國家郵政局預(yù)計3月快遞行業(yè)件量同比下降2.5%,我們測算下半月行業(yè)件量同比降幅16%~17%,快遞龍頭表現(xiàn)或好于行業(yè)。
近期局部疫情反復(fù)引發(fā)市場對快遞件量增速擔(dān)憂,3月下半月上海、吉林等地快遞網(wǎng)點出現(xiàn)階段性延緩甚至中斷,部分電商商家選擇延遲發(fā)貨、甚至?xí)和0l(fā)貨的現(xiàn)象。考慮快遞行業(yè)實施分區(qū)分級防控,部分地區(qū)分揀中心、網(wǎng)點場地、車輛執(zhí)行嚴(yán)格消殺、作業(yè)時間和末端投放均有所延長,但也應(yīng)看到3月中下旬,浙江、廣東地區(qū)疫情有所緩和,72小時準(zhǔn)時率逐漸回升,料與居民生活和防疫物資相關(guān)度極高的快遞行業(yè),一旦疫情防控出現(xiàn)拐點有望快速恢復(fù)。國家郵政局預(yù)計3月快遞行業(yè)件量同比下降2.5%至86億件,并測算Q1快遞行業(yè)件量同增10.7%,較1~2月增速下調(diào)8.9pcts。假設(shè)3月上半月行業(yè)件量增速11%~12%,預(yù)計下半月行業(yè)件量同比降幅16%~17%,快遞龍頭表現(xiàn)或好于行業(yè),預(yù)計快遞件量承壓延續(xù)至4月中旬。
複盤2020H1疫情爆發(fā)后對快遞行業(yè)的影響,料疫情拐點出現(xiàn)后行業(yè)件量將迎來1~2個月的補(bǔ)償性需求的反彈,仍維持2022年快遞行業(yè)將量增速15%~20%的預(yù)測。
疫情防控對線下管道影響或大于線上,對比2020年疫情爆發(fā)于1月底,網(wǎng)上零售滲透率由2020年1~2月21.5%提升至4~6月25.0%~29.1%,疊加免收高速公路通行費等政策紅利,快遞行業(yè)件量增速有2020年1~2月同比下降10.1%提升至4~6月32.1%~41.1%,其中5月增速較全年高9.9pcts,充分驗證與居民生活和防疫物資相關(guān)度極高的快遞行業(yè)恢復(fù)的韌性。上海本輪切塊式、網(wǎng)格化管理期限3月28日~4月5日,部分高速公路路段實行交通管制,與2020年疫情爆發(fā)指出全國30多省市啟動一級應(yīng)急回應(yīng)對物流的影響不可同日而語,料今年疫情拐點出現(xiàn)后快遞行業(yè)件量將迎來1~2個月的補(bǔ)償性需求的反彈,仍維持2022年快遞行業(yè)將量增速15%~20%的預(yù)測。
料3月第三周疫情散發(fā)對通達(dá)系龍頭件量影響10%左右,最后一周或擴(kuò)大至15%。
預(yù)計圓通3月件量同增約5%,Q1凈利潤或7.5~8.3億。疫情散發(fā)影響或延續(xù)至4月中旬,料將迎來1~2個月的補(bǔ)償性需求的反彈,關(guān)注短期擾動帶來的布局機(jī)會。1~2月韻達(dá)、圓通、申通件量同增30.7%/27.8%/39.0%,通達(dá)系A(chǔ)股上市公司遠(yuǎn)超行業(yè)整體件量增速的19.6%(同期市占率提升1.5、0.9、1.5pcts),料主要受益抖音等電商放量疊加極兔并購百世網(wǎng)點帶來的件量溢出。料3月第三周通達(dá)系頭部三家單日件量或影響10%左右,預(yù)計最后一周影響擴(kuò)大至15%,以圓通為例料3月件量或同增約5%,對應(yīng)Q1件量同比增速調(diào)整為19%左右。疫情散發(fā)帶來剛性成本增加及高油價,料攬件價格仍存上行可能,Q1圓通凈利潤或7.5~8.3億,關(guān)注短期擾動帶來的布局機(jī)會。疫情散發(fā)影響或延續(xù)至4月中旬,考慮拐點出現(xiàn)后快遞行業(yè)件量將迎來1~2個月的補(bǔ)償性需求的反彈,我們?nèi)跃S持圓通全年20%~22%左右件量增速預(yù)期。
隨著深圳、東莞、杭州等地逐漸放開,受影響深圳網(wǎng)點降至11%左右。
料2022年公司時效件收入有望大個位數(shù)增長,對應(yīng)子板塊凈利潤或超90億。疫情散發(fā)以來,順豐強(qiáng)化各環(huán)節(jié)消殺次數(shù),其中場地消殺不少于每日兩次,進(jìn)出港航空件件實現(xiàn)100%消殺。高峰時期公司近2500個網(wǎng)點停收、停派,受影響網(wǎng)點占比17%,隨著3月底深圳、東莞、杭州、嘉興等地逐步放開,受影響網(wǎng)點降至11%左右。順豐主動調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),降低非盈利業(yè)務(wù)增速,連續(xù)4個月單票價格同比增長,預(yù)計疫情拐點后,經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長有望逐漸向消費端轉(zhuǎn)移,料2022年公司時效件收入有望大個位數(shù)增長,假設(shè)凈利率9%~10%,時效業(yè)務(wù)凈利潤有望超90億。繼續(xù)推薦產(chǎn)能投放陣痛期結(jié)束后迎來業(yè)績回報期,2022扣非凈利大幅增長,估值極具吸引力的順豐控股。
投資策略:
國家郵政局預(yù)計3月快遞行業(yè)件量同比下降2.5%,中信證券測算下半月行業(yè)件量同比降幅16%~17%,短期影響或持續(xù),快遞龍頭表現(xiàn)或好于行業(yè)。複盤2020H1疫情爆發(fā)后對快遞行業(yè)的影響,料今年疫情拐點出現(xiàn)后快遞行業(yè)件量將迎來1~2個月的補(bǔ)償性需求的反彈,仍維持2022年行業(yè)件量增速15%~20%的預(yù)測。以3月第一周件數(shù)為基數(shù),3月第三周疫情散發(fā)對通達(dá)系龍頭件量影響10%左右,最后一周或擴(kuò)大至15%。預(yù)計圓通3月件量同增約5%,Q1凈利潤或7.5~8.3億。散發(fā)疫情反復(fù)的影響或延續(xù)至4月中旬,料將迎來1~2個月的補(bǔ)償性需求的反彈,建議關(guān)注短期擾動帶來的布局機(jī)會。料2022年順豐時效件收入有望實現(xiàn)高個位數(shù)增長,對應(yīng)子板塊凈利潤或超90億。
風(fēng)險因素:
宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行,電商網(wǎng)購需求放緩,時效件增速不及預(yù)期,競爭加劇,油價、人工成本持續(xù)上漲。
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