【趣點】擬布局上游硅料環(huán)節(jié)！中來股份（300393.SZ）也要打通產(chǎn)業(yè)鏈？

近年來，在光伏行業(yè)景氣度持續(xù)走強的同時，打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游好像也成為了許多光伏企業(yè)心心念念要干的大事。

3月15日，中來股份（300393.SZ）也發(fā)布公告稱，擬投資建設(shè)年產(chǎn)20萬噸工業(yè)硅及年產(chǎn)10萬噸高純多晶硅項目，投資總金額約為140億元。

而在3月16日A股大漲的背景下，該公司的股價（前復權(quán)）不僅未漲，反而還跌了2.58%。不過，在此前A股大跌的時候，中來股份反而表現(xiàn)強勢，2022年2月以來累漲了將近35%。

140億元投建硅料項目

中來股份上市于2014年9月，此前專注于光伏背板、N型高效單晶電池和組件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，以及光伏應用系統(tǒng)的設(shè)計、開發(fā)、銷售與運維（側(cè)重于分布式戶用光伏領(lǐng)域），形成了光伏背板、高效電池及組件、光伏應用系統(tǒng)三大業(yè)務板塊。

此次發(fā)布的公告顯示，中來股份與太原市人民政府（“太原政府”）、古交市人民政府（“古交政府”）簽署《戰(zhàn)略合作與投資協(xié)議》，公司擬在古交市投資年產(chǎn)20萬噸工業(yè)硅及年產(chǎn)10萬噸高純多晶硅項目。

項目擬由中來股份或其指定的子公司與太原政府設(shè)立的基金共同在古交市投資組建項目公司，作為上述項目實施的主體，其中中來股份或其指定的子公司計劃持有項目公司51%股權(quán)、太原政府設(shè)立的基金持有項目公司49%股權(quán)。

項目分兩期，第一期擬投建年產(chǎn)20萬噸工業(yè)硅及年產(chǎn)1萬噸高純多晶硅項目，第二期擬投建年產(chǎn)9萬噸多晶硅項目，投資總金額預計為人民幣140億元。其中，一期項目中年產(chǎn)20萬噸工業(yè)硅預計投資額約32億元、年產(chǎn)1萬噸高純多晶硅預計投資額約11億元，合計一期投資金額約為43億元，一期項目將在協(xié)議生效后開工建設(shè)，爭取2024年竣工投產(chǎn)；二期項目將根據(jù)市場情況推進。

硅料價漲+競爭加劇是布局硅料的主因

中來股份做出布局硅料環(huán)節(jié)的原因有不少，其中最主要的是硅料價格飛漲以及行業(yè)競爭的加劇。

受到多方面因素的影響，多晶硅的價格一度從2021年3月的11.08萬元/噸上漲至最高27.22萬元/噸，目前價格維持在24.66萬元/噸左右。

硅料價格飛漲，產(chǎn)業(yè)鏈上游吃得滿嘴流油，中游可就受苦了。

據(jù)2021年的業(yè)績預告，中來股份稱期內(nèi)預計實現(xiàn)營收65億元至70億元，實現(xiàn)連續(xù)三年正增長，預計歸母凈利潤虧損2.2億元至2.8億元，較上年同期由盈轉(zhuǎn)虧。

該公司2021年由盈轉(zhuǎn)虧有多方面的原因，其中一條是電池和組件業(yè)務主要原材料大幅漲價、海運費暴漲。

從光伏產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，中來股份高效電池業(yè)務的重要原材料是硅片，而硅片的上游就是工業(yè)硅、多晶硅。這就是說，硅料價格的飛漲已經(jīng)在一定程度上傷害了中來股份的業(yè)績。

