問(wèn)詢回復(fù)中披露。

“通過(guò)前幾批的現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)，我們發(fā)現(xiàn)這一手段可以揭示審核問(wèn)詢客觀上難以覆蓋的區(qū)域，為審核問(wèn)詢提供針對(duì)性強(qiáng)的線索和證據(jù)，也讓審核員在做審核判斷時(shí)更有底氣。”該工作人員稱。

“控尺度”——精準(zhǔn)監(jiān)管守邊界

“從剛開(kāi)始聽(tīng)說(shuō)要接受現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的緊張擔(dān)心到現(xiàn)在的理解認(rèn)同，是有一個(gè)逐步接受的過(guò)程。”有市場(chǎng)人士表示?，F(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)是否涉及實(shí)質(zhì)審核?是全面核查還是重點(diǎn)突出?中介機(jī)構(gòu)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)在核查范圍和手段上可能存在天然差異，現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的尺度如何把握?早期市場(chǎng)有這樣的擔(dān)憂和疑惑。

“現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)把握重大性原則，在前期審核部門多輪問(wèn)詢的基礎(chǔ)上，督導(dǎo)組聚焦發(fā)行上市條件和影響投資者判斷的重大風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)開(kāi)展工作，踐行‘防范大風(fēng)險(xiǎn)，包容小問(wèn)題’的工作思路，不求全責(zé)備、不吹毛求疵、不提出‘免責(zé)式’問(wèn)題。”上交所有關(guān)工作人員介紹。

現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的“靶向性”從項(xiàng)目選取到現(xiàn)場(chǎng)執(zhí)行的全流程均有所體現(xiàn)。記者了解到，目前科創(chuàng)板現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)項(xiàng)目的選取主要遵循風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向原則，對(duì)于審核過(guò)程中發(fā)現(xiàn)的以下幾種情形可以啟動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)，包括發(fā)行上市申請(qǐng)文件存在缺陷但未能提供合理解釋、保薦機(jī)構(gòu)對(duì)影響審核判斷的重要事項(xiàng)(包括重大媒體質(zhì)疑及投訴舉報(bào))的核查程序及結(jié)論存在明顯疑點(diǎn)、保薦人執(zhí)業(yè)質(zhì)量的內(nèi)控機(jī)制存在明顯問(wèn)題等。

對(duì)此，國(guó)信證券副總裁諶傳立表示：“這樣的督導(dǎo)項(xiàng)目前端篩選機(jī)制，可以保證現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)重點(diǎn)核查審核中心關(guān)注的主要問(wèn)題，解決審核中心的疑惑，而非面面俱到的全面檢查，也促使保薦機(jī)構(gòu)更加全方位、多角度、專業(yè)化地對(duì)項(xiàng)目存在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)進(jìn)行思索和探究。”

據(jù)介紹，對(duì)照審核中心關(guān)注的高風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)和問(wèn)題線索，督導(dǎo)組結(jié)合發(fā)行人行業(yè)特征、業(yè)務(wù)特點(diǎn)及經(jīng)營(yíng)管理模式與保薦機(jī)構(gòu)開(kāi)展專業(yè)對(duì)話，重點(diǎn)關(guān)注保薦機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目的重要風(fēng)險(xiǎn)是否有效識(shí)別、盡調(diào)方案是否合理設(shè)計(jì)、盡調(diào)程序是否扎實(shí)執(zhí)行、盡調(diào)證據(jù)是否充分適當(dāng)以及盡調(diào)結(jié)論是否明確可靠等方面。

上交所有關(guān)工作人員表示，把監(jiān)管資源的分配向更容易發(fā)生違法違規(guī)的領(lǐng)域傾斜，有助于進(jìn)一步提升監(jiān)管精準(zhǔn)度和靶向性，也可以在審核程序和機(jī)制中做到相互銜接、層層遞進(jìn)，幫助發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)更好地理解注冊(cè)制理念，提高問(wèn)詢回復(fù)質(zhì)量，降低信息披露成本。

