當前觀點：黃金賽道CXO|股價跳空放量漲逾9%！回購成凱萊英的“護盤”良藥？

2022年以來（指的是年初至8月4日，下同），A股整體表現(xiàn)并不是太好，創(chuàng)業(yè)板指累跌近21%，深成指累跌近19%，上證指數(shù)稍好，但也跌逾12%。

在這個大背景下，一向是大牛股聚集地的CXO板塊似乎也有些頂不住了。同花順數(shù)據(jù)顯示，目前A股市場合計有29只CXO概念股，僅有和元生物、亞太藥業(yè)、譜尼測試、美迪西、昭衍新藥的股價在2022年錄得上漲，余者皆在今年遭遇下跌，排在跌幅榜首位的就是凱萊英（002821.SZ，06821.HK），該公司2022年已累跌44%，此外藥石科技、諾泰生物也累跌超40%，緊隨其后。

在股價下跌途中，和許多上市公司一樣，泰格醫(yī)藥、華測檢測、凱萊英等一些CXO概念股也祭出了回購計劃。

(資料圖片)

其中，凱萊英的回購計劃尤其引人關(guān)注。

回購成“護盤”良藥？

凱萊英在2016年11月登陸A股市場，后又于2021年12月赴港上市，成功地加入了A+H大軍。經(jīng)過多年發(fā)展，該公司已經(jīng)是全球第五大創(chuàng)新藥原料藥CDMO公司和中國最大的商業(yè)化階段化學藥物CDMO公司。

具體來看，該公司主營業(yè)務包括小分子CDMO服務，以及化學大分子CDMO、生物大分子CDMO、制劑、生物合成、臨床研究等新興服務。而根據(jù)2021年末的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，商業(yè)化階段CDMO解決方案、臨床階段CDMO解決方案是其業(yè)績支柱。

凱萊英于8月3日宣稱，將回購不低于4億元人民幣（下同）（含），且不超過8億元（含）的A股股份用于后續(xù)實施股權(quán)激勵及注銷減少注冊資本，回購價不超過290元/股。

即使以回購下限4億元計算，凱萊英的回購金額依然是板塊內(nèi)最多的（統(tǒng)計區(qū)間為年初至8月4日），緊隨其后的是泰格醫(yī)藥的3.69億元。

據(jù)了解，用于股權(quán)激勵部分將在回購完成之后36個月內(nèi)授予，法定期間未使用部分將履行相關(guān)程序予以注銷并減少注冊資本。

另外，該公司采取的回購方式是集中競價，回購的資金來源則是自有資金，回購資金總額上限8億元占其2021年末總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)和流動資產(chǎn)的比重分別為5.28%、6.34%、7.76%。

凱萊英還表示，回購的目的是基于對公司未來發(fā)展前景的信心以及對公司價值的高度認可，為維護廣大股東權(quán)益，增強投資者信心，同時為進一步建立健全公司長效激勵機制，吸引和留住優(yōu)秀人才。

從股價走勢來看，通過回購增強投資者信心這件事確實起到了立竿見影的效果。

8月4日，凱萊英A股股價跳空高開后放量飆漲9.24%，并帶動了整個CXO板塊上漲；而其H股股價更是上漲了9.51%。

由此可見，這份回購計劃簡直是“護盤”良藥。

業(yè)績延續(xù)增勢，上半年凈利大超預期

值得注意的是，雖然股價在2022年遭遇大幅下跌，但是凱萊英期內(nèi)的業(yè)