光伏新動力|擬募資60億元布局硅料，上機數控（603185.SH）股價弱勢跌停

4月20日，上機數控公告稱，公司擬定增募資60億元，募集資金將用于“年產5萬噸高純晶硅項目”以及“補充流動資金項目”。

上機數控作為硅片產商，現進軍上游硅料行業，垂直一體化布局，一定程度上可以降本增效，緩解供應鏈矛盾。

不過市場對此似乎并不樂觀，4月21日，上機數控開盤跳空大跌7.7%，隨后直接摁住跌停板，封單2.9億元。而就在今日早盤，某券商發布最新研報，給予上機數控“買入”評級。

垂直一體化，布局硅料

上機數控原主營業務為硅片切割設備等，2019年以來開始布局硅片業務，目前已成為硅片新貴，在隆基股份、中環股份等巨頭壓力下也能分得一杯羹。

然而，2020年下半年至今的產業鏈價格波動，令單一環節布局的光伏廠商承受了極大考驗，特別是由于硅料緊缺導致漲價不斷，硅片廠商“擁硅為王”，下游毛利受到沖擊。

在這一背景下，外購原料并非最佳方案，光伏廠商垂直一體化布局越來越普遍，寄希望于通過延伸產業觸角平抑價格波動風險。

上機數控也在預案中提到，在光伏行業持續發展的大趨勢下，公司向上游延伸布局硅料環節，可以有效解決公司高效單晶硅片產能擴張的隱憂，增強規模化效應，強化競爭優勢。

這并不是上機數控第一次跨界硅料。

兩個月前的2月24日，上機數控發布公告稱，擬在內蒙古包頭市固陽縣投資建設進行年產15萬噸高純工業硅及10萬噸高純晶硅生產項目，項目總投資預計118億元。

2021年，公司也與硅料龍頭保利協鑫能源子公司達成合作，投建30萬噸顆粒硅項目，在當時被視為顆粒硅獲得了下游客戶的認可。

不過后來，上機數控陸續減少了其在與保利協鑫合資顆粒硅公司中的持股比例，本次新建多晶硅項目也采用改良西門子法。目前，多晶硅技術路線分為改良西門子法塊狀硅和硅烷流化床法顆粒硅。由于顆粒硅目前占比還很小，未來在技術競爭中是否能勝出還有變數。

競爭白熱化，上機數控“預估”硅料價格將下跌70%

硅料行業的景氣度不僅吸引了上機數控這樣的公司，硅料巨頭本身也競相擴產。

1月，大全能源曾發布定增預案，擬定增募資不超過110億元，用于年產10萬噸高純硅基材料項目及補充流動資金。大全能源表示，項目建成后，公司將在新疆石河子和內蒙古包頭分別運營10.5萬噸和10萬噸多晶硅產能。

去年11月，保利協鑫能源子公司江蘇中能硅業科技發展有限公司硅烷流化床法（FBR）顆粒硅新增2萬噸產能正式投產，標志著保利協鑫能源顆粒硅有效產能已由此前的1萬噸提升至3萬噸。

包括通威股份、新特能源等公司新能產能可能在2022年落地。此外，信義光能、特變電工、合盛硅業等跨界選手也布局硅料。

產能的急劇擴張，引發市場對于供給過剩的擔憂，硅料價格不排除下跌的可能。

據本次上機數控的測算，該項目正常達產后可形成年均銷售收入約34億元，年產5萬噸多晶硅項目，折算下來每噸不足7萬元，逼近歷史低位。

一般而言，多晶硅項目從開工到投產要經過18-24個月，投產后還有半年左右的爬坡期，這就意味著，上機數控本次規劃的年產5萬噸多晶硅項目至少要到2年后才能投產，也就是說，以目前硅料價格25萬噸為基準，上機數控“預估”2年后硅料價格將下跌超70%。

一家頭部硅料廠商人士表示，頭部硅料企業在6萬元/噸的價格下僅能保持微利。競爭白熱化，產能過剩的預期，這或許是上機數控股價今日跌停的原因之一。

硅片新秀，長單不斷

公司原本為光伏金剛線切片機的全球龍頭，該類設備是硅片生產環節的核心設備，可以較大幅度降低硅片生產企業成本，提高硅片品質。

后來公司抓住單晶硅向“210/182 大尺寸”升級的市場機遇，切入單晶硅片賽道，成功“彎道超車”，這也是光伏產業鏈中壁壘較高、競爭格局好、利潤比較豐厚的環節。目前公司在大尺寸硅片領域迅速形成核心競爭力，成為名副其實的“后浪”。

據公告披露，僅僅在硅片業務上，公司便簽訂了總計460.34億元的銷售長單，客戶涵蓋天合光能、阿特斯、東方日升、正泰新能源、通威股份、龍恒新能源、愛旭股份等優質客戶，包括優質組件設備龍頭企業、優質電池片龍頭企業。

在手訂單源源不斷涌入，為公司提供了一定的業績支撐。

財報數據顯示，2020年公司營收規模一沖而上，達30.11億元，相較2019年足足增長了2.7倍。在此期間，盈利暴增，由2019年1.85億元增長至2020年的5.31億元，同比增長186.72%。

2021年，根據業績快報，上機數控實現營收為109億元，同比增長262%，歸母凈利潤為16.4億元，同比增長208%，繼續保持增勢。

結語——

作為光伏產業的重要角色，上機數控近幾年來一直不斷延伸產業觸角，一路來取得了不少成績。

不過自2021年9月份以來，上機數控的股價經歷一波慘烈的調整，截至目前跌幅已超65%。與上機數控一樣，A股整個光伏行業在過去2年都歷經被高高舉起，而后重重落地的洗禮。這次估值的大撤退或許是對光伏過熱現象的預警。

就上機數控而言，2022年或將面臨包括“楊氏家族”在內的原始股東的減持。公司實際控制人為楊建良、杭虹、楊昊、李曉東、董錫興。此5人系親屬關系。資料顯示，公司實際控制人及其一致行動人合計持有公司 57.1%股份。

作者|飛魚

編輯|lele

標簽： 保利協鑫能源