世界微速訊：社論：經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)邏輯生變 到了告別房地產(chǎn)依賴(lài)的時(shí)候了

最新數(shù)據(jù)顯示，5月制造業(yè)PMI為48.8%，比上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，且生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、原材料庫(kù)存指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)均低于臨界點(diǎn)，再度確認(rèn)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的事實(shí)。

在此背景下，最近又有呼吁救房市的聲音，也有行動(dòng)。一些地方通過(guò)降首付、降利率及規(guī)范市場(chǎng)等，積極為房地產(chǎn)營(yíng)造寬松環(huán)境，避免房?jī)r(jià)大起大落。不過(guò)，將救房市等同于救內(nèi)需，甚至高質(zhì)量發(fā)展等，則于宏觀調(diào)控邏輯和市場(chǎng)邏輯，都缺乏邏輯自洽。

事實(shí)上，當(dāng)前要提升經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)度，各方都需積極做好告別房地產(chǎn)依賴(lài)的準(zhǔn)備，以真正打開(kāi)高質(zhì)量發(fā)展格局之門(mén)。

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之所以經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，緣于經(jīng)濟(jì)體系淤積了大量低效、無(wú)效資產(chǎn)，導(dǎo)致傳統(tǒng)意義上的財(cái)政貨幣政策，很難有效改善各類(lèi)經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)營(yíng)狀況，增量財(cái)政金融資源的注入，其效用更多是維護(hù)存量風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的生存。

PPI的連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)顯示，目前從基礎(chǔ)設(shè)施，到要素行業(yè)，到資本耐用品等，都不同程度地面臨產(chǎn)能過(guò)剩（需求收縮），這種需求收縮導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)難以有效產(chǎn)生足夠自循環(huán)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，而不得不依賴(lài)財(cái)政政策和貨幣政策的外部現(xiàn)金流輸血。

這其中比較突出的因素就是過(guò)高的不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格，在抬高經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)行成本的同時(shí)，不斷壓低和侵蝕經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率。作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)基礎(chǔ)性生產(chǎn)要素，房?jī)r(jià)地價(jià)主要是由單位土地的邊際產(chǎn)值所決定，長(zhǎng)時(shí)間脫離這一不動(dòng)產(chǎn)的估值中樞，本質(zhì)上是一種從實(shí)體經(jīng)濟(jì)抽血的扭曲操作。

這將使得大量本用于創(chuàng)造價(jià)值的資金，變成一種從實(shí)體到虛擬的特殊轉(zhuǎn)移支付手段，抬高經(jīng)濟(jì)社會(huì)的運(yùn)行成本，壓低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力，并對(duì)經(jīng)濟(jì)體系中總需求帶來(lái)緊縮效應(yīng)。畢竟，通脹也好，高資產(chǎn)價(jià)格也罷，本質(zhì)上具有天然的需求緊縮效應(yīng)。

顯然，救房市表面上看是在盤(pán)活政府、企業(yè)和居民三部門(mén)的存量資產(chǎn)，但卻是以緊縮新增的流量需求為代價(jià)。因?yàn)閷⒏嘟?jīng)濟(jì)社會(huì)資源用于房地產(chǎn)領(lǐng)域，將難以有效改善經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)行成本高企、投資邊際收益率遞減等問(wèn)題，從而使信用創(chuàng)造承壓，需求繼續(xù)收縮，也不利于當(dāng)前三部門(mén)有效修復(fù)各自的資產(chǎn)負(fù)債表。

當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)邏輯已經(jīng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、需求拉動(dòng)軌道。如目前新能源汽車(chē)等耐用品、資本品行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)能力，已高于房地產(chǎn)行業(yè)。有研究顯示，廣義地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率已由過(guò)去20年的10%以上下降到了當(dāng)下的5%以下，房地產(chǎn)對(duì)第二產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)性已經(jīng)減弱。

目前要舒緩經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，亟須降低整體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行成本，并適度抬高投資的邊際收益率，以激活經(jīng)濟(jì)內(nèi)驅(qū)力。這意味著要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，到了告別房地產(chǎn)依賴(lài)的時(shí)候了。

各方應(yīng)積極做好各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)防護(hù)準(zhǔn)備，為房地產(chǎn)提供防護(hù)型降落傘，以引導(dǎo)不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格隨行就市，切實(shí)有效降低經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)行成本，改善市場(chǎng)的邊際投資收益率遞減態(tài)勢(shì)，讓TMT、新能源、生物醫(yī)藥等行業(yè)，運(yùn)行于非價(jià)格泡沫的正常市場(chǎng)環(huán)境下；同時(shí)，通過(guò)告別房地產(chǎn)依賴(lài)，為政府、企業(yè)和居民等三部門(mén)修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表提供便利。

當(dāng)然，這還需要在處理好中央與地方財(cái)權(quán)事權(quán)關(guān)系的基礎(chǔ)上，財(cái)政政策更多在公共服務(wù)領(lǐng)域補(bǔ)短板，以切實(shí)有效地提高整個(gè)社會(huì)的公共防護(hù)水平；同時(shí)，中央與地方需就存量地方債務(wù)問(wèn)題做好責(zé)權(quán)利的厘定及分類(lèi)管理，如在堅(jiān)持誰(shuí)的孩子誰(shuí)抱的原則下，對(duì)具有償付能力的項(xiàng)目，可采取新債換舊債方式，通過(guò)拉長(zhǎng)債務(wù)周期等方式，改善其流動(dòng)性；對(duì)完全缺乏償付能力的，可采取債務(wù)重組，甚至破產(chǎn)重整或清算等方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)緩釋。

天地風(fēng)霜盡，歷添新歲月。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)邏輯已然發(fā)生變化，與房地產(chǎn)依賴(lài)做一個(gè)斷然的告別，才能為經(jīng)濟(jì)更好地出發(fā)打掃干凈庭院，不致讓經(jīng)濟(jì)負(fù)重前行。各地都應(yīng)該做好這樣的準(zhǔn)備。

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