熱點評！日本再度面臨債匯雙重壓力，新一輪外匯干預會來嗎？

在11日發布的最新全球金融穩定報告（GFSR）中，國際貨幣基金組織（IMF）指出，自2022年4月以來，全球金融穩定風險有所增加，全球市場流動性惡化，許多政府和金融機構的脆弱性上升。

除了仍處在風暴眼中的英國市場外，日本似乎成為全球金融穩定風險上升的又一個例證。本周，日本匯市、債市再次同時面臨壓力。日元對美元跌破此前日本央行進行外匯干預的水平，市場猜測會否有新一輪干預。而10年期日本國債已經連續3天未能達成交易，為1999年來首次，令部分投資者押注日本央行將不得不放棄收益率曲線控制（YCC）政策。

日元對美元跌破重要干預點位

(相關資料圖)

在昨日觸及145.895的三周高點后，今日亞太時段，美元對日元進一步漲至146.23，超過上月145.90的水平，當時這促使日本政府自1998年來首次干預外匯市場，而此次則引發市場對日本政府是否以及何時會再度介入支撐日元的猜測。9月，日本財政部曾花費2.84萬億日元（約合196億美元）來支撐日元。

盡管日本政府此前已經進行了干預，但隨著全球央行都在積極加息以抑制通脹，獨獨日本央行繼續維持量寬政策，始終對日元構成壓力。本周，投資者對美國國債的拋售推動美元走高，并增加了日元的壓力。

位于東京的金融機構Traders Securities的董事總經理井口義雄（Yoshio Iguchi）稱：“美元/日元今天突破了146，但可能僅會持續較短的時間。各種多空角力仍將繼續下去，交易員希望測試上行趨勢，但同時又害怕進一步漲勢被日本潛在的新一輪干預所抵消。”眼下，交易員將把1998年時的高點147.66視為下一個關鍵目標。

不過，一些策略師認為，日本不一定會設定具體的點位來決定是否干預，可能會更關注日元下跌的速度。澳大利亞國家銀行（National Australia Bank Ltd.）的外匯策略負責人阿特里（Ray Attrill）稱：“隨著10年期美國國債收益率重新回到4%上方，美元的避險屬性更加顯現，因而美元對日元進一步上漲完全是合理的。但如果我們看到美元對日元像之前一段時間那樣快速上漲，那么，我們可能會看到新一輪外匯干預。”

日本財政部長鈴木俊一在本周稍早參加二十國集團部長級會議前，也再度向投資者警示了再次干預的可能性，表示如果匯率出現過度波動，日本將采取必要的匯率措施。不過，按此標準，至少眼下，日本政府似乎還沒有再度干預的必要。美元對日元過去一周的波動率已降至3月以來的最低水平。

上周公布的最新非農就業數據令市場押注美聯儲繼續大幅加息，本周稍晚，美國還將公布最新的9月通脹數據。井口義雄稱：“新的CPI數據可能會為美元對日元接下來的走勢提供催化劑，但在此之前，交易員不會大舉建倉。”

10年期日本國債連續3日無交易

不僅僅是日元跌破重要點位，日本國債市場也面臨著新的流動性壓力：10年期日本國債已經連續3天未能達成交易，為1999年以來首次。

在日本央行的YCC政策下，日本央行成為了日本國債最大的買家，導致日本國債市場逐漸失靈，并加劇了國債市場流動性問題。根據彭博的數據，日本國債市場流動性指標（Japanese Government Securities Liquidity Index）已達到十多年來最糟糕的水平。

日興證券（SMBC Nikko Securities）駐東京的策略師Ataru Okumura稱：“不論是出于利差套利或出于交易目的，投資者眼下都缺乏購買10年期日債的動機。因為日本央行設定的目標收益率令10年期日債的價格高于其他期限的國債，投資者很難長期持有10年期日債。”他補充稱：“YCC還限制了10年期日債收益率的下行空間，導致10年期日債幾乎不存在價格波動，令短線交易者也無法通過單日交易從中獲利。”

此外，英國央行昨日加大債券購買力度的同時又警告市場，干預是暫時性的，養老基金僅剩三天時間來調整倉位，也擾動了全球債市。NLI Research Institute的資深分析師Tsuyoshi Ueno稱，日本國債無交易部分是被全球債市動蕩所拖累。

不過，一些投資者預計日本國債收益率終將上升，因為美聯儲將繼續加碼貨幣緊縮力度，給日本央行帶來更大壓力。彭博的數據顯示，國際基金最喜歡使用的10年期日元掉期利率已漲超0.50%，為日本央行設定的0.25%收益率上限的兩倍多，表明部分交易員正在下注日本央行最終將不得不調整貨幣政策。Ueno就稱，日元持續貶值導致日本通脹壓力上升，因而市場猜測日本央行或許不得不調整貨幣政策。

標簽： 日元對美元 外匯干預 10年期日本國債無交易 收益率曲線控