【中信建投】預製菜產業(yè)鏈系列研究：厚積薄發(fā)，老樹新芽

子彈飛多久：后疫情時代，預製菜方興未艾

預製菜在國內已有20年以上的發(fā)展歷史，并非憑空出現也不會曇花一現。疫情影響下，消費者對于便捷生活、安全食物的追求，以及餐飲企業(yè)連鎖化、降本增速的需求，共同引發(fā)了行業(yè)爆發(fā)式增長。而多年以來冷鏈物流基礎、餐飲供應鏈建設，則為這次產業(yè)盛宴奠定了扎實基礎。

如何選品：重視“狹義預製菜”中即烹、即熱類

從加工複雜程度，預製菜可分為即配、即烹、即熱、即食四類。我們認為從市場潛在空間、產品附加值、技術複雜程度等維度，即烹、即熱類最具發(fā)展?jié)摿Γ患磁洌▋舨耍└郊又递^低；即食與傳統(tǒng)方便食品存在重合，接近主食而非菜肴。目前市場對于預製菜的外延邊界存在分歧，根據測算我們認為狹義預製菜約2200億規(guī)模，其中即烹型調理肉製品規(guī)模最大。

如何競爭：規(guī)模效應、長尾效應與木桶效應

存量市場B端占據主要規(guī)模，企業(yè)基于規(guī)模優(yōu)勢可以彌補封閉管道客戶壓價、上游原材料波動的風險。增量市場方面，C端滲透率正在快速提升。繽紛中華飲食文化和龐大人口基數，將產生明顯長尾效應，高毛利與品牌力是吸引企業(yè)布局的重要動力。預製菜產業(yè)鏈環(huán)節(jié)涉及上游農業(yè)、中游生產加工、下游市場運營。本篇將現有預製菜生產企業(yè)分為三大類：上下游產業(yè)縱向延伸企業(yè)、相關產業(yè)橫向跨界企業(yè)以及專業(yè)預製菜企業(yè)。行業(yè)總體集中度仍然偏低。在發(fā)展過程中，不同環(huán)節(jié)企業(yè)的合作賦能、優(yōu)勢互補在加強，同時上下游縱向整合與一體化趨勢也在加速，這需要企業(yè)具備綜合實力。

投資建議：千億市場引起各路人馬參與競爭，各類參與者基于自身在產業(yè)鏈環(huán)節(jié)的不同位置，分別在原材料、管道、產品、運營、品牌等方面具備相對優(yōu)勢。而要在長期競爭中成為行業(yè)龍頭，對企業(yè)的綜合實力與管理層素質提出了較高的要求。部分企業(yè)經過多年布局，充分享受了這波增長的紅利并且初具一定市場地位，我們看好其未來的發(fā)展?jié)摿Σ⒂枰酝扑]。

風險提示：食品安全風險；選品失敗風險；異地拓展風險；原材料價格波動風險。

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