【趣點(diǎn)】股價(jià)屢創(chuàng)新高，君亭酒店走出“慢牛股”的氣質(zhì)！

4月13日，次新股君亭酒店再度強(qiáng)勢(shì)，一度上漲14%，后受盤(pán)面情緒影響，收盤(pán)跌4.79%，報(bào)收72.73元/股。自去年11月以來(lái)，該股股價(jià)屢創(chuàng)新高，期間漲幅達(dá)180%，目前公司市值58.58億元。

近期盤(pán)面上，疫情復(fù)蘇概念整體較為強(qiáng)勢(shì)，包括酒店、旅游、免稅在內(nèi)的板塊紛紛上漲，頗受資金追捧，成為當(dāng)下市場(chǎng)為數(shù)不多的線索之一。

疫情復(fù)蘇預(yù)期

消息面上，據(jù)上海市衛(wèi)健委通報(bào)，4月11日，上海無(wú)癥狀感染者新增22348例。這意味著四月以來(lái)，上海無(wú)癥狀感染者首次出現(xiàn)下降。

市場(chǎng)正在預(yù)期，未來(lái)是否在消費(fèi)方面推出一些政策，提前炒作疫情復(fù)蘇。

西部證券研報(bào)指出，3月以來(lái)Omicron變種帶來(lái)的新一輪疫情是2020年以來(lái)最強(qiáng)的一次反復(fù)，全國(guó)各地疫情防控措施不斷升級(jí)。從歷次疫情經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，疫情過(guò)后往往會(huì)迎來(lái)一波線下消費(fèi)的復(fù)蘇。

與此同時(shí)，旅游行業(yè)也是政策頻出，成為行業(yè)穩(wěn)定的“壓艙石”。

此前，旅游酒店板塊也曾因《“十四五”旅游業(yè)發(fā)展規(guī)劃》等多項(xiàng)利好政策迎來(lái)一波回彈。規(guī)劃從國(guó)家層面對(duì)旅游產(chǎn)品的供給體系提出更高要求，明確建設(shè)一批世界級(jí)、國(guó)家級(jí)旅游度假區(qū)。作為配套基礎(chǔ)設(shè)施的度假酒店也將受益政策紅利。

4月11日，文化和旅游部辦公廳又印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步調(diào)整暫退旅游服務(wù)質(zhì)量保證金相關(guān)政策的通知》，以支持旅行社行業(yè)紓困發(fā)展。

萬(wàn)聯(lián)證券研報(bào)認(rèn)為，紓困政策的出臺(tái)，有助于整個(gè)行業(yè)降成本、穩(wěn)經(jīng)營(yíng)，對(duì)旅游行業(yè)起到實(shí)質(zhì)性的幫扶作用，助力企業(yè)布局疫后發(fā)展。

此外，今年清明小長(zhǎng)假國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)遇冷，多地疫情暴發(fā)打擊了國(guó)內(nèi)游客踏青出行意愿，拖累行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程，旅游市場(chǎng)行情面臨階段性回調(diào)。

山西證券認(rèn)為，如果疫情在五一前動(dòng)態(tài)清零得到改善，旅游消費(fèi)將明顯提升。中長(zhǎng)期來(lái)看，旅游市場(chǎng)復(fù)蘇主要取決于國(guó)內(nèi)疫情走勢(shì)、防疫政策變化和新冠特效藥研發(fā)進(jìn)程。總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)游客出游意愿不減，旅游市場(chǎng)將在疫情反復(fù)影響下階段性復(fù)蘇。

立足中高端酒店

君亭酒店成立于2007年，深耕長(zhǎng)三角區(qū)域。公司創(chuàng)始人及實(shí)控人吳啟元是中國(guó)酒店業(yè)資深的領(lǐng)軍人，曾任杭州中日友好飯店等知名酒店總經(jīng)理，獲得“中國(guó)飯店業(yè)十大領(lǐng)軍人物”等殊榮。

