【觀察】雙甘膦擴產(chǎn)逾4倍，和邦生物多條路走在高景氣賽道上

在2021年之前的幾年時間里，和邦生物(603077.SH)是一家名不見經(jīng)傳的化工企業(yè)，其所處的草甘膦和聯(lián)堿市場均處于慢增長區(qū)間。

進入2021年，和邦股份一改往年頹勢，全球范圍內(nèi)面臨的“糧食安全”問題，以及光伏產(chǎn)業(yè)加速建設(shè)，將和邦生物推向了發(fā)展的戰(zhàn)略機遇期，和邦生物也因此成為資本市場上的香餑餑。

業(yè)績層面，和邦生物受益于旗下產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺，2021年和2022年一季度的成績單令人驚嘆。

2021年，和邦生物營收和凈利潤分別實現(xiàn)87.56%及7284.27%的高速增長，其中凈利潤達到了30.23億的規(guī)模，相當(dāng)于過去7年時間的利潤總和；今年一季度，和邦生物預(yù)計實現(xiàn)凈利潤10.1億元-11億元，同比飆升逾3倍，扣非凈利潤亦有超3倍的增長。

在行業(yè)高景氣度下，作為全球雙甘膦領(lǐng)域的一哥，國內(nèi)草甘膦市場的龍頭，以及聯(lián)堿市場的地區(qū)一霸，和邦生物頗有“開張吃三年”之勢，成為行業(yè)最大的受益者之一。

資本市場也對和邦生物“用腳投票”，2021年以來，和邦生物股價累計漲幅達158%，期間曾一度突破2015年的最高點，創(chuàng)出歷史新高。

為不錯過此次發(fā)展良機，和邦生物趁熱打鐵，朝兩個方向著手展開布局：依靠在上游原料的優(yōu)勢打進光伏產(chǎn)業(yè)，以求實現(xiàn)多條路走路的格局；在主業(yè)領(lǐng)域繼續(xù)鞏固市場地位，加大產(chǎn)品供給。

雙甘膦一哥大幅擴產(chǎn)，產(chǎn)能擴充4倍

4月19日，就和邦生物發(fā)布公告，擬投資125億元投資建設(shè)年產(chǎn)50萬噸雙甘膦生產(chǎn)線。

對于此次擴產(chǎn)所需資金，和邦生物稱資金來源為自籌及融資。鑒于和邦生物資產(chǎn)負(fù)債率較低，2021年僅為18.33%，融資能力較強，預(yù)計此次籌資不會對公司造成明顯的財務(wù)壓力。

建設(shè)周期方面，和邦生物預(yù)計該項目需2年時間建成。建成后，和邦生物的雙甘膦總產(chǎn)能將達到75萬噸/年，較目前15萬噸/年產(chǎn)能大幅增長4倍。屆時，和邦生物也將繼續(xù)穩(wěn)坐全球雙甘膦市場第一寶座。

據(jù)悉，雙甘膦為草甘膦中間體，是全球第一大農(nóng)藥單品，可通過一步氧化工藝即可產(chǎn)出草甘膦。所以和邦生物此次雙甘膦產(chǎn)能的擴張，可以理解為和邦生物在擴充草甘膦產(chǎn)能。

和邦生物不惜重金大幅擴產(chǎn)雙甘膦的背后，是雙甘膦和草甘膦市場迎來了一場周期紅利。

疫情沖擊下，全球?qū)⒓Z食安全擺在了重要位置，轉(zhuǎn)基因農(nóng)作物在全球得到迅速推廣，帶動了草甘膦產(chǎn)品的量價齊升。Wind數(shù)據(jù)顯示，草甘膦(95%原藥)的價格由去年年初的2.85元/噸飆升至年底的8萬元/噸，漲幅高達180%。盡管今年以來草甘膦價格有所回調(diào)，但依然維持在6萬元/噸的歷史高位。

而雙甘膦為草甘膦中間體，市場價格走勢與草甘膦基本一致。

和邦生物的草甘膦和雙甘膦產(chǎn)品在此背景下產(chǎn)銷兩旺，產(chǎn)品售價亦同時飆升。在過去一年，公司該兩款產(chǎn)品的市場價均同比增長逾1倍。吃到了市場高景氣的甜頭，和邦生物自然不會錯過這場盛宴，提升草甘膦和雙甘膦的產(chǎn)銷能力，是攫取市場利潤最直接有效的方式。

另一方面，草甘膦市場的競爭格局也是和邦生物此次敢于大幅擴充產(chǎn)能的原因。近年來，草甘膦行業(yè)受供給側(cè)改革和環(huán)保政策影響，落后產(chǎn)能進一步出清，頭部企業(yè)市場份額持續(xù)提升，2021年行業(yè)CR5高達71.54%，這是給和邦生物搶灘市場的絕佳機遇。目前，興發(fā)集團(600141.SH)、和邦生物、新安股份(600596.SH)等草甘膦生產(chǎn)企業(yè)訂單充足，滿產(chǎn)滿銷。

