【焦點(diǎn)】天然堿的龍頭，遠(yuǎn)興能源（000683.SZ）2021年凈利暴增71倍！

3月29日，遠(yuǎn)興能源年報(bào)正式出爐，公司實(shí)現(xiàn)營收達(dá)121.49億元，同比增長57.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤49.51億元，同比增長7171.11%。

披露年報(bào)的同時(shí)，遠(yuǎn)興能源也發(fā)布了2022年一季度業(yè)績預(yù)告。公司預(yù)計(jì)一季度實(shí)現(xiàn)凈利7.5億元~7.9億元，同比增長125.19%~137.2%。

3月30日，遠(yuǎn)興能源高開高走，上漲5.2%，2021年初至今，公司股價(jià)總漲幅達(dá)368%。目前市值371.7億元。

無論是業(yè)績表現(xiàn)，還是股價(jià)漲幅，2021年都堪稱化工大年，而遠(yuǎn)興能源的表現(xiàn)，又是其中的佼佼者。

景氣度高漲，公司產(chǎn)銷兩旺

業(yè)績的大幅提升，主要是源于公司的產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺。2021年純堿、小蘇打和化肥的銷售價(jià)格同期大幅上漲，產(chǎn)品毛利率隨之抬升。

資料顯示，遠(yuǎn)興能源坐落在有“地下煤海”之稱的鄂爾多斯市，以天然堿化工、煤化工、天然氣化工為主導(dǎo)，新能源化工、精細(xì)化工及物流業(yè)為發(fā)展方向。

截至2020年，公司純堿產(chǎn)能以180萬噸/年位居全國第四；小蘇打產(chǎn)能以110萬噸/年位居全國第一，市占率約60%。

以純堿為例，進(jìn)入2021年以來，整個(gè)行業(yè)在“雙碳”背景下，景氣度大幅改善。

這背后的邏輯是因?yàn)楣夥弯囯娦袠I(yè)的發(fā)展，對(duì)上游材料純堿有比較大的增量需求。

具體來看，作為鋰離子電池的正極必需材料，碳酸鋰需求迅速增加，而純堿被大量應(yīng)用于礦山鋰輝提鋰與鹽湖鹵水提鋰，在碳酸鋰的制程中必不可少。無論哪種工藝，大約需要 2 單位純堿才能制出 1 單位碳酸鋰。

根據(jù)Genesis Energy，2020年全球碳酸鋰對(duì)純堿需求量約58.4萬噸，到 2025年有望增至228.0萬噸，五年的符合增長率高達(dá)31.3%。

某種程度上，純堿可以類比磷，磷化工也由于下游磷酸鐵鋰的需求爆發(fā)，迎來高增長時(shí)代，純堿的供需失衡以及漲價(jià)情況并不亞于磷。

與此同時(shí)，光伏玻璃同樣離不開純堿。隨著平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代的到來，光伏的裝機(jī)量持續(xù)超預(yù)期，光伏玻璃的供需缺口加大，這對(duì)原材料純堿的增量拉動(dòng)不可小覷。

開源證券分析師金益騰稱，“光伏玻璃密集投產(chǎn)下，未來天然堿新增產(chǎn)能大有可為。根據(jù)中國光伏協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，樂觀情況下，預(yù)計(jì)2022年至2025年全球光伏新增裝機(jī)量分別為225GW、270GW、300GW、330GW，帶來新增光伏玻璃需求拉動(dòng)的純堿需求分別有望達(dá)到329萬噸、384萬噸、424萬噸、467萬噸。光伏新增裝機(jī)需求快速增長，新增光伏玻璃需求有望消耗新增天然堿產(chǎn)能。”