除了影響業(yè)績外，硅料的高價也成為了制約中下游企業(yè)進一步擴張規(guī)模的重要因素。

中來股份就在公告中表示，隨著公司高效電池產(chǎn)能的逐步投產(chǎn)，未來硅片的需求將進一步增加，鑒于硅料市場供應較為緊張，且價格漲幅較大，公司有意布局上游原材料端，助于進一步保障硅片端的供應，提升高效電池組件經(jīng)營的抗風險能力。

值得注意的是，近年來，光伏行業(yè)發(fā)展迅速，整個行業(yè)呈現(xiàn)出了瘋狂擴張的趨勢。一方面，有許多原本不做光伏業(yè)務的企業(yè)跨界布局，另一方面，原本就有光伏業(yè)務的企業(yè)繼續(xù)擴產(chǎn)，還有一些正沿著產(chǎn)業(yè)鏈跨環(huán)節(jié)布局，據(jù)悉已有多家電池組件企業(yè)逐步布局上游工業(yè)硅及多晶硅產(chǎn)業(yè)，行業(yè)一體化趨勢正進一步增強。

可以說，隨著行業(yè)的發(fā)展，光伏領(lǐng)域的競爭明顯更加激烈了。而中來股份所經(jīng)營的高效電池及組件、背板等均屬于行業(yè)中下游環(huán)節(jié)，較業(yè)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化經(jīng)營的企業(yè)更容易受到原材料價格變動的影響。這也是該公司積極向上游硅料環(huán)節(jié)布局的原因所在。

硅料項目對中來股份有多大影響？

就光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的利潤而言，從高到低依次是：單/多晶硅料、硅片、電池片、組件。

而從硅料環(huán)節(jié)的前景來看，多晶硅是光伏行業(yè)重要的基礎(chǔ)原材料，隨著光伏行業(yè)的快速發(fā)展，多晶硅需求近年來保持穩(wěn)健增長。根據(jù)2021光伏行業(yè)對外發(fā)展年度匯報（太陽能光伏產(chǎn)品分會張森秘書長報告）顯示，2021年全國多晶硅產(chǎn)量達50.5萬噸，同比增長28.8%；進口多晶硅20.4億美元，同比大幅上漲114%，進口數(shù)量11.4萬噸，同比上升13.4%。2022年起隨著多晶硅企業(yè)技改及新建產(chǎn)能的釋放，產(chǎn)量將進一步提升，但根據(jù)光伏產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展情況預計，2022-2025年，中國年均新增裝機83-99GW，2022年新增裝機預計75-90GW，經(jīng)測算，上游工業(yè)硅、多晶硅仍存在較大的產(chǎn)能缺口。

綜合來看，中來股份斥資布局硅料業(yè)務的確有望在未來提振公司的業(yè)績。

不過，加碼硅料領(lǐng)域風險還是存在的。其實，硅料環(huán)節(jié)具有重資產(chǎn)、建設(shè)周期長以及周期屬性。

在“碳中和”的背景下，光伏產(chǎn)業(yè)的景氣度有望延續(xù)，周期屬性有所削弱。

而重資產(chǎn)這一屬性則很考驗中來股份的實力。

此次項目總投資約140億元人民幣，約占該公司2020年度經(jīng)審計公司總資產(chǎn)的144%，雖然太原政府將組建產(chǎn)業(yè)基金參與本次投資，且投資資金將根據(jù)項目建設(shè)進度分批投入，但中來股份仍面臨著較大的資金壓力。

另外，這也是中來股份首次布局上游工業(yè)硅及多晶硅領(lǐng)域，能否做出讓市場滿意的產(chǎn)品也是需要關(guān)注的地方。

結(jié)語

中來股份斥巨資加碼布局上游硅料環(huán)節(jié)有內(nèi)因、外因等多重因素的推動。綜合而言，雖然存在著一些風險，但完善產(chǎn)業(yè)鏈上游布局有助于抵抗行業(yè)波動，進而提升業(yè)績和股價的表現(xiàn)。

作者：云知風起

作者|云知風起

編輯|Sukie

標簽： 多晶硅項目