洞見(jiàn)生物醫(yī)藥|產(chǎn)品入選新版新冠診療方案，紅日藥業(yè)和步長(zhǎng)制藥有何妙招？

3月15日，衛(wèi)健委和中醫(yī)藥管理局聯(lián)合發(fā)布《新冠肺炎診療方案（試行第九版）》。其中對(duì)中醫(yī)治療內(nèi)容進(jìn)行了修訂完善。昨日盤(pán)后（3月16日），有兩家中藥上市公司發(fā)布公告稱，自己的產(chǎn)品入選了，分別是紅日藥業(yè)（300026.SZ）、步長(zhǎng)制藥（603858.SH）。

而公告后第二日（3月17日），兩家公司股價(jià)都大幅上漲，紅日藥業(yè)在17日上午開(kāi)盤(pán)半小時(shí)左右，就已封住20%的漲停（10點(diǎn)07分），在當(dāng)日中藥板塊（按申萬(wàn)行業(yè)分類）中漲幅排名第一（20.06%），漲勢(shì)在開(kāi)盤(pán)就比步長(zhǎng)制藥更猛烈。不過(guò)步長(zhǎng)制藥也在上午不斷沖擊10%的漲停，但股價(jià)在午后回落。當(dāng)日收盤(pán)，兩家股價(jià)表現(xiàn)分別是：

紅日藥業(yè)上午封漲停后未開(kāi)板，收漲20.06%；步長(zhǎng)制藥沖擊漲停未果，最終收漲6.37%。

他們后續(xù)走勢(shì)會(huì)如何？本文看下這兩家中藥企業(yè)的基本面情況，探討是否存在投資價(jià)值。

實(shí)際上，在去年底時(shí)，隨著中藥板塊的上漲，這兩家公司股價(jià)曾大幅上漲，如下圖（近一年股價(jià)表現(xiàn)，截至3月16日），從歷史股價(jià)表現(xiàn)看，紅日藥業(yè)也略強(qiáng)于步長(zhǎng)制藥，在起漲階段，前者先于后者，且在高位平臺(tái)期有緩沖。總體直觀的來(lái)看，兩家股價(jià)在漲跌幅同步性上，極為相似。

本次兩家中藥企業(yè)的產(chǎn)品皆入選新版（第九版）診療方案，具體情況如何？我們一起看看。

紅日藥業(yè)

據(jù)公告，紅日藥業(yè)產(chǎn)品血必凈注射液被該方案列為臨床治療期（確診病例）重型和危重型推薦用藥。

據(jù)公司介紹，血必凈注射液為公司主力產(chǎn)品之一，是公司具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，獨(dú)家生產(chǎn)的中藥二類新藥，國(guó)家醫(yī)保目錄（乙類）品種。血必凈注射液是目前國(guó)內(nèi)唯一經(jīng)SFDA批準(zhǔn)的治療全身炎癥反應(yīng)綜合征（SIRS）、膿毒癥（Sepsis）、多器官功能障礙綜合征（MODS）的國(guó)家二類新藥，具有專利保護(hù)。2021年前三季度，血必凈注射液實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.14億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的7.54%。

值得一提的是，該注射液作為中醫(yī)和西醫(yī)治療方案共同推薦的中成藥，連續(xù)被納入《新型冠狀病毒肺炎診療方案（試行第四版）、（試行第五版）、（試行第六版）、（試行第七版）、（試行第八版）、（試行第九版）》，并被列入中醫(yī)藥抗疫有效藥物的“三藥三方”。

公司表示，預(yù)計(jì)將對(duì)產(chǎn)品血必凈注射液的市場(chǎng)推廣和銷售產(chǎn)生積極影響，但對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響暫無(wú)法估計(jì)，敬請(qǐng)廣大投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

紅日藥業(yè)是最早的中藥配方顆粒國(guó)家試點(diǎn)企業(yè)之一，同時(shí)也涉及醫(yī)療器械、成品藥等業(yè)務(wù)。公司共有6大業(yè)務(wù)板塊，涵蓋中藥配方顆粒、成品藥、原輔料、醫(yī)療器械、醫(yī)療健康服務(wù)、藥械智慧供應(yīng)鏈；其中在中藥配方顆粒領(lǐng)域，公司已經(jīng)歷20余年的發(fā)展歷程，在2001年《中藥配方顆粒管理暫行規(guī)定》發(fā)布后，公司成為國(guó)家級(jí)中藥配方顆粒試點(diǎn)企業(yè)之一。

公司于2月28日公布2021年業(yè)績(jī)快報(bào)，營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)19.32%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)34.18%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.03%，主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下表：

公司表示，2021年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)主要是本年度中藥配方顆粒、成品藥及原輔料藥收入增長(zhǎng)所致。

步長(zhǎng)制藥

據(jù)公告，步長(zhǎng)制藥產(chǎn)品宣肺敗毒顆粒被該方案列為臨床治療期（確診病例）普通型推薦用藥。公司表示，宣肺敗毒顆粒為公司2021年獲批上市的獨(dú)家品種，并經(jīng)談判納入《國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)藥品目錄(2021年)》。截至本公告披露日（3月16日盤(pán)后），宣肺敗毒顆粒的銷售收入為766.63萬(wàn)元。

