【IPO透視】股價一騎絕塵！受益“新基建”，萬控智造（603070.SH）11連板！

3月24日，萬控智造低開高走，繼續漲停，震蕩幅度接近18%，截至目前，該股已經11連板，股價一騎絕塵，近三日平均換手率超過50%。

近期，妖股炒作愈演愈烈，次新板塊自然也不甘落后。那么，作為次新股的萬控智造有何看點，后續能否保持強勢？

智能電網、數字基建加速

消息面，3月22日，國家發改委公布該委與國家能源局聯合印發的《“十四五”現代能源體系規劃》。

《規劃》指出，要推動電力系統向適應大規模高比例新能源方向演進，一方面需要持續推進除風光外的核電、水電等類基荷清潔電源建設，積極安全有序發展核電，到2025年核電運行裝機容量達到7000萬千瓦，常規水電裝機容量達到3.8億千瓦；另一方面，發揮煤電支撐性調節性作用，“十四五”期間煤電節能改造規模不低于3.5億千瓦。

在此基礎上，推動建設以大型風光電基地為基礎、以其周邊清潔高效先進節能的煤電為支撐、以穩定安全可靠的特高壓輸變電線路為載體的新能源供給消納體系。因此，電網側與之相配套的要強化電力跨區域輸送通道建設。

政策的吹風，進一步強化市場對于智能電網改造的預期。在“雙碳”背景之下，新能源的裝機量可謂節節攀升，對于電力輸送的需求越發的迫切，新一輪的電網“基建”箭在弦上。

中信證券分析認為，存量通道輸電能力提升4000萬千瓦以上，新增開工建設跨省跨區輸電通道6000萬千瓦以上。圍繞“復合型能源基地+電力外送通道”的大型電力系統重點工程建設，預計將成為“十四五”期間新型電力系統構建的重點。

公開資料顯示，萬控智造主營業務包括電氣機柜，公司是該細分賽道的龍頭企業，業績有望明顯受益于新基建。

電氣機柜龍頭，應收賬款占比偏高

萬控智造深耕行業近三十年，是市占率第一的電氣機柜細分領域行業龍頭，公司主要產品包括電氣機柜、環網柜設備、IE/IT機柜。下游廣泛應用于5G網絡、工業互聯網、工業自動化、軌道交通、房地產、新基建、新能源等領域，積累了豐富的客戶資源。

招股書顯示，2018年至2021年，公司營業收入分別為14.13億元、16.01億元、16.89億元和21.6億元。處于穩步增長態勢。

公司以電氣機柜業務為主，主要包括高、低壓電氣機柜，相繼成功研發新型12kV/40.5kV高壓電氣機柜、Aikko低壓電氣機柜、MGC系列智能化氣體絕緣環網柜設備等新產品，全面完成了高、低壓電氣機柜產品的升級換代，引領了高低壓電氣機柜行業的技術發展。

公司機柜目前市占率接近10%，在充分競爭的電氣行業實屬不易。

環網柜方面，目前營收占比較低。2018年至2020年，公司環網柜設備實現銷售收入僅4033萬元、1.14億元和1.06億元。

IE/IT機柜為公司電氣機柜的衍生產品，主要客戶包括為數據中心提供建設、服務的企業。

前段時間，國家統籌規劃，推出“東數西算”工程，在京津冀、長三角、粵港澳大灣區、成渝、內蒙古、貴州、甘肅、寧夏啟動建設國家算力樞紐節點，并規劃了張家口集群等10個國家數據中心集群。這一項數字基建工程無疑也會帶動上游產業鏈的發展，公司的IT機柜業務有望加速，成為新的利潤增長點。

值得一提的是，萬控智通毛利率高于同行，筆者選取幾家同為電氣設備行業的公司，進行比對。（數據源自2021年三季報，萬控智通數據源自2021年報）

不過公司的應收款項占收入的比例偏高，2018年末、2019年末、2020年末、2021年末，萬控智造應收款項（包括應收賬款和應收票據）余額分別為7.01億元、5.02億元、5.52億元和7.46億元，占營業收入比例分別為49.6%、31.4%、32.7%和34.5%。

這可能是因為所處行業的產業鏈最下游通常為開關柜、環網柜成套設備的使用方，且終端電網建設通常為項目制，回款周期較長，受產業鏈傳導影響公司客戶對公司的回款亦不快。

結語——

伴隨我國在配電網建設、基建領域的投資規模不斷加大，特別是新基建的推進，下游行業對于電氣機柜的需求增加。萬控智通所處行業景氣度較高，這也是其股價頗受追捧的重要原因之一。

作者|飛魚

編輯|lele

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