對(duì)于市場(chǎng)普遍關(guān)心的現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)“監(jiān)管邊界”問(wèn)題，上交所有關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)：“現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的目標(biāo)在于‘查清問(wèn)題’，而非‘查出問(wèn)題’。督導(dǎo)過(guò)程中，我們以中介機(jī)構(gòu)底稿為抓手，關(guān)注中介機(jī)構(gòu)盡調(diào)工作是否到位，同時(shí)堅(jiān)守‘三不原則’的監(jiān)管邊界，即‘不取代保薦機(jī)構(gòu)職責(zé)開(kāi)展盡職調(diào)查、不提出超越保薦機(jī)構(gòu)職責(zé)的核查要求、不使用超越保薦機(jī)構(gòu)能力的核查手段’，充分發(fā)揮保薦機(jī)構(gòu)主體責(zé)任，減少保薦機(jī)構(gòu)與監(jiān)管部門之間因核查手段的不對(duì)稱而造成的認(rèn)知偏差。當(dāng)然，以防住大風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)，對(duì)于重大問(wèn)題我們也一定會(huì)查清事實(shí)，守住監(jiān)管底線。”

據(jù)記者了解，現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的手段主要包括現(xiàn)場(chǎng)詢問(wèn)、調(diào)閱保薦工作底稿、核對(duì)有關(guān)證據(jù)材料、訪談?dòng)嘘P(guān)對(duì)象、要求保薦機(jī)構(gòu)補(bǔ)充核查等方式，這些核查手段與保薦機(jī)構(gòu)并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性差異。譬如對(duì)資金流水的核查，如果督導(dǎo)中發(fā)現(xiàn)遺漏的銀行賬戶可能存在重大風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)要求保薦機(jī)構(gòu)補(bǔ)充核查，但不會(huì)采取行政手段獲取超出保薦機(jī)構(gòu)核查能力之外的銀行流水。

對(duì)此，中信建投證券保薦業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人劉乃生評(píng)價(jià)稱：“保薦機(jī)構(gòu)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的核查手段天然存在不對(duì)等性，科創(chuàng)板現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)充分考慮到了這一客觀因素，有利于更好地發(fā)揮保薦機(jī)構(gòu)的主體責(zé)任，也體現(xiàn)了對(duì)中介機(jī)構(gòu)的職業(yè)判斷和既有工作成果的尊重。”

“顯力度”——凈化生態(tài)防風(fēng)險(xiǎn)

科創(chuàng)板努力體現(xiàn)制度包容性，但并不意味著對(duì)重大違規(guī)和問(wèn)題的容忍。據(jù)了解，自2019年6月啟動(dòng)試點(diǎn)工作以來(lái)，上交所共開(kāi)展了23個(gè)督導(dǎo)項(xiàng)目，約占科創(chuàng)板累計(jì)申報(bào)項(xiàng)目總數(shù)的6%，其中15個(gè)項(xiàng)目撤回上市申請(qǐng)，5個(gè)項(xiàng)目的保薦代表人因核查工作不到位等原因被采取自律監(jiān)管措施。

據(jù)了解，撤回項(xiàng)目主要存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、重要會(huì)計(jì)處理不符合業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)、保薦機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人部分重大問(wèn)題在審核期限屆滿前難以核實(shí)、保薦機(jī)構(gòu)核查工作不到位等項(xiàng)目質(zhì)量原因。其中，也有少部分券商被二次督導(dǎo)，對(duì)照前期項(xiàng)目評(píng)估自身執(zhí)業(yè)質(zhì)量發(fā)現(xiàn)“硬傷”，因此在督導(dǎo)組進(jìn)場(chǎng)前即撤回申請(qǐng)。

“如在某項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)中，就發(fā)現(xiàn)發(fā)行人第二大客戶的工商登記、公章、銀行開(kāi)戶和收支等均曾由發(fā)行人員工辦理、保管和操作，該客戶的原法定代表人也是發(fā)行人監(jiān)事的婆婆，這些都是很典型的關(guān)聯(lián)關(guān)系跡象，但保薦機(jī)構(gòu)卻未能予以充分關(guān)注。”上交所有關(guān)工作人員表示，根據(jù)核查事項(xiàng)的重大性及核查工作不到位的程度等，上交所依法依規(guī)對(duì)責(zé)任人實(shí)施了相應(yīng)的自律監(jiān)管措施，該項(xiàng)目也在督導(dǎo)過(guò)程中撤回了申請(qǐng)，從而有效地將問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)攔截在了前端。

