全球熱點(diǎn)評(píng)！聯(lián)蕓科技闖關(guān)科創(chuàng)板：海康威視有一票否決權(quán)，神秘客戶貢獻(xiàn)近四成銷(xiāo)售

背靠安防龍頭股海康威視（002415.SZ）的聯(lián)蕓科技，正在向科創(chuàng)板上市發(fā)起沖擊。

5月17日晚，上交所披露了聯(lián)蕓科技IPO首輪問(wèn)詢回復(fù)，重點(diǎn)問(wèn)詢了公司的關(guān)聯(lián)交易、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，以及與海康威視之間的關(guān)系等方面。聯(lián)蕓科技本次IPO擬募資20億元，估值預(yù)計(jì)約205億元。

今年以來(lái)，科創(chuàng)板的上市節(jié)奏明顯放緩。根據(jù)媒體報(bào)道，截至5月上旬，科創(chuàng)板年內(nèi)過(guò)會(huì)率僅34%，在A股各板塊最低。第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月18日，今年有23家企業(yè)上市科創(chuàng)板，2022年和2021年同期分別有43家、62家，降幅十分明顯。

(資料圖片僅供參考)

“監(jiān)管審核科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)過(guò)程中，不僅著眼于科創(chuàng)屬性，相比以往更關(guān)注持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。業(yè)績(jī)虧損公司也是重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。”某華東地區(qū)投行人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說(shuō)。

過(guò)去3年一共虧掉7.4億元、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存疑的AI企業(yè)思必馳IPO被否，或許為聯(lián)蕓科技的IPO蒙上一層陰影。

位列第一的“客戶E”是誰(shuí)

根據(jù)招股書(shū)，成立于2014年的聯(lián)蕓科技，是一家芯片fabless廠商，主要從事數(shù)據(jù)存儲(chǔ)主控芯片、AIoT 信號(hào)處理及傳輸芯片的研究及產(chǎn)業(yè)化，產(chǎn)品主要應(yīng)用于消費(fèi)電子、智能物聯(lián)、工業(yè)控制、數(shù)據(jù)通信等領(lǐng)域。

報(bào)告期內(nèi)（2019年~2021年、2022年1~6月），聯(lián)蕓科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為17693.01萬(wàn)元、33644.43萬(wàn)元、57873.56萬(wàn)元和20905.92萬(wàn)元。分產(chǎn)品來(lái)看，聯(lián)蕓科技的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)主要來(lái)自數(shù)據(jù)存儲(chǔ)主控芯片領(lǐng)域的產(chǎn)品固態(tài)硬盤(pán)，AIoT信號(hào)處理及傳輸芯片仍處于起步階段，產(chǎn)品種類(lèi)及性能相較同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手仍有一定差距，經(jīng)測(cè)算市占率不足 1%。

目前，聯(lián)蕓科技仍處于虧損狀態(tài)。2019年至2022年上半年，扣非后凈利潤(rùn)分別為-4383.95萬(wàn)元、-3191.13萬(wàn)元、309.99萬(wàn)元和-8956.22萬(wàn)元。截至2022年6月30日，該公司累計(jì)未分配利潤(rùn)-9912.90萬(wàn)元。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，本輪半導(dǎo)體周期下行期，全球消費(fèi)電子景氣下滑，存儲(chǔ)芯片需求大幅下滑，導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)下跌。目前來(lái)看，存儲(chǔ)芯片需求有望觸底回升，庫(kù)存將補(bǔ)助回歸至健康水位。

不過(guò)，聯(lián)蕓科技的存貨規(guī)模仍然較高。招股書(shū)顯示，報(bào)告期各期末，發(fā)行人的存貨賬面價(jià)值分別為5499.47萬(wàn)元、22039.75萬(wàn)元和 40, 45.20萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為18.24%、43.11%和54.84%。

聯(lián)蕓科技的半數(shù)營(yíng)收，來(lái)自關(guān)聯(lián)方海康威視，這也引起市場(chǎng)對(duì)其業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)獨(dú)立性的質(zhì)疑。招股書(shū)顯示，聯(lián)蕓科技的客戶不乏行業(yè)頭部企業(yè)，如客戶E、江波龍、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、威剛、宜鼎、宇瞻、佰維、金泰克、時(shí)創(chuàng)意、金勝維，但公司八成比例的營(yíng)收是由前五大客戶貢獻(xiàn)的。

“客戶E”是否就是海康威視，聯(lián)蕓科技并未在招股書(shū)中披露。海康威視2021年年報(bào)顯示，2021年，海康威視向聯(lián)蕓科技采購(gòu)商品、接受勞務(wù)的金額為2.59億元，對(duì)應(yīng)2021年聯(lián)蕓科技對(duì)海康威視銷(xiāo)售額為2.22億元。據(jù)此推測(cè)，海康威視很可能就是聯(lián)蕓科技的“客戶E”。

