【東吳證券】海上風(fēng)電將成為行業(yè)重要驅(qū)動(dòng)力，關(guān)注優(yōu)質(zhì)零部件龍頭企業(yè)

海上風(fēng)電將成為行業(yè)重要驅(qū)動(dòng)力，大型化趨勢(shì)將延續(xù)

持續(xù)降本的推動(dòng)下，2020年陸上風(fēng)電已成為全球成本最低的可再生能源，低于光伏和水電。電力市場(chǎng)改革、能源消納能力提升、政策退補(bǔ)后的風(fēng)電進(jìn)入平價(jià)時(shí)代，我國(guó)風(fēng)電行業(yè)有望進(jìn)入市場(chǎng)需求驅(qū)動(dòng)的快速發(fā)展階段，行業(yè)發(fā)展將呈現(xiàn)兩大特點(diǎn)：

上風(fēng)電將成為風(fēng)電行業(yè)發(fā)展重要驅(qū)動(dòng)力：海上風(fēng)電優(yōu)勢(shì)顯著，2011-2020年我國(guó)海上風(fēng)電裝機(jī)CAGR高達(dá)44.70%，高于同期風(fēng)電整體新增裝機(jī)量CAGR（12.77%）。退補(bǔ)搶裝背景下，2021年我國(guó)海上風(fēng)電異軍突起，全年新增裝機(jī)量16.90GW，同比增長(zhǎng)452%。海上風(fēng)電在2022年退補(bǔ)后，開(kāi)啟平價(jià)時(shí)代，主要沿海省份“十四五”海上風(fēng)電規(guī)劃新增裝機(jī)合計(jì)可達(dá)73.45GW，約是“十三五”新增裝機(jī)量的8倍，海上風(fēng)電將成為我國(guó)風(fēng)電行業(yè)重要驅(qū)動(dòng)力。 風(fēng)電大型化趨勢(shì)將延續(xù)：風(fēng)電平價(jià)后行業(yè)能否脫離政策持續(xù)快速放量，核心在于降本帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益。截止2021年9月，3S風(fēng)機(jī)投標(biāo)均價(jià)較2019M11降幅超過(guò)40%，在風(fēng)電投資項(xiàng)目中，風(fēng)電機(jī)組成本占比超過(guò)50%，是行業(yè)持續(xù)降本的關(guān)鍵點(diǎn)，大型化作為降本重要手段之一，在我國(guó)歷年新增風(fēng)機(jī)裝機(jī)結(jié)構(gòu)和主機(jī)廠出貨機(jī)型結(jié)構(gòu)中已經(jīng)得到驗(yàn)證。展望未來(lái)，無(wú)論從市場(chǎng)降本訴求還是對(duì)比歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家平均裝機(jī)機(jī)型，大型化仍將是我國(guó)風(fēng)電行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。

風(fēng)電未來(lái)景氣度向好的背景下，關(guān)注高價(jià)值量、高壁壘的零部件環(huán)節(jié)

風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)，疊加平價(jià)時(shí)代海上風(fēng)電快速發(fā)展，行業(yè)景氣度有望延續(xù)，關(guān)注高價(jià)值量、高壁壘零部件環(huán)節(jié)：

筒：大型化機(jī)組單MW塔筒用量近乎保持不變，是大型化趨勢(shì)下受損較小環(huán)節(jié)，2020年我國(guó)風(fēng)電塔筒市場(chǎng)規(guī)模約676億元，市場(chǎng)規(guī)模廣闊。受運(yùn)輸半徑限制，塔筒行業(yè)市場(chǎng)份額極為分散，2020年國(guó)內(nèi)CR4合計(jì)市場(chǎng)份額僅約31%，前瞻性產(chǎn)能布局&掌握稀缺碼頭資源是塔筒企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)要素。 軸承：技術(shù)壁壘較高，稀缺的單MW價(jià)值量提升環(huán)節(jié)，2019年我國(guó)風(fēng)電軸承市場(chǎng)規(guī)模約100億元，本土洛軸、瓦軸和新強(qiáng)聯(lián)等企業(yè)在全球的市占率之和不足10%，而大功率主軸承領(lǐng)域仍處于起步階段，國(guó)產(chǎn)替代空間較大； 法蘭：2020年我國(guó)風(fēng)電法蘭市場(chǎng)規(guī)模超127億元，基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，大型化法蘭對(duì)供應(yīng)商的技術(shù)和資金實(shí)力都提出了更高要求，市場(chǎng)份額將進(jìn)一步向龍頭企業(yè)轉(zhuǎn)移； 海纜：2021年國(guó)內(nèi)風(fēng)電海纜市場(chǎng)規(guī)模約156億元，海纜準(zhǔn)入門(mén)檻高，需強(qiáng)制認(rèn)證，驗(yàn)證週期較長(zhǎng)，導(dǎo)致市場(chǎng)份額高集中，2019年CR3市占率高達(dá)93%。此外，海纜相較陸纜具備更強(qiáng)的盈利能力，深遠(yuǎn)海趨勢(shì)下海纜需求量?jī)r(jià)齊升，是海上風(fēng)電最優(yōu)環(huán)節(jié)。 樁基：價(jià)值量高，2020年國(guó)內(nèi)風(fēng)電樁基市場(chǎng)規(guī)模約97億元，海上風(fēng)電樁基準(zhǔn)入門(mén)檻高于陸上風(fēng)電，目前我國(guó)海上風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)市場(chǎng)主要集中在海力風(fēng)電、大金重工等少數(shù)幾家公司，龍頭企業(yè)份額提升明顯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電新增裝機(jī)量不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格上漲、海外市場(chǎng)反傾銷(xiāo)等。

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