總的來(lái)看，現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)一定程度上抑制了發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)的“闖關(guān)”沖動(dòng)，對(duì)保薦行業(yè)起到了肅風(fēng)正氣、類案威懾的效應(yīng)。但與此同時(shí)，較高的撤回比例和處罰比例也令一些市場(chǎng)主體心里打起了鼓，甚至將現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)與“勸退”相掛鉤。

就此，有投行人士分析，目前現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的撤回和處罰比例偏高，原因是多方面的。一是科創(chuàng)板現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)項(xiàng)目全部為審核部門根據(jù)問(wèn)題導(dǎo)向提交，總體風(fēng)險(xiǎn)較高，實(shí)際上撤回和處罰比例與科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)總數(shù)相比并不高;二是一些保薦項(xiàng)目在科創(chuàng)板開(kāi)板早期倉(cāng)促申報(bào)導(dǎo)致信披質(zhì)量不高，考慮到在注冊(cè)制上市鏈條暢通、資本市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)放包容的背景下，科創(chuàng)板申報(bào)審核周期較短，重新申報(bào)速度快，經(jīng)充分評(píng)估項(xiàng)目質(zhì)量后選擇先下“考場(chǎng)”。此外，從撤回項(xiàng)目的后續(xù)申報(bào)情況來(lái)看，目前已有多個(gè)項(xiàng)目在補(bǔ)充核查披露后順利過(guò)會(huì)，也有項(xiàng)目在完善材料后重新申報(bào)科創(chuàng)板并順利過(guò)會(huì)，因此并不能將現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)視為“勸退”信號(hào)。

當(dāng)然，除了以保薦項(xiàng)目執(zhí)業(yè)質(zhì)量為抓手、助力把好市場(chǎng)入口關(guān)的“治標(biāo)”作用以外，保薦業(yè)務(wù)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)還旨在激發(fā)保薦機(jī)構(gòu)提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量的“內(nèi)生風(fēng)控動(dòng)力”，督促其提高執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和質(zhì)量，起到“治本”效果。據(jù)了解，現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)在保薦機(jī)構(gòu)總部所在地開(kāi)展，并要求保薦機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目組、質(zhì)控部門、內(nèi)核部門全程參與督導(dǎo)工作，促使投行業(yè)務(wù)“三道防線”真正發(fā)揮相互制約的作用。

“現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)督促項(xiàng)目組在每一單項(xiàng)目上保持敬畏之心，這也更加有利于質(zhì)控內(nèi)核工作的開(kāi)展。以前項(xiàng)目組對(duì)質(zhì)控的要求可能會(huì)有或多或少的不理解甚至是抵觸，經(jīng)歷過(guò)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)后，大家普遍感受到了質(zhì)控內(nèi)核部門要求把盡調(diào)做在前面、做得全面的重要性。”中信建投證券投資銀行部董事總經(jīng)理張耀坤向記者表示。

資深市場(chǎng)專家王驥躍向記者表示：“保薦機(jī)構(gòu)保薦能力的提升是一個(gè)自然漸進(jìn)、大浪淘沙的過(guò)程，要用長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光看待。現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)可以幫助券商在前端及時(shí)排除重大風(fēng)險(xiǎn)，減少對(duì)后續(xù)執(zhí)業(yè)和正常經(jīng)營(yíng)的影響，也有利于培育市場(chǎng)防控風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)生動(dòng)力，把監(jiān)管制度改革優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)治理效能。”

現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的作用類似于“以點(diǎn)帶面”，本質(zhì)上有利于促使保薦行業(yè)從“程序?qū)蛐?rdquo;向“風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向型”的盡職調(diào)查工作思路轉(zhuǎn)變。據(jù)了解，部分保薦機(jī)構(gòu)經(jīng)過(guò)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)后，已修改完善其內(nèi)部盡職調(diào)查制度并提高了項(xiàng)目立項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)了“督導(dǎo)個(gè)別、引導(dǎo)行業(yè)”的作用。

