追問：富榮中短債單日暴跌超12%，一跌成名背后是何原因？

“一只中短債基金一天可以跌超12%，已經(jīng)打破了我對穩(wěn)健理財(cái)?shù)恼J(rèn)知。”有投資者對第一財(cái)經(jīng)記者這樣說道。

(資料圖)

在被通知贖回款項(xiàng)“T+7”日延遲到賬后，富榮中短債投資者再度迎來重?fù)簟?1月21日，富榮中短債A/C單日暴跌12.07%、12.08%，最新凈值分別跌至0.8822、0.8805，一夜之間，此前收益全部煙消云散。

如此少見的跌幅表現(xiàn)，迅速引起市場多方熱議。記者查詢多個(gè)平臺發(fā)現(xiàn)，“暴雷”“踩雷”“千年一跌”等言論已經(jīng)占據(jù)了該基金的相關(guān)話題首頁；還有不少投資者擔(dān)心表示——延遲的錢還能到賬嗎？

“踩踏式”贖回

進(jìn)入11月以來，債券市場出現(xiàn)大幅波動(dòng)，債券基金的凈值隨之出現(xiàn)大面積回撤。在這波“下跌潮”中，富榮中短債A/C首當(dāng)其沖。截至11月21日，富榮中短債A/C月內(nèi)跌幅已擴(kuò)至15.68%、15.69%。這一跌幅表現(xiàn)不僅在同類可比的中短債主題基金中居首，而且是第三名（-1.7%）的9倍有余。

在11月16日、17日、18日連續(xù)三天大幅領(lǐng)跌同類型基金后，富榮中短債A/C在11月21日再度“創(chuàng)造歷史”，單日下跌12.07%、12.08%。數(shù)據(jù)顯示，截至11月21日，富榮中短債A/C的最新凈值分別跌至0.8822、0.8805。換言之，富榮中短債在一夜之間已經(jīng)跌去了此前的所有收益。

而這一表現(xiàn)與“大部隊(duì)”表現(xiàn)大相徑庭。11月21日，在已有數(shù)據(jù)的330只中短債主題基金（不同份額分開計(jì)算）中，有320只產(chǎn)品收正上漲，占比達(dá)97%；在下跌的10只產(chǎn)品中，剩余8只的單日跌幅均低于0.5%。

“大規(guī)模擠兌，流動(dòng)性不行了。”一位基金業(yè)內(nèi)人士對記者表示，富榮中短債的大幅下跌自然引發(fā)了大規(guī)模的贖回，富榮基金面對大量贖回將支付贖回款項(xiàng)延長，引發(fā)了更大規(guī)模的“擠兌”。

“這是一個(gè)連鎖反應(yīng)。”該人士此前接受采訪時(shí)曾表示，將支付贖回款項(xiàng)延長至7日的舉動(dòng)在業(yè)內(nèi)也比較少見，會(huì)再度引發(fā)投資者“恐慌性”贖回，“大量贖回導(dǎo)致的負(fù)反饋恐怕還會(huì)持續(xù)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)加劇”。

日前，富榮基金因面臨贖回壓力，曾公告稱，基金管理人將對自2022年11月16日15:00起生效的贖回申請，在T+7日(交易日，含T日)內(nèi)向代銷機(jī)構(gòu)支付贖回款項(xiàng)。有購買了該產(chǎn)品的投資者曾向記者證實(shí)這一點(diǎn)。

“在16日下午5時(shí)賣出基金后，原本顯示18日到賬余額寶，后被改至24日前，目前顯示為延期至28日到賬。”該投資者對記者說，“這個(gè)消息出來，買了的朋友都害怕贖回不了，就趕緊去操作了”。

11月18日，富榮基金官方賬戶曾發(fā)布凈值說明稱，受到整個(gè)債券市場近期較大調(diào)整疊加引發(fā)債券型產(chǎn)品被大規(guī)模贖回等因素的綜合影響，富榮中短債在面臨短期內(nèi)快速贖回的情況下，需要不斷地賣出資產(chǎn)。

“這個(gè)公告其實(shí)就是說明基金的流動(dòng)性已經(jīng)出現(xiàn)了問題。”上述基金業(yè)人士解釋道，被大量贖回后，如果基金中的現(xiàn)金資產(chǎn)不滿足贖回額度，那么只能出售基金投資的股票或債券等資產(chǎn)來籌備資金。基金產(chǎn)品為了快速變現(xiàn)，不得不折價(jià)賣出持倉的債券。