具體來(lái)看，2021年，海康威視的前五大客戶分別是客戶E及其關(guān)聯(lián)方、江波龍（301308.SZ）、廣東億安倉(cāng)供應(yīng)鏈科技有限公司（下稱(chēng)“廣東億安”）、客戶F及其關(guān)聯(lián)方和深圳創(chuàng)意電子，銷(xiāo)售金額分別為2.22億元、9608.45萬(wàn)元、4349.62萬(wàn)元、3978.10萬(wàn)元和3848.73萬(wàn)元。

其中，2021年聯(lián)蕓科技對(duì)客戶E及其關(guān)聯(lián)方的銷(xiāo)售金額占比為38.44%，2020年和2019年，這項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為40.59%和31.36%。

值得一提的是，聯(lián)蕓科技的客戶廣東億安、威剛科技（蘇州）有限公司、 深圳市嘉合勁威電子科技有限公司及其關(guān)聯(lián)方、匯鉅電科（東莞）實(shí)業(yè)有限公司及其關(guān)聯(lián)方，同時(shí)為公司客戶和供應(yīng)商。

上交所問(wèn)詢提出，客戶集中是否可能導(dǎo)致聯(lián)蕓科技未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在重大不確定性，通過(guò)供應(yīng)鏈公司進(jìn)行交易的商業(yè)合理性，是否符合行業(yè) 慣例。

海康威視有一票否決權(quán)卻不是實(shí)控人？

招股書(shū)顯示聯(lián)蕓科技的董事長(zhǎng)、實(shí)際控制人是方小玲，公司無(wú)控股股東。

資料顯示，方小玲，美國(guó)國(guó)籍，1995年8月至2001年7月，在Sonic Innovations擔(dān)任主任工程師；2001年8月至2016年3月，共同創(chuàng)辦JMicron并擔(dān)任JMicron USA總經(jīng)理；2014年11月至今，創(chuàng)立了聯(lián)蕓科技，擔(dān)任公司董事長(zhǎng)。

根據(jù)披露，方小玲直接持有公司8.41%的股份，并通過(guò)其控制的持股平臺(tái)弘菱投資、同進(jìn)投資、芯享投資合計(jì)控制公司45.22%的股份。

方小玲以外，海康威視是聯(lián)蕓科技的大股東，直接持有聯(lián)蕓科技8075.19萬(wàn)股，持股比例 22.43%。海康威視的全資子公司杭州海康威視科技有限公司（下稱(chēng)“海康科技”）直接持有聯(lián)蕓科技 14.95%股份，持股數(shù)量5382.83萬(wàn)股。因此，海康威視通過(guò)直接、間接合計(jì)持有聯(lián)蕓科技股份總數(shù)的37.38%。

聯(lián)蕓科技部分高管來(lái)自海康威視。其中，海康威視提名徐鵬擔(dān)任聯(lián)蕓科技董事，徐鵬自2004年加入海康威視并工作至今，現(xiàn)任海康威視高級(jí)副總經(jīng)理。2021年12月，徐鵬入職聯(lián)蕓科技，任董事至今。

不止如此，海康威視還擁有對(duì)聯(lián)蕓科技的一票否決權(quán)。根據(jù)招股書(shū)，雙方在增資擴(kuò)股協(xié)議中約定，海康威視享有股東特殊權(quán)利，包括董事會(huì)層面的一票否決權(quán)、最優(yōu)惠權(quán)、優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)、 隨售權(quán)、優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)、反稀釋權(quán)、優(yōu)先清算權(quán)。

海康威視和聯(lián)蕓科技的獨(dú)立性不夠清晰的問(wèn)題，還體現(xiàn)在雙方互相代收政府補(bǔ)助。2022年1~6月，海康威視代收聯(lián)蕓科技的政府補(bǔ)助款6460萬(wàn)元，聯(lián)蕓科技代收政府補(bǔ)助款1536萬(wàn)元。

上交所問(wèn)詢時(shí)也提出，聯(lián)蕓科技是否對(duì)客戶E存在重大依賴(lài)，是否影響發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性，相關(guān)承諾的可行性和可操作性；同時(shí)，發(fā)行人與客戶E互相代收政府補(bǔ)助款的原因及 相關(guān)會(huì)計(jì)處理，相關(guān)資金代收、轉(zhuǎn)出時(shí)點(diǎn)，是否存在資金占用情況。

聯(lián)蕓科技IPO前夕，客戶江波龍突擊入股的情形也是監(jiān)管關(guān)注重點(diǎn)。招股書(shū)顯示，2021年12月，海康威視以增資擴(kuò)股的形式引入新股東西藏遠(yuǎn)識(shí)和信悅科技， 其中西藏遠(yuǎn)識(shí)是江波龍全資持有的境內(nèi)股權(quán)投資平臺(tái)，雙方約定此次增資的投前估值為30億元。

聯(lián)蕓科技稱(chēng)，隨著公司的業(yè)務(wù)快速發(fā)展，資金需求逐步增長(zhǎng)，有意通過(guò)增資擴(kuò)股進(jìn)行融資。江波龍看好公司的未來(lái)發(fā)展，故進(jìn)行了投資。

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