4月M2增速回落至12.4%，未來數據走向如何？機構這樣看丨火線解讀

央行5月11日發布數據顯示，4月末，廣義貨幣(M2)余額280.85萬億元，同比增長12.4%，增速比上月末低0.3個百分點，比上年同期高1.9個百分點。

【資料圖】

初步統計，2023年4月社會融資規模增量為1.22萬億元，比上年同期多2729億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加4431億元，同比多增729億元；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣減少319億元，同比少減441億元。

M2增速回落至12.4%

4月末，廣義貨幣(M2)余額280.85萬億元，同比增長12.4%，增速比上月末低0.3個百分點，比上年同期高1.9個百分點。4月份，人民幣貸款增加7188億元，同比多增649億元；人民幣存款減少4609億元，同比多減5524億元。其中，住戶存款減少1.2萬億元。

申萬宏源認為，M2同比回落，主因居民存款13個月以來同比首次轉為減少，但更可能重回表外資產，而非用于消費，消費在二季度同樣處于“N型”第二步中。4月M2同比回落0.3個百分點至12.4%，核心在于居民貸款13個月以來首次轉負。4月居民存款減少1.2萬億，同比減少5000億，拖累M2同比0.2個百分點。

中信證券表示，在經歷了一季度的爆發式增長后，信貸在4月明顯回落。從結構上來看，居民部門再次“縮表”，不過企業中長期貸款有較強韌性。信貸回落可能是因為一季度透支了部分銀行信貸額度和企業信貸需求，而且4月地產銷售也邊際走弱。社融增速與上月持平，非標融資持續好轉。M2增速在高基數下回落。

中航基金首席經濟學家鄧海清分析則認為，歷年4月份均為信貸投放“小月”，而且前3個月信貸的連續超預期表現也透支了后續信貸投放的潛力，4月份回落是正常的和符合預期的。他認為，票據規模的同比大幅少增說明真正投入到了實體經濟中。

對于4月居民存款大幅減少的問題，中信證券表示是季節性波動。因為銀行傾向于讓理財產品在季末到期，使資金回流成存款，以應對考核，然后在下季初發行新的理財產品承接。因此居民存款在季末季初常出現波動。4月M1增速為5.3%，比上月提高0.2個百分點，或許反映了企業經營活躍度有所提升。

社融增速維持平穩

4月份，社會融資規模存量同比增長10%，與上月持平，繼續保持平穩，社會融資規模增量也保持同比多增。

“由于去年同期基數明顯偏低，4月新增社融各分項普遍實現同比多增，僅企業債券融資和股票融資同比有所少增。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示，4月企業債券融資同比、環比均為少增，這主要受城投融資監管趨嚴，以及貸款利率偏低導致企業債券融資需求下降影響。

申萬宏源表示，4月新增社融1.2萬億，低于市場預期，主要源于信貸走弱。除此之外，持續高增的企業中長貸令企業對債券融資需求下降，當月新增2843億，同比少增規模擴大。社融中的結構亮點仍在于表外融資的延續性改善，其中未貼現匯票新增-1347億，同比少減1210億，小幅弱于3月，但仍表征企業生產活躍性的提升。此外委托貸款和信托貸款雙雙增長，表外融資持續對地產和基建提供資金支持。政府債券新增4548億，同比多增636億，主要源于新增專項債發行高于去年同期。

未來數據走向如何？

申萬宏源認為，4月金融數據體現出需求遞延式釋放后居民信心仍磨底，二季度仍有下行風險。同時，該機構預計進入三四季度，隨著居民收入的持續改善，以及今年上半年“保交樓”對地產竣工的推動，將帶動消費尤其是可選商品消費的改善將在三季度啟動。在下半年消費帶動經濟內生增長動能恢復后，預計十年國債收益率又將回到流動性和經濟增長雙重決定的框架之中，重拾升勢。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，接下來宏觀政策有望延續：偏積極財政政策與穩健貨幣政策組合，并結合供給側結構性改革，在激發微觀主體活力，促進經濟穩步恢復同時，推動高質量發展。

“預計下半年貨幣政策不會出現急轉彎，延續穩健貨幣政策基調，在保持信貸總量適度增長，市場流動性合理充裕情況下，更加倚重結構性工具，突出支持重點，加大實體經濟薄弱環節，重點新興領域支持，提升政策精準質效。促進經濟加快恢復平衡。”周茂華稱。

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