美7月CPI止步“12連降”，核心CPI創(chuàng)近兩年新低，9月或暫停加息？丨火線解讀

美國(guó)勞工部10日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲3.2%，漲幅略高于6月的3%。

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數(shù)據(jù)顯示，今年7月美國(guó)CPI同比和環(huán)比分別上漲3.2%和0.2%，而6月CPI同比和環(huán)比漲幅分別為3%和0.2%。剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，7月核心CPI同比上漲4.7%，漲幅為2021年10月以來(lái)最低水平。

本月通脹三大看點(diǎn)

具體來(lái)看，7月物價(jià)上漲的主要驅(qū)動(dòng)因素是住房成本上漲，其次是汽車保險(xiǎn)和教育。而民航機(jī)票、二手車和醫(yī)療衛(wèi)生等價(jià)格下降在一定程度上使通脹緩解。

西部證券表示，本月通脹有三大看點(diǎn)：①受到沙特俄羅斯兌現(xiàn)減產(chǎn)承諾、供給端趨緊+夏季美國(guó)居民出行旺季+美國(guó)加息接近尾聲而基本面韌性較強(qiáng)，供需改善推動(dòng)7月以來(lái)WTI原油價(jià)格有所反彈，進(jìn)而帶動(dòng)本月運(yùn)輸服務(wù)環(huán)比和同比價(jià)格反彈；②核心商品價(jià)格放緩重新走快。新車和二手車價(jià)格增速均走弱，或意味著整體經(jīng)濟(jì)需求放緩的趨勢(shì)不變；③核心服務(wù)下行較為緩慢。從房租來(lái)看，主要租房租金價(jià)格放緩較為顯著，但是自有房等價(jià)租金環(huán)比反彈，使得同比增速僅小幅回落。另外，受到7月時(shí)薪超預(yù)期影響，娛樂通信、教育通信和娛樂服務(wù)同比增速走強(qiáng)。

開源證券指出，總體通脹與核心通脹的環(huán)比增速均未較6月份提升，或反映當(dāng)前美國(guó)通脹反彈的力度相對(duì)不強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)的去通脹進(jìn)程尚較順利。不過(guò)需要看到，高基數(shù)效應(yīng)后續(xù)或還將繼續(xù)減弱，通脹水平還將繼續(xù)反彈，美聯(lián)儲(chǔ)的通脹目標(biāo)還未實(shí)現(xiàn)。

申萬(wàn)宏源則表示，雖然7月美國(guó)CPI整體略低于預(yù)期，但核心通脹仍較為堅(jiān)韌，特別是核心服務(wù)領(lǐng)域，可能仍能夠支撐美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息預(yù)期，且下半年仍有三大因素使得可能遲滯美國(guó)通脹下行趨勢(shì)，分別為①超額儲(chǔ)蓄、財(cái)政發(fā)力支撐居民收入及消費(fèi)；②供需趨緊下原油價(jià)格回升；③三季度房租通脹回落慢于市場(chǎng)預(yù)期。

核心CPI將快速下行

招商證券認(rèn)為，美國(guó)核心CPI將快速下行，今年底到明年初或降至2%附近的水平。該機(jī)構(gòu)表示，此前曾提及，美國(guó)整體CPI和核心CPI的后續(xù)走勢(shì)或出現(xiàn)分化。往后看，①由于基數(shù)因素和油價(jià)反彈，對(duì)于美國(guó)整體CPI的預(yù)測(cè)，假設(shè)環(huán)比在0.1%，8-12月的CPI同比數(shù)據(jù)應(yīng)分別在3.4%、3.2%、2.9%、3.1%和3.6%。②對(duì)于美國(guó)核心CPI的預(yù)測(cè)，由于房租項(xiàng)的統(tǒng)計(jì)滯后，假設(shè)環(huán)比從7月的0.4%放緩到0.0%，那么8-12月的核心CPI將分別回落至4.1%、3.5%、3.2%、2.8%和2.4%。

瑞銀預(yù)計(jì)，隨著季節(jié)性因素的通縮力量消失，環(huán)比漲幅將在整個(gè)秋季有所回升。盡管如此，由于租金價(jià)格趨勢(shì)下降、二手車價(jià)格下跌、供應(yīng)狀況緩解以及工資增長(zhǎng)放緩帶來(lái)下行壓力，核心CPI漲幅料將在今年剩余時(shí)間內(nèi)保持在0.2%-0.3%的范圍內(nèi)。“未來(lái)幾個(gè)月，美國(guó)整體CPI同比將上升，而核心CPI同比將下降。”

開源證券認(rèn)為，隨著高基數(shù)的逐漸消失，整體的通脹水平短期內(nèi)或還會(huì)繼續(xù)反彈，7月通脹水平或?yàn)槟陜?nèi)低點(diǎn)。核心通脹方面，由于暑期仍未結(jié)束，交通運(yùn)輸?shù)确?wù)通脹項(xiàng)可能還將保持韌性，從而帶動(dòng)超級(jí)核心服務(wù)通脹有所抬升。不過(guò)在核心商品價(jià)格持續(xù)下行的拖累下，核心通脹繼續(xù)下行的趨勢(shì)或難改變，其不確定性僅在于下行的斜率。

9月加息必要性下降

上述數(shù)據(jù)公布后，芝加哥商品交易所集團(tuán)(CME)的“美聯(lián)儲(chǔ)觀察(FedWatch)”工具顯示，F(xiàn)OMC在9月會(huì)議上維持利率不變的概率從此前的87%升至91%，加息25個(gè)基點(diǎn)的概率從此前的13%降至9%。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，今年以來(lái)美國(guó)通脹下行較符合預(yù)期，核心通脹環(huán)比增速近兩個(gè)月趨緩，7月為美聯(lián)儲(chǔ)最后一次加息的概率較高，十年期美債利率短期或高位震蕩。

中金公司認(rèn)為，核心CPI連續(xù)第二個(gè)月環(huán)比增長(zhǎng)0.2%是一個(gè)積極信號(hào)，但能源價(jià)格反彈顯示通脹放緩也并非一帆風(fēng)順。美聯(lián)儲(chǔ)9月加息的必要性下降，此前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)或“跳過(guò)”9月，下次加息或在四季度。

華泰證券指出，偏弱的通脹疊加此前偏弱的非農(nóng)數(shù)據(jù)使得美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的必要性下降，美聯(lián)儲(chǔ)9月及以后加息的概率或?qū)⒌陀?0%。但考慮到美國(guó)動(dòng)能改善超預(yù)期、財(cái)政支出保持?jǐn)U張，5y5y盈虧平衡通脹持續(xù)上行，若工資和通脹再度回升，不排除美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鷹的可能性。

財(cái)通證券表示，7月通脹數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑預(yù)期變動(dòng)不大。隨著就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)放緩，通脹壓力有所好轉(zhuǎn)，加息已經(jīng)步入尾聲，年內(nèi)再加息概率不大，降息時(shí)點(diǎn)仍需觀察。由于三季度財(cái)政部發(fā)行國(guó)債規(guī)模超預(yù)期，十年期國(guó)債收益率短期內(nèi)將保持震蕩，但隨著加息周期結(jié)束，收益率將開啟下行周期。與美債類似，美元指數(shù)短期或?qū)⒄鹗幉▌?dòng)，長(zhǎng)期同樣存在下行壓力。

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