A股“酒勁十足”，是報復性反彈還是新行情的起點？ 微資訊

6月15日，A股再次“酒勁十足”，中證白酒指數盤中拉升走高。截至當日收盤，中證白酒指數已連漲四天，其間累計上漲8.89%，跑贏大盤；迎駕貢酒（603198.SH）、瀘州老窖（000568.SZ）、酒鬼酒（000799.SZ）等個股區間漲幅居前。

對于手持白酒基金的基民來說，此番上漲也略顯安慰，手握產品有所“回血”。Choice數據顯示，在6月12日至14日間，鵬華中證酒ETF等多只重倉白酒板塊的基金產品漲幅超過6.5%。不過，時間拉長至年內，絕大多數相關主題產品的收益仍未回正。

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站在當前時點，有公募人士認為，受益于低基數、宴席需求回補、商務活動恢復消費能力恢復，預計2季度營收增速繼續回升，后續密切關注端午、中秋雙節等假期有望接力催化需求釋放。建議把握白酒行業的長期配置機會，短期波動或許是長期投資者較好的進場時機。

4日反彈近8.9%

今年以來，A股白酒板塊表現不佳，跑輸大盤。中證白酒指數在今年2月沖擊年內高點后持續回調，并在6月8日創下年內新低，區間跌幅已超兩成。本周以來，白酒板塊一反前期弱勢表現，連續四個交易日收高，截至6月15日收盤，區間累計漲幅達8.89%。

在申萬二級行業指數中，白酒板塊最近四個交易日累計上漲7.61%，20只成分股的區間平均漲幅達8.72%。其中，迎駕貢酒漲幅達15.27%，區間漲幅超過10%還有順鑫農業、瀘州老窖、酒鬼酒、水井坊等7只個股。

受益于板塊帶動，相關主題基金也開啟了上漲行情，甚至“霸榜”前列。Choice數據顯示，在已有數據的指數型開放式基金中，6月12日至14日的累計漲幅超過6.5%的均為重倉白酒板塊的基金產品。

例如，鵬華中證酒ETF的區間漲幅為7.02%，建信中證飲料主題ETF、鵬華中證酒指數(LOF)A則雙雙上漲6.87%，鵬華中證酒指數(LOF)C、招商中證白酒指數A/C分別上漲6.75%、6.58%、6.58%。

除了從名字就能看出來的白酒類產品外，建信中證飲料主題ETF的白酒板塊占比也超過80%。截至2023年一季度，該基金前十大重倉股中有8只為白酒板塊個股，如五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份均是其前5大重倉股。

與此同時，白酒主題基金也在持續“回血”。Choice數據顯示，在已有數據的254只主動權益類基金中（包括靈活配置型、偏股混合型、普通股票型基金，不同份額分開計算），產品區間平均漲幅達3.86%。

其中，東吳國企改革主題靈活配置混合A/C、長城量化精選股票A/C漲幅均超過7%。銀華富利精選混合A/C、永贏消費龍頭智選混合發起A/C、廣發消費領先混合A/C等40只產品區間上漲超過5%。

從近期召開的各酒企股東大會來看，酒企端對于后續銷售也保持較為樂觀態度。例如，6月13日舉行的貴州茅臺2022年度股東大會，其中明確了貴州茅臺2023年的經營目標，即營業總收入較上年度增長15%左右。

“酒企經營環境相較于去年有明顯改善，主流品牌上半年去庫存階段走量無虞，經銷商信心轉向平穩，大多上市酒企回款指標正常。”一位食品飲料行業分析師認為，在終端和渠道都在同比好轉的趨勢下，今年酒企完成報表增長目標的確定性相較去年更高，大多數酒企全年盈利預測也具有較高置信度。

對于板塊此次的持續回溫，招商基金侯昊則表示，或與近期的政策利好及市場上流傳的一些信息有關，短期有望延續行情，但信息仍需進一步驗證，投資者們更需要謹慎分析，避免盲目跟風。

在侯昊看來，政策利好催動效果明顯，現在市場對后續降息預期較強因此短期應該存在一定博弈機會。但白酒基本面的變化還是要看中秋國慶雙節表現，屆時動銷、庫存是否會有所改觀，將會影響后續行情。

白酒板塊機會是否來臨

雖然白酒相關主題基金有所回血，但拉長時間來看仍有不小的跌幅。Choice數據顯示，在上述254只主動權益類基金產品中，有21只產品的年內回報為正，占比不足10%。換言之，有超過9成的白酒主題基金的年內收益仍未回正。

具體而言，基金經理呂偉管理的國金核心資產一年持有A/C、國金ESG持續增長混合A/C年初至今的累計跌幅已經超過20%，此外還有43只重點持倉白酒的基金年內均虧超10%。那么，白酒股此輪反彈勢頭能否延續？站在當前時點，是否已經到了加倉時機呢？

“在當前宏觀經濟弱復蘇下，白酒企業經營波動雖然相對較大，但行業受益于去年同期低基數、宴席需求回補、商務活動恢復、消費能力恢復，預計今年二季度營收增速或將繼續回升。”招商基金投研人士對記者表示，節假日有望接力催化需求釋放，后續應密切關注端午、中秋等假期前后的銷售情況。

該投研人士進一步指出，當前白酒銷售渠道反饋行業整體回款進度正有序推進，主要酒企核心單品批發價基本保持平穩、庫存相對良性。另一方面，龍頭企業對于改善基本面格局保持積極態度，通過持續優化產品結構、強化消費者培育、優化渠道體系等戰略舉措把握復蘇機遇。同時，國家對名酒的政策支持力度將繼續擴大，高端酒總體穩健、次高端酒略有分化。

結合市場當前的情況，招商基金對記者表示，短期看，市場主要關注經濟復蘇的力度及節奏一下半年經濟有望進一步修復，預計將支撐白酒經營向上；時間拉長看，消費升級及集中度提升趨勢下，白酒板塊仍具備較好的配置價值。綜上，中證白酒指數在當前時點值得被重點關注。

中歐基金相關人士則告訴記者，白酒消費主要集中于五一、端午等小旺季，短期淡季疊加氣溫升高，銷售回暖，分場景看當下宴席消費仍保持積極趨勢，婚宴、會議等表現亮眼，商務消費仍處于漸進式復蘇途中。

“從產業維度看，白酒商業模式具有稀缺性及不可復制性，特別是高端白酒掌握定價權，股價波動更多基于宏觀經濟預期及消費復蘇預期的邊際變化。”在其看來，當下白酒板塊估值性價比高，或可關注把握中長期配置時點。

談及該板塊的投資風險，一位消費類基金經理對記者表示，如今白酒不再是躺贏的狀態，現在板塊內部分化也日趨明顯。此外，白酒作為典型的可選消費品，和居民收入水平和經濟活躍度緊密相關，如果經濟短期遇到逆風，會階段性造成行業庫存提升或業績增長受阻。

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