美國信用評級被下調后美國債吸引力不減，今年涌入資金料創歷史新高

盡管國際評級機構惠譽此前將美國長期外幣發行人違約評級從AAA下調至AA+，但投資者對美國國債仍然熱情不減。

【資料圖】

資金流向監測機構EPFR最新公布的周度報告顯示，在截至8月9日當周，該機構追蹤的美國國債基金吸引了44億美元的資金凈流入，使得年內流入規模達到1270億美元。按照目前趨勢，今年該資產吸引資金規模預計達2060億美元，創歷史新高。

強勁的需求表明，即使去年以來市場對債券漲勢和美國經濟放緩的預期未能兌現，固定收益市場仍具吸引力。截至當地時間11日收盤，基準10年期美債收益率為4.168%，與4月份低點高出逾90個基點，接近去年11月觸及的15年高位。

分析人士表示，惠譽調降美國主權信用評級和美國上調第三季度發債規模預期，引發市場對于美債需求的擔憂，從而推高了收益率。盡管短期內美債仍有貶值空間，但鑒于目前收益率之高，對于戰略投資者來說，仍是逢低配置的好時機。

美國銀行利率策略師馬克·卡巴納（Mark Cabana）對第一財經記者表示，“過去 10 年的歷史表明，全球（國債）利率往往會在8月初反彈，并在8月底或9月初之前保持漲勢，然后在9月底大幅下行。”

卡巴納表示，由于美國通脹可能再次抬頭，美聯儲明年初無望降息，預計中期10年期美債收益率維持在3.75%至4.25%區間震蕩，建議區間交易。

長期配置價值顯現

匯豐固定收益研究全球主管梅杰（Steven Major）在一份研報中寫道，“基準10年期美債收益率再次回到區間頂部，為專注于更長期價值的債券投資者提供了機會。”

分析人士認為，惠譽調降美國主權信用評級和對美國國債供應增加的擔憂不太可能對市場造成持續的干擾，市場目光聚焦在美聯儲降息周期開啟時間、節奏以及中性利率（既不刺激也不抑制經濟增長的利率水平）。

而且，如果以2011年當作參照，惠譽的降級決定反而會推動美國國債市場走高。根據摩根大通匯編的數據，2011年美國主權信用評級歷史上首次遭下調的當月及之后的月份，10年期美債收益率從同年8月1日的2.74%降至9月22日的52周新低1.72%。

繼最新數據顯示美國通脹進一步降溫的跡象之后，市場普遍認為，美聯儲在9月的下次會議上“按兵不動”幾乎板上釘釘。

美國勞工部10日公布的數據顯示，剔除波動較大的食品和能源成本的核心消費者價格指數（CPI）7月份連續第二個月環比上升0.2%，為兩年多來最小漲幅，延續了近月來通脹持續放緩的勢頭。

“這些數據足以讓美聯儲暫時按兵不動。”嘉信理財首席固定收益策略師瓊斯（Kathy Jones）表示，“如果月度環比增幅維持在0.2%附近，這意味著年化通脹率下降。這應會使聯儲更加確信通脹率將降至目標水平。”

盡管如此，分析人士表示，9月后的貨幣政策走向仍不明朗。由于能源價格反彈疊加高基數效應減弱，美國通脹可能再次抬頭。因此，不能排除美聯儲進一步升息的可能性。

Renaissance Macro Research經濟主管杜塔（Neil Dutta）表示，鑒于經濟可能再度加速，美聯儲可能希望保留晚些時候加息的選項。

“經濟成長高于趨勢水平。”杜塔表示：“我認為美聯儲做得還不夠。存在一種風險，即美聯儲在年底前便躊躇滿志，結果通脹可能再度回升。”

基于7月通脹數據，美銀分析師將美聯儲結束本輪加息周期時間節點的預期從此前的9月推遲到了11月。

收益率將緩慢下行

美銀分析師預計，美聯儲將在明年6月開始降息，降息節奏為每季度25個基點。卡巴納表示，鑒于美聯儲將在較長時間內維持高利率，然后最終以慢于市場預期的步伐降息，預計美債收益率未來將小幅走低。

“我們設想10年期美債收益率達到5%要比降至3%的難度大得多。”卡巴納日前接受外媒采訪時表示，“你不會看到利率迅速下降，但我們仍然認為將隨著美聯儲降息而下滑，只是降息速度會慢于市場預期。”

他表示，建議以“戰術性多頭傾向”交易收益率曲線的后端。

美聯儲利率掉期顯示，交易員預計美聯儲今年再次加息25個基點的可能性為40%左右，但到明年年底，預期的累計降息幅度超過125個基點。

卡巴納對一財經記者表示，拉長久期和增持對收益率曲線陡峭化敞口的最大風險仍然是通脹重新加速，該行認為“通脹下行之路比市場預期的更加艱難”。

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