拓普集團(601689)：上半年業(yè)績符合預期 TIER0.5模式持續(xù)推進

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事件：
2023 年8 月28 日，公司發(fā)布2023 年半年度報告，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入91.60 億元，同比+34.83%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.94 億元，同比+54.57%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.27 億元，同比+49.99%。
量價齊升推動業(yè)績高速增長
上半年公司業(yè)績高速增長，主要系1）核心產(chǎn)品輕量化底盤及整車NVH 聲學套組競爭力及市場份額不斷提升，新產(chǎn)品逐步量產(chǎn)；2）Tier0.5 商業(yè)模式不斷發(fā)展，單車配套價值提升至1 萬元以上，部分車型達2 萬元；3）持續(xù)推進智能制造及精益生產(chǎn)。公司上半年毛利率為22.58%，同比+1.22pct，凈利率為12.00%，同比+1.45pct，盈利能力有所提升。上半年期間費用率為8.60%，同比-0.10pct，公司費用率較為穩(wěn)定。
Tier0.5 模式持續(xù)推進，產(chǎn)能建設進一步加速公司積極推行Tier0.5 合作模式，與國內(nèi)的華為-金康、理想、蔚來、小鵬、比亞迪、吉利新能源等客戶的單車配套金額不斷提升，與國外的創(chuàng)新車企A 客戶、Rivian、Lucid、Ford、GM、FCA 等客戶在新能源汽車領域開展全面合作。目前公司波蘭工廠已開始量產(chǎn)，墨西哥產(chǎn)業(yè)園與美國工廠也在有序推進，通過多地產(chǎn)能布局，公司有望進一步提升供應能力與響應速度。
設立電驅(qū)事業(yè)部，打造業(yè)績長期增長動能
除目前智能電動汽車八大產(chǎn)品線以外，公司通過設立電驅(qū)事業(yè)部進入機器人產(chǎn)業(yè)鏈。公司研發(fā)的機器人直線執(zhí)行器和旋轉執(zhí)行器已多次向客戶送樣并獲得認可與好評。為滿足客戶需求，公司今年需要完成4 套生產(chǎn)線的安裝調(diào)試，形成10 萬臺的一期產(chǎn)能并逐步提升至百萬臺。通過布局機器人領域，公司有望打造業(yè)績長期增長動能。
盈利預測、估值與評級
考慮到近期原材料及匯率波動較大，我們預計公司23-25 年營業(yè)收入分別為223.04/316.98/410.35 億元（原值為223.95/327.18/457.36 億元），同比增速分別為39.46%/42.12%/29.46%，3 年CAGR 為36.90%，歸母凈利潤分別為23.56/34.13/45.70 億元（原值為25.02/37.37/53.85 億元），同比增速分別為38.56%/44.90%/33.90%，3 年CAGR 為39.05%，EPS 分別為2.14/3.10/4.15 元/股，對應PE 分別為31.3/21.6/16.2 倍。參考可比公司，我們給予公司23 年40 倍PE，目標價85.60元，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期，匯率波動風險，原材料漲價風險
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。 （責任編輯：王丹 ）

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