公司聚焦于中高端精選服務(wù)連鎖酒店的運(yùn)營(yíng)及管理，旗下?lián)碛腥笃放疲渲小熬ぞ频辍逼?牌定位為東方藝術(shù)特色的中檔精選服務(wù)酒店；“夜泊君亭”品牌定位為高檔歷史文化旅游目的地 酒店；“Pagoda 君亭” 定位為高檔藝術(shù)設(shè)計(jì)酒店。

截至 2021第三季度，公司已開(kāi)業(yè)酒店 47家，其中直營(yíng)模式15 家、合資模式1家，受托管理模式31家。

需要注意的是，這里的受托管理模式和一般意義上的“加盟店”不太一樣。

傳統(tǒng)連鎖酒店一般采取的加盟模式是為了實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)化，收取加盟費(fèi)以及品牌、平臺(tái)使用費(fèi)，但不參與酒店的日常經(jīng)營(yíng)管理。

君亭酒店主要采用委托管理模式，深度參與酒店的日常管理，對(duì)酒店進(jìn)行賦能，共同把蛋糕做大。

君亭酒店此前以直營(yíng)模式為主，2020年直營(yíng)模式收入占比為94.20%，目前借助委托管理模式向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，委托管理模式收入占比在不斷提高，從2018年的2.81%提升至2020年的5.80%，主要利潤(rùn)仍由直營(yíng)店貢獻(xiàn)。

不同于首旅、華住集團(tuán)加速拓展，通過(guò)“加盟模式”的規(guī)模效應(yīng)實(shí)現(xiàn)盈利，君亭酒店目前規(guī)模較小，定位于中高端酒店，通過(guò)聚焦打造產(chǎn)品模型、提供附加值服務(wù)，提升單店盈利能力，追求品牌化、差異化溢價(jià)，追求“小而美”，而不是單純的規(guī)模效應(yīng)。

君亭酒店的直營(yíng)門(mén)店 RevPAR（平均客房收益）明顯高于首旅和華住集團(tuán)，成本方面，只有租金、攤銷和物料成本占比高于首旅和華住，主要因?yàn)楣局饕季忠欢€城市核心商圈或度假區(qū)，并且根據(jù)地理位置進(jìn)行差異化產(chǎn)品設(shè)計(jì)、提供多樣化服務(wù)。2019 年公司直營(yíng)門(mén)店毛利率約 34%，明顯高于首旅、華住。

公司的凈利率表現(xiàn)，也遠(yuǎn)高于其他連鎖酒店的龍頭，而且波動(dòng)較穩(wěn)定。

（圖源：華安證券）

2010年，經(jīng)濟(jì)型酒店迎來(lái)明顯拐點(diǎn)，以如家、7天為代表的經(jīng)濟(jì)型酒店入住率持續(xù)走低，同時(shí)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)，中產(chǎn)階級(jí)的崛起，很多人越發(fā)重視消費(fèi)體驗(yàn)，從而驅(qū)動(dòng)中高端酒店發(fā)展。

數(shù)據(jù)顯示，截至 2020 年末，中國(guó)中高端連鎖酒店數(shù)量超1.5萬(wàn)家，三年復(fù)合增長(zhǎng)率為45.0%，遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)型酒店12.6%的復(fù)合增速。

在這樣的背景下，公司于2022 年1月收購(gòu)“兄弟企業(yè)”浙江君瀾79%股權(quán)、以及景瀾酒店70%股權(quán)，酒店數(shù)量從2020 年年末的 45 家提升至 170 家。經(jīng)過(guò)多年深耕，君瀾酒店積累了品牌勢(shì)能，目前處于快速擴(kuò)張期。

結(jié)語(yǔ)——

君亭酒店經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)健，算國(guó)內(nèi)中高端酒店佼佼者。不過(guò)酒店畢竟屬于重資產(chǎn)模式，近兩年行業(yè)受疫情影響較大，呈現(xiàn)出一定的業(yè)績(jī)波動(dòng)性。未來(lái)新冠如何演進(jìn)，還是個(gè)未知數(shù)，這也給酒店行業(yè)的預(yù)期蒙上了更多不確定性。

作者|飛魚(yú)

編輯|Sukie

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