“有溫度”——良性互動(dòng)促發(fā)展

現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)，是監(jiān)管更是服務(wù)。現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的目的是在監(jiān)管部門、發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)之間形成良好互動(dòng)，探索如何在“重大性”的根本底線上凝聚改革“最大公約數(shù)”。

“現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)是交易所向保薦機(jī)構(gòu)提供的監(jiān)管式‘體檢服務(wù)’，其本質(zhì)是服務(wù)。我們通過(guò)進(jìn)場(chǎng)會(huì)、每日例行溝通、離場(chǎng)會(huì)等交流形式與保薦機(jī)構(gòu)共同探討風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的有效性、盡調(diào)方案的合理性、程序執(zhí)行的有效性、盡調(diào)證據(jù)的充分適當(dāng)性等。”上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者解釋。

“通過(guò)和督導(dǎo)人員‘零距離’溝通、‘面對(duì)面’交流，保薦機(jī)構(gòu)有機(jī)會(huì)結(jié)合發(fā)行人行業(yè)特點(diǎn)和經(jīng)營(yíng)模式進(jìn)行充分的解釋和說(shuō)理。同樣，對(duì)于督導(dǎo)人員來(lái)說(shuō)，這也是傾聽(tīng)和理解市場(chǎng)的有效途徑。借由督導(dǎo)，大家可以以平視的眼光、求證的態(tài)度共同探討互鑒。”有工作人員表示。

對(duì)于發(fā)行人而言，現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)可以促進(jìn)其更加理解和配合保薦機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查工作提出的要求，幫助發(fā)行人認(rèn)識(shí)到審核關(guān)注和投資者關(guān)注的重點(diǎn)、以及自身在規(guī)范性等方面尚存在的不足，有利于其在資本市場(chǎng)上行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

“打個(gè)比方，發(fā)行上市審核是企業(yè)參加的一次高考，而現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)則給了企業(yè)一次考試輔導(dǎo)的機(jī)會(huì)，通過(guò)充分溝通可以幫助企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)梳理出前期忽視的‘考點(diǎn)’。同時(shí)，現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)也像一面鏡子，可以照出企業(yè)的缺點(diǎn)和思考問(wèn)題的盲點(diǎn)，為企業(yè)后續(xù)管理經(jīng)營(yíng)和規(guī)范運(yùn)作提供了思路，這有助于企業(yè)更為良性和健康地發(fā)展。”澤達(dá)易盛(天津)科技股份有限公司董事長(zhǎng)林應(yīng)向記者表示。

當(dāng)然，新的工作機(jī)制對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的專業(yè)能力和服務(wù)能力也是雙重挑戰(zhàn)。據(jù)了解，為了更好的實(shí)現(xiàn)專業(yè)對(duì)話，現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)會(huì)通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)交流、黨建共建、座談?dòng)懻摰刃问酱龠M(jìn)加快形成共識(shí)，積極化對(duì)抗為對(duì)話，與督導(dǎo)對(duì)象共同識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、解決問(wèn)題，為市場(chǎng)正本清源。

“從制度改革復(fù)雜性看，制度設(shè)計(jì)必須在實(shí)踐中去驗(yàn)證價(jià)值，現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)還在實(shí)踐初期，我們也有‘本領(lǐng)恐慌’的緊迫感。在堅(jiān)持自身‘干中學(xué)、學(xué)中干’的同時(shí)，也很希望和市場(chǎng)密切交流、長(zhǎng)短互補(bǔ)，使得現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)成為監(jiān)管和市場(chǎng)互相學(xué)習(xí)、共同解決問(wèn)題的平臺(tái)。”上交所有關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示。

注冊(cè)制并非不監(jiān)管，不意味可以做“甩手掌柜”，反而需要更加有效的監(jiān)管，只不過(guò)監(jiān)管的重點(diǎn)發(fā)生了變化。科創(chuàng)板保薦業(yè)務(wù)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)作為旨在壓嚴(yán)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任的一項(xiàng)制度性創(chuàng)新，相信將在未來(lái)發(fā)揮更大作用。(祁豆豆)

標(biāo)簽： 科創(chuàng)板審核 科創(chuàng)板