自2020年末以來，純堿期貨指數(shù)也走出史無前例的上漲趨勢(shì)，漲幅超100%。

可以說，遠(yuǎn)興能源近兩年享受了大宗商品漲價(jià)帶來的豐厚利潤，迎來戴維斯雙擊時(shí)刻。

另一方面，遠(yuǎn)興能源轉(zhuǎn)讓了博源煤化工70%股權(quán)，產(chǎn)生了大額非經(jīng)常性損益，進(jìn)一步增厚公司凈利潤。財(cái)報(bào)顯示，博源煤化工轉(zhuǎn)讓的交易價(jià)格為36.91億元，為上市公司貢獻(xiàn)的凈利潤占凈利潤總額的53.90%。

收購銀根礦業(yè)，打造天然堿龍頭

除了賣出股權(quán)增收之外，更值得關(guān)注的是，遠(yuǎn)興能源收購銀根礦業(yè)，夯實(shí)其天然堿行業(yè)的地位。

銀根礦業(yè)的核心資產(chǎn)為塔木素天然堿礦采礦權(quán)，目前為全國最大儲(chǔ)量的天然堿礦。

2021年7月25日，遠(yuǎn)興能源發(fā)布公告稱，公司擬以11.12億元收購內(nèi)蒙古蜜多能源有限責(zé)任公司持有的銀根礦業(yè)9.5%股權(quán)，收購?fù)瓿珊螅瑪M以13.71億元對(duì)銀根礦業(yè)進(jìn)行單方面增資。同年8月，遠(yuǎn)興能源正式完成上述收購及增資，總計(jì)支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)24.83億元，持有的銀根礦業(yè)股權(quán)比例由19%上升至36%。

2021年12月24日，遠(yuǎn)興能源再度公告，擬支付現(xiàn)金20.86億元購買內(nèi)蒙古納百川資源開發(fā)有限責(zé)任公司持有的銀根礦業(yè)14%的股權(quán)，再以現(xiàn)金37.25億元對(duì)銀根礦業(yè)進(jìn)行增資，取得銀根礦業(yè)10%的股權(quán)，交易完成后，遠(yuǎn)興能源持有銀根礦業(yè)的股權(quán)比例達(dá)到60%，實(shí)現(xiàn)對(duì)銀根礦業(yè)的控制。

“本次交易完成后，銀根礦業(yè)將納入遠(yuǎn)興能源合并財(cái)務(wù)報(bào)表，有利于上市公司避免潛在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。”遠(yuǎn)興能源表示。

收購銀根礦業(yè)后，遠(yuǎn)興能源成為中國絕對(duì)的天然堿龍頭。

開源證券研報(bào)指出，目前遠(yuǎn)興能源天然堿權(quán)益產(chǎn)能為 234 萬噸，在銀根礦業(yè)實(shí)現(xiàn)兩期建設(shè)落地投產(chǎn)后，該公司天然堿產(chǎn)能將達(dá)到860萬噸；且由于天然采堿成本偏低，單噸成本或低至556元/噸。假設(shè)純堿價(jià)格與產(chǎn)能利用率維持高位運(yùn)轉(zhuǎn)，單噸采礦成本維持低位，遠(yuǎn)興能源有望單靠純堿業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)海量利潤。

結(jié)語——

遠(yuǎn)興能源是典型的細(xì)分賽道龍頭，近兩年在鋰電、光伏的產(chǎn)業(yè)迭代背景下，受益于化工的周期復(fù)蘇，業(yè)績亮眼。

與此同時(shí)，在碳中和背景下，純堿等化工品作為高耗能產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)量是被國家管控的。這種供給端的管控，利好的是龍頭企業(yè)，遠(yuǎn)興的優(yōu)勢(shì)更加凸顯，淘汰掉的是落后的三四線企業(yè)，化工頭部企業(yè)的市占率會(huì)進(jìn)一步提升。

不過，化工畢竟屬于周期性較強(qiáng)的行業(yè)，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)歷來偏大，未來能否維持目前的景氣度，需要長期不斷跟蹤。

作者|飛魚

編輯|Sukie

標(biāo)簽： 遠(yuǎn)興能源