與紅日藥業(yè)類似，步長(zhǎng)制藥預(yù)計(jì)將對(duì)宣肺敗毒顆粒的市場(chǎng)推廣和銷售產(chǎn)生積極影響，但公司表示：

宣肺敗毒顆粒的銷售情況受疫情防控等因素影響存在較大不確定性，該產(chǎn)品上市時(shí)間較短，目前相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模占公司整體業(yè)務(wù)量比重較小，對(duì)公司近期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)無(wú)重大影響，敬請(qǐng)廣大投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

與紅日藥業(yè)相比，顯然紅日藥業(yè)在公告中的表述更加積極一些，這或許是股價(jià)表現(xiàn)上，紅日藥業(yè)更為強(qiáng)勢(shì)的原因之一。

此外，筆者留意到，在今年2月17日投資者互動(dòng)問(wèn)答平臺(tái)上，公司是這樣表述的：“宣肺敗毒顆粒已依法生產(chǎn)暫未上市銷售”。（見(jiàn)下圖）

目前公司并未發(fā)布2021年業(yè)績(jī)快報(bào)與業(yè)績(jī)預(yù)告，我們看下離現(xiàn)在最近的定期報(bào)告——2021年三季報(bào)。

下表為2021年三季報(bào)公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，我們可以看到，與紅日藥業(yè)相比，也是存在一定差距。

從業(yè)績(jī)本身來(lái)看，筆者從兩者的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率進(jìn)行對(duì)比，數(shù)據(jù)時(shí)間段采用2018-2021年三季報(bào)，發(fā)現(xiàn)在該指標(biāo)上，整體而言，紅日藥業(yè)更強(qiáng)于步長(zhǎng)制藥，但凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率大起大落，而步長(zhǎng)制藥則是趨勢(shì)向下。

值得一提的是，從2020年開(kāi)始，二者在該指標(biāo)上都同步趨勢(shì)向下。（見(jiàn)下圖）

一些有意思的數(shù)據(jù)

上述兩公司都是本領(lǐng)域的龍頭之一，但業(yè)績(jī)上卻并沒(méi)有穩(wěn)步向上，股價(jià)表現(xiàn)上也是大起大落，為何會(huì)如此？

中醫(yī)藥是中國(guó)古代科學(xué)的瑰寶，在全球抗擊新冠疫情的斗爭(zhēng)中貢獻(xiàn)了中國(guó)力量。2022年政府工作報(bào)告提出，要支持中醫(yī)藥振興發(fā)展，不斷推進(jìn)中醫(yī)藥綜合改革。

數(shù)據(jù)顯示，2020年中醫(yī)藥行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2.8萬(wàn)億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率持續(xù)超過(guò)14%，市場(chǎng)規(guī)模有望在2025年達(dá)到4.8萬(wàn)億元。

但不可否認(rèn)的是，中藥治療目前尚存一些爭(zhēng)議，比如中藥注射液的不良反應(yīng)問(wèn)題，以及中藥企業(yè)研發(fā)費(fèi)用較低而銷售費(fèi)用較高問(wèn)題。筆者不是醫(yī)生，無(wú)法從醫(yī)學(xué)技術(shù)上進(jìn)行探討，我們僅從財(cái)務(wù)上探討。

以紅日藥業(yè)與步長(zhǎng)制藥為例，筆者對(duì)比了兩公司在上述時(shí)間段（2018-2021年三季報(bào)），二者的研發(fā)支出/營(yíng)業(yè)收入，與銷售費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入，見(jiàn)下表，銷售費(fèi)用占營(yíng)收比例都是兩位數(shù)，而研發(fā)支出占營(yíng)收比例卻都是個(gè)位數(shù)，低的可憐，大家看表格自己體會(huì)。

而從上述數(shù)據(jù)來(lái)看，在二者研發(fā)支出占營(yíng)收比例差不多的情況下，步長(zhǎng)制藥的銷售費(fèi)用占營(yíng)收比例更高，甚至達(dá)到了營(yíng)收一半的水平。聯(lián)系二者的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，筆者不禁陷入沉思……

雖是如此，但政策對(duì)中藥企業(yè)的扶持因素不可忽視。今年1月30日，九部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《“十四五”醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，其中提到，“重點(diǎn)開(kāi)展基于古代經(jīng)典名方中藥復(fù)方制劑研制，以及醫(yī)療機(jī)構(gòu)中藥制劑向中藥新藥轉(zhuǎn)化；開(kāi)展中成藥二次開(kāi)發(fā)，發(fā)展中藥大品種。”

中信建投指出，2021年以來(lái)，國(guó)家層面支持中醫(yī)藥行業(yè)的政策落地速度明顯加快。后續(xù)中藥行情將向縱深發(fā)展，精選中藥消費(fèi)品的優(yōu)秀公司可能是其中重要思路之一。

截至3月16日，中藥板塊整體估值為27.73（市盈率PE，TTM，整體法剔除負(fù)值），見(jiàn)下圖，目前中藥板塊估值處于近1年中的低位水平。

資料補(bǔ)充：益盛藥業(yè)3月17日盤(pán)后公告稱，公司人參、生脈注射液產(chǎn)品列入《新型冠狀病毒肺炎診療方案(試行第九版)》。3月17日益盛藥業(yè)收漲5.24%。

據(jù)益盛藥業(yè)公告，人參和生脈注射液連續(xù)被列為《新型冠狀病毒肺炎診療方案（試行第六/七/八版）》臨床治療期（確診病例）危重型推薦用藥。

作者：許螣垚

作者|許螣垚

編輯|Sukie

標(biāo)簽： 紅日藥業(yè)