另一位基金行業(yè)分析師則從風(fēng)控角度進(jìn)行分析。他對記者表示，“現(xiàn)在這個(gè)局面，大概率是因?yàn)榛鸾?jīng)理為了獲得更好的回報(bào)，持有了很多流動(dòng)性比較差的債券持倉，因此現(xiàn)在面臨了流動(dòng)性危機(jī)，公司在風(fēng)控能力，流動(dòng)性管理等方面預(yù)先準(zhǔn)備不足”。

債券“踩雷”？

除了“踩踏式”贖回外，造成富榮中短債凈值大跌的原因還有什么？市場上仍有諸多猜測，例如，有觀點(diǎn)認(rèn)為該產(chǎn)品或許是踩雷信用債，也有觀點(diǎn)認(rèn)為其一只中短債基金卻持有大量的永續(xù)債。

據(jù)2022年三季報(bào)，富榮中短債前五大持有債券分別是19渤海銀行永續(xù)債、19民生銀行永續(xù)債、22大唐集MTN002、22潞安MTN011、21京住總集MTN002。其中，前兩名均為永續(xù)債，且為第三季度新增持有。

對此，一位行業(yè)研究員接受記者采訪時(shí)表示，“永續(xù)債實(shí)際上流動(dòng)性還可以。（這只產(chǎn)品）會(huì)引發(fā)大的回撤，不是因?yàn)槌钟械挠览m(xù)債流動(dòng)性不好，而是‘恐慌贖回’的情緒被放大了。而且從行情來看，這幾只永續(xù)債并未出現(xiàn)較大的回撤”。

此外，被業(yè)內(nèi)直指出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的還有，在資產(chǎn)支持證券投資明細(xì)中出現(xiàn)的大融城2A。該項(xiàng)目是“光控安石商業(yè)地產(chǎn)第2期觀音橋大融城資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”，換言之，底層資產(chǎn)是商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目。Wind數(shù)據(jù)顯示，11月21日，大融城2A有一筆5000萬元的成交，跌幅達(dá)49.24%。

資料來源：大融城2A的相關(guān)情況，wind

記者查閱其資料時(shí)發(fā)現(xiàn)，除了富榮中短債A/C外，富榮富興純債同樣持有大融城2A。數(shù)據(jù)顯示，11月21日，富榮富興純債單日下跌1.94%，這一表現(xiàn)不僅在同類可比的中長期純債型基金中墊底，在全部債券型基金中也僅次于富榮中短債。二者三只產(chǎn)品均由唐奧管理。

三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，大融城2A僅占富榮中短債的基金資產(chǎn)凈值1.08%，占富榮富興純債的1.07%。二者的單日跌幅相差5倍有余。“如果持倉占比不高，本身對凈值的影響就不大；但如果贖回導(dǎo)致持倉占比變高了，影響就容易變大。”上述分析人士表示，“也可能是多種因素疊加”。

針對富榮中短債短期內(nèi)出現(xiàn)較大回撤，富榮基金曾在18日凌晨發(fā)布“于蕭瑟中剛強(qiáng)，于逆境中成長”一文，并表示，是受到所持倉債券的市場交易價(jià)格波動(dòng)、估值變化和贖回等多重因素的共同影響。同時(shí)其在凈值說明中，也明確表示資產(chǎn)并未出現(xiàn)違約問題（也就是平常說的“踩雷”）。不過從各大平臺的投資者反饋來看，“踩雷”“暴雷”等猜測仍不絕于耳。

對于是否“踩雷”，有行業(yè)人士對記者表示，“暴跌并不是踩雷，因?yàn)?lsquo;踩雷’是指已經(jīng)不能兌付了。債券市場本身也是交易市場，漲跌情況都是有的。”同時(shí)，他也指出，“如果從投資者角度來說，這種跌幅已經(jīng)算‘暴雷’了”。

一位基金行業(yè)分析師接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)指出，一方面，現(xiàn)在沒有數(shù)據(jù)規(guī)定，較低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品的虧損幅度是在什么范圍。另一方面，投資者對債券型基金也需要有更多的認(rèn)識，風(fēng)險(xiǎn)低并不意味著不下跌。

同時(shí)，該基金分析師坦言，在未來市場中，債基出現(xiàn)如此跌幅的現(xiàn)象可能還會(huì)出現(xiàn)，“債券市場打破剛兌，走向市場化定價(jià)，這種情況就可能出現(xiàn)。而這背后客觀反應(yīng)的是，債券市場其實(shí)是有風(fēng)險(xiǎn)的，而且虧損的幅度并非是大家預(yù)期中的一兩個(gè)點(diǎn)，可能會(huì)更高”。

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