人民幣匯率以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)雙向浮動(dòng) 逆周期因子為何淡出使用?

繼10月12日遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率調(diào)降至零后，另一外匯市場(chǎng)調(diào)節(jié)工具——逆周期因子也迎來(lái)調(diào)整。

10月27日晚間，外匯市場(chǎng)自律機(jī)制秘書處發(fā)布消息稱，今年以來(lái)，我國(guó)外匯市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，國(guó)際收支趨于平衡，人民幣匯率以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)雙向浮動(dòng)、彈性增強(qiáng)。因此，近期部分人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)價(jià)行陸續(xù)主動(dòng)將人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中的逆周期因子淡出使用。調(diào)整后的報(bào)價(jià)模型有利于提升報(bào)價(jià)行中間價(jià)報(bào)價(jià)的透明度、基準(zhǔn)性和有效性，也是外匯市場(chǎng)自律機(jī)制中市場(chǎng)主體發(fā)揮作用的體現(xiàn)。

逆周期因子的引入始于2017年5月份，彼時(shí)為了適度對(duì)沖市場(chǎng)情緒的順周期波動(dòng)，外匯市場(chǎng)自律機(jī)制核心成員基于市場(chǎng)化原則將人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)模型由原來(lái)的“收盤價(jià)+一籃子貨幣匯率變化”調(diào)整為“收盤價(jià)+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子”。

光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華表示，逆周期因子更多是在貶值階段使用，避免在危機(jī)時(shí)出現(xiàn)匯率螺旋下行的順周期行為和企業(yè)爭(zhēng)相購(gòu)匯的“羊群效應(yīng)”，讓人民幣對(duì)美元匯率回歸基本面、反映外匯市場(chǎng)供求狀況;同時(shí)，引入逆周期因子有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，最終讓人民幣匯率在合理均衡水平附近雙向波動(dòng)。

如今，逆周期因子為何淡出使用?對(duì)此，周茂華介紹，一般來(lái)說(shuō)，只要外匯市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，人民幣匯率能夠較好地反映供求狀況、符合經(jīng)濟(jì)與國(guó)際收支基本面，且在均衡合理水平附近雙向波動(dòng)，就有條件逐步淡出使用逆周期因子。

中國(guó)銀行研究院研究員王有鑫表示，逆周期調(diào)節(jié)因子逐漸淡出使用符合市場(chǎng)形勢(shì)變化和政策預(yù)期導(dǎo)向。自5月底以來(lái)，市場(chǎng)形勢(shì)逐漸好轉(zhuǎn)，人民幣逐漸進(jìn)入升值階段。5月28日至今，人民幣升值幅度在7%左右，受此影響，企業(yè)結(jié)匯率增加，售匯率下降，外匯供求和跨境資本流動(dòng)形勢(shì)改善，外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大幅下降。在此背景下，逆周期調(diào)節(jié)因子逐漸回歸中性符合市場(chǎng)形勢(shì)變化，有利于人民幣匯率的穩(wěn)定和有序波動(dòng)。

“隨著國(guó)內(nèi)持續(xù)深化利率與匯率改革，人民幣彈性明顯增強(qiáng)。人民幣匯率先后經(jīng)受住內(nèi)外極端環(huán)境的考驗(yàn)，市場(chǎng)更趨理性與成熟，人民幣匯率走勢(shì)基本符合基本面發(fā)展趨勢(shì)，整體在合理均衡水平附近雙向波動(dòng)。”周茂華說(shuō)。

國(guó)家外匯局副局長(zhǎng)、新聞發(fā)言人王春英近日也表示，今年客戶逢高結(jié)匯、逢低購(gòu)匯，控制風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)在不斷增強(qiáng)，這是市場(chǎng)更加理性的表現(xiàn)。從外匯市場(chǎng)遠(yuǎn)期、期權(quán)相關(guān)指標(biāo)看，匯率預(yù)期保持總體穩(wěn)定，沒有形成非常明顯的單邊預(yù)期。這既有利于人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定，也有助于外匯市場(chǎng)供求自主平衡。

“人民幣匯率形成機(jī)制改革要增強(qiáng)人民幣匯率彈性，更好地發(fā)揮匯率在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和國(guó)際收支平衡中的‘自動(dòng)穩(wěn)定器’作用。人民幣國(guó)際化要堅(jiān)持市場(chǎng)主導(dǎo)，監(jiān)管當(dāng)局主要是減少對(duì)人民幣跨境使用的限制，順其自然。”中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱日前在第二屆外灘金融峰會(huì)上發(fā)言時(shí)說(shuō)。(姚 進(jìn))

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