國內經濟數據持續回升 帶動各期限國債收益率繼續回升

近期，受美國大選基本塵埃落地，新冠疫苗研發取得積極進展影響，市場風險偏好回升，美債收益率持續回升。國內經濟數據持續回升，受信用債違約影響，資金面有所收斂，帶動各期限國債收益率繼續回升，突破10月高點，10年期國債收益率回升10BP至3.28%，國債期貨主力合約T2012合約跌至前期低點97.4元附近。

統計局公布的10月數據顯示，經濟持續穩定恢復。1—10月，全國固定資產投資(不含農戶)同比增長1.8%，比1—9月加快1.0個百分點。分領域看，基礎設施和制造業投資同比增幅繼續加快，房地產開發投資增長6.3%，比1—9月加快0.7個百分點，房地產當月投資增速達到12.7%，連續4個月處于兩位數以上。10月出口同比增長7.6%，繼續保持較快增長勢頭，貿易結構持續優化。10月，社會消費品零售總額38576億元，同比增長4.3%，比9月加快1.0個百分點，市場銷售持續回暖。按消費類型分，餐飲收入同比增長0.8%，增速年內首次轉正，汽車類商品同比增長12.0%，比上月繼續回升0.8個百分點。10月，全國規模以上工業增加值同比增長6.9%，增速與9月持平，繼續保持較快平穩增長。

月初公布的制造業PMI為51.4%，已連續8個月處于擴張區間，非制造業商務活動指數為56.2%，也是連續3個月回升，服務業保持穩中有升，建筑業繼續較快增長，基礎設施建設生產活動有所加快。總體上，國內生產和投資穩步回升，出口保持較快增長，銷售持續回暖，“十四五”規劃建議中發展和建設仍是總體基調，加上《區域全面經濟伙伴關系協定》(RCEP)正式簽署，預計經濟運行將延續穩定恢復態勢，對債市形成壓力。

物價方面，10月CPI同比上漲0.5%，漲幅比上月回落1.2個百分點。受去年對比基數影響，豬肉價格同比下降2.8%，漲幅比上月大幅回落28個百分點，影響CPI的漲幅由上月的0.61個百分點降至負的0.07個百分點，大幅回落0.68個百分點，加上原油等能源價格顯著下降，帶動CPI大幅回落。非食品價格持平，生活必需品價格基本穩定，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.5%，漲幅與上月相同，繼續保持穩定。隨著豬肉供需失衡狀態逐步緩解，豬肉價格逐步回落，預計將繼續帶動食品價格回落。考慮到CPI同比翹尾因素快速回落，CPI后續仍將維持低位，貨幣政策關注通脹因素方面，更多的是考慮PPI的走勢。

海外方面，近期美國新冠疫情單日新增確診人數升至15萬以上，再創單日新高，確診病例超過1100萬例，加州等部分地區進入二次封鎖。當前美國總統大選基本塵埃落定，拜登稱控制住疫情對美國經濟復蘇至關重要，疫情下預計美聯儲極度寬松的貨幣政策將延續，而且民主黨上臺后對于推行更大規模財政刺激的預期將會更加強烈。拜登對于新能源產業的支持態度或使得美股出現結構性分化，更加溫和的外交策略將緩和市場的避險情緒，其政策和立場更易于被市場所預期及接受，有利于提振市場風險偏好。加上新冠疫苗研發取得積極進展，近期市場風險偏好提升，美債收益率回升，權益市場繼續上漲。

周一，央行公告開展8000億元逆回購操作，對沖本月到期MLF之后，凈投放2000億元，此前因信用債違約，市場緊張情緒有所緩解，Shibor隔夜明顯回落。在當前疫情影響仍未消除的情況下，央行不會持續收緊貨幣政策，資金面保持相對平穩。不過，國務院政策例行吹風會上央行表示海外經濟總體恢復的方向是確定的，特殊時期的政策退出是遲早的也是必須的，退出的時機和方式需要進行認真評估，主要是根據經濟恢復的狀況進行。隨著國內投資、消費和出口恢復到正常速度，明年宏觀杠桿率將趨于穩定。

當前，10年期美債收益率回升至0.9%上方，不過中美利差仍超過230BP，處于歷史高位，帶動人民幣持續升值。相對于美、日、德、英等主要國家債券市場來看，當前國內債市存在較高的配置價值。截至2020年10月末，境外法人機構投資者持債規模超過2.9萬億元人民幣，近三年境外機構持有國內債券規模快速增加。當前金融業對外開放措施加大，進一步便利境外機構投資者投資銀行間債券市場，彭博花旗、摩根、富時債券指數相繼納入，境外機構持債規模具有較大的提升空間。

總體上，美國總統大選塵埃落定，拜登承諾迅速采取抗疫行動，市場預期美國新一輪刺激政策出臺，利好全球復蘇，美債收益率上行為主。國內投資、消費和出口繼續保持較快增長，“十四五”規劃中發展和建設仍是總體基調，預計經濟運行將延續穩定恢復態勢。總體上，外部環境逐步趨穩，經濟持續恢復，政策收緊預期下將繼續利空債市，期債價格將繼續尋底。

標簽： 國內經濟數據 國債期貨