涉足光伏業(yè)務(wù)和動力電池產(chǎn)業(yè)鏈，想象空間有多大？

和邦生物的野心，并不局限于化工和農(nóng)業(yè)市場，近年來將目標(biāo)投向了前進廣闊的新材料領(lǐng)域，該領(lǐng)域以光伏為主。

以下是和邦生物的三大布局：

從目前的光伏項目布局看，和邦生物同時切入了光伏玻璃、光伏封裝材料、光伏組件和硅片領(lǐng)域，幾乎囊括了光伏產(chǎn)業(yè)鏈中游的所有品類，其野心不可謂不大。

和邦生物真正涉足光伏產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域是在2020年。當(dāng)年，公司擬30億投資年產(chǎn)8GW的光伏封裝材料及制品項目，其中一期工程1,000t/d 光伏玻璃面板項目今年6月投產(chǎn)；900t/d光伏玻璃背板預(yù)計明年1月投產(chǎn)。

此外，在2021年，和邦生物分別擬投資30億建設(shè)10GW超高效單晶太陽能硅片項目，預(yù)計將在今年10月進入投產(chǎn)階段。而計劃另外投建的攀枝花8GW光伏玻璃及組件封裝項目因空間規(guī)劃原因而終止。

按照和邦生物的說法，其進入光伏市場并不是跨界，而是產(chǎn)業(yè)鏈的延伸。而從切入非化工和農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的時間軸看，和邦生物曾確實是依靠其在聯(lián)堿領(lǐng)域的基礎(chǔ)逐步擴展到下游的浮法玻璃市場，有了玻璃制造的相關(guān)技術(shù)和經(jīng)驗的沉積后開始進一步切入光伏玻璃市場。

實際上，早在2010年，和邦生物就開始進入了玻璃市場，主要生產(chǎn)特種玻璃，后來進一步延伸至智能玻璃和鍍膜玻璃等領(lǐng)域。可以說，在剝離生產(chǎn)和研發(fā)領(lǐng)域，和邦玻璃并不缺經(jīng)驗和資源。

值得留意的是，和邦生物的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)純堿(又稱“碳酸鈉”)可用于玻璃、鋰電池主要原料碳酸鋰、陶瓷釉等的生產(chǎn)。公司有110萬噸/年的純堿產(chǎn)能，在環(huán)保、成本、規(guī)模、產(chǎn)品質(zhì)量等方面的能力處于行業(yè)前列，這為公司切入光伏玻璃市場打下了基礎(chǔ)。

而在磷礦以及純堿等原料領(lǐng)域的布局，是和邦生物能分食新能源汽車市場動力電池領(lǐng)域蛋糕的一大動力來源。

純堿方面，當(dāng)前磷酸鐵鋰電池已取代三元電池成為汽車動力電池的主要產(chǎn)品，磷酸鐵鋰的工藝制作需要磷酸鐵和碳酸鋰。

而純堿在碳酸鋰的制備過程中必不可少，生產(chǎn)1公斤的碳酸鋰需要2公斤左右的純堿。國內(nèi)新能源汽車市場爆發(fā)式增長以及風(fēng)光等新能源調(diào)風(fēng)系統(tǒng)對儲能電池的應(yīng)用增加，帶動了上游純堿的需求量。

根據(jù)公開信息顯示，2022年度，新投產(chǎn)的碳酸鋰項目約55萬噸，純堿新增需求達110萬噸以上，新增需求量已相當(dāng)于和邦生物純堿年產(chǎn)能量。

和邦生物是西南地區(qū)最大的聯(lián)堿制造商，作為地區(qū)“諸侯”的和邦生物，汽車動力電池、光伏玻璃以及清潔能源市場的高增長，為和邦生物純堿業(yè)務(wù)增長帶來的確定性較強。

磷礦方面，生產(chǎn)磷酸鐵鋰電池，首先要有“磷”，磷源可與鋰源以及草酸亞鐵制作成磷酸鐵鋰，這是很多磷化工企業(yè)切入磷酸鐵鋰市場掘金的原因。

和邦生物雖不是磷化工企業(yè)，但其家中也有“礦”。公司旗下的馬邊煙峰磷礦和漢源劉家山磷礦，合計9091萬噸儲量的磷礦資源。

對于所擁有的磷礦以及上游純堿等原料，和邦生物有無以“礦”布局磷酸鐵鋰市場的野心？

就目前來看，和邦生物只是向做磷酸鐵鋰市場上游原料的供應(yīng)商，還未有計劃布局磷酸鐵鋰業(yè)務(wù)，對磷酸鐵鋰電池材料也沒有野心。在投資者問答中，公司表示：公司馬邊磷礦以及劉家山磷礦項目主要是礦產(chǎn)資源開采。其還表示：磷礦和黃磷以當(dāng)前的市場狀態(tài)來衡量，基本上屬于賣方市場。

和邦生物的言外之意是，在農(nóng)業(yè)、化工和光伏產(chǎn)業(yè)精耕細(xì)作才是其當(dāng)前的目標(biāo)。在汽車動力電池領(lǐng)域做一名原料供應(yīng)商，從中分一杯羹足矣。隨著未來公司在化工、農(nóng)業(yè)和光伏領(lǐng)域鞏固好了三條腿走路的格局，和邦生物是否會做下一個動力電池“概念股”？

作者|遙遠

編輯|lele

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