美股快速度跌入史上最短熊市 明年美股和經濟又將何去何從？

2020年，美國在金融、經濟和疫情三方面都經歷極端動蕩，美股卻無視利空屢創新高，明年美股和經濟又將何去何從?

2020年，美國在金融、經濟和疫情三方面都經歷了極端動蕩。美股以史上最快速度跌入史上最短熊市，先后經歷史上最慘GDP和最大幅度反彈，疫情方面，全美累計確診病例突破1500萬。在上述情況下，美股無視利空屢創新高，是什么助推標普500指數自3月谷底反彈逾65%，明年美股和經濟又將何去何從?對此，第一財經記者獨家專訪了資產管理規模高達1.2萬億美元(截至2020年9月30日)的景順資產管理公司(Invesco)全球市場策略師布萊恩·萊維特(Brian Levitt)，展望明年走勢和部署資產配置。

第一財經：助推美股在今年多重利空之下屢創新高的原因是什么?

萊維特：我們經歷了前所未有的一年，疫情突襲之下經濟遭受重創，大部分商業活動陷入停擺，政府實施刺激政策積極應對，資本市場則迅速計價，美股短短20天時間重挫35-40%。今年夏秋，疫情形勢有所好轉，商業活動得以重啟，美股也相應地反彈，盡管冬季疫情重又惡化，但對疫苗的樂觀預期占據上風。投資者并非聚焦未來幾周的發展，而是關注未來幾年的前景，經濟復蘇能否如期而至，毫無疑問，目前市場相信經濟能夠反彈。

第一財經：可以說，美聯儲在股市大漲中扮演了重要角色。

萊維特：美聯儲始終承諾將盡其所能，阻止疫情對需求端的破壞，防止流動性枯竭造成金融危機。美聯儲為市場兜底，提供寬松的貨幣環境，上調通脹預期，投資者開始關注其他資產，而非僅僅持有現金和國債。古話說得好，不要和美聯儲作對。

第一財經：今年風險資產和避險資產同時走高，標普500指數和金價分別上漲14%和20%，如何理解這種局面?

萊維特：我對經濟的基本假設是，2021-2022年經濟改善，通脹溫和，貨幣政策維持寬松，這些都對股票等風險資產有利。尾部風險在于，疫情惡化病例激增破壞需求，引發通縮，又或者所有刺激措施最終轉化成了通脹，黃金在上述兩種極端情況下都表現理想。不過，鑒于我對明年的假設是通脹溫和，我不認為需要黃金來對沖尾部風險，因此未來幾年黃金不會跑贏其他資產類別。

第一財經：11月道指首破三萬點整數關口，我知道您在1999年親眼見證了道指升穿一萬點，這些里程碑的節點對投資者來說意味著什么?

萊維特：1999年我還很年輕，當道指踏入五位數區間，交易員們戴上印有10000數字的帽子慶祝，交易所飄撒彩色紙片。

事實上，如果你相信隨著時間推移，全球經濟終將反彈，那么主要股指總能創新高，我相信三萬點不是終點，風險資產還有上漲空間。

第一財經：不少大行已經發表2021年展望，高盛預測明年標普500指數全年目標為4300點，摩根士丹利給出的目標是3900點，你對明年美股的預期是什么?上漲動力在哪里?

萊維特：我相信美股明年將會繼續走高，催化劑是經濟得以改善，積壓的需求會在未來一年得到釋放。而且零利率環境意味著4.3萬億美元資金沒有任何利息，鑒于美聯儲表示未來幾年都會維持零利率，我相信資金將會涌向美債、美股，明年底標普500指數可望升至4000點上方。

第一財經：科技股是今年的贏家，板塊年初至今累漲38%，能源則是表現最差板塊，累計跌幅34%，這種輪換是否會延續至明年?

萊維特：應該還是會看到，市場基于經濟復蘇的邏輯進行交易(recovery trade)，但并不意味著科技板塊將會跑輸，科技股某種程度上也是一種周期性資產，明年也能取得不俗表現。其他板塊的上漲更需要顯著的經濟改善、持久的寬松環境，例如金融、能源、材料和工業板塊，這些板塊今年表現失色，但近期勢頭強勁。投資者需要留意投資期限，是在未來幾個季度進行交易，還是為未來五到十年進行資產配置。能源等板塊短期之內可能反彈，但長期來看，仍具有結構性壓力。

第一財經：近期的疫情失控是否改變了您對經濟前景的看法?摩根大通預測明年一季度GDP將萎縮1%，耶魯大學高級研究員史蒂芬·羅奇認為經濟或將處于雙底衰退邊緣。

萊維特：我們對疫情二次暴發早有預期。在新冠病毒突襲美國初期，我們就研究了1918年的西班牙流感， 了解疫情會在夏季顯著改善而在冬季明顯惡化，這種預期也反應到了資產價格當中。我對經濟前景的預期是，今年四季度和明年一季度將會疲弱，但不至于到收縮區間，二季度開始將大幅反彈。

第一財經：基于上述預期，未來幾個月您如何調整您的資產配置?

萊維特：未來美聯儲不會加息，美債收益率曲線將趨于陡峭，與經濟相適應的貨幣政策會令美元繼續貶值，商品價格將會回升，價值板塊及信貸市場能有不俗表現。因此，我會配置更多周期性股、價值板塊，謹慎對待銀行、房地產利率敏感資產，同時，我也不會賣出今年大放異彩的成長性股，許多個股都具有長期結構性優勢，我會維持對它們的持倉，配置更多價值股是為了讓資產組合多元化。

另外，之前在美元資產上獲得不錯回報的投資者，需要重新審視，考慮非美尤其是新興市場資產，很明顯，亞洲在此次疫情中復蘇得更好。

第一財經：您認為目前有哪些風險被投資者忽略?

萊維特：最大的風險在于，住院和死亡人數遠超市場預期，然后引發更多封鎖措施和經濟停擺，同時新一輪財政刺激缺席，可能會造成短期的市場動蕩。此外，疫苗有效性低于預期，或者分發規模不及預期，也是風險因素，不過市場有信心醫療研發方面能有突破。市場總是存在這樣那樣的不確定性，我在做投資決策、評估風險時，總是問自己兩個問題，一是未來幾年經濟走向何處，二是美聯儲政策會如何應對。這兩個問題的答案是肯定的，很難想象美國經濟不會反彈，美聯儲點陣圖顯示，2023年之前都會維持零利率。

第一財經：您如何看待耶倫被提名為美國新任財政部部長?

萊維特：市場對耶倫獲得財長提名表示歡迎。耶倫任美聯儲主席期間，經濟溫和增長持續擴張，疫情之后美國經濟可能回到2014-2018年的狀態，即復蘇時的低增長時期，“鴿派”耶倫是寬松政策的積極擁護者，相信她走馬上任之后會支持更多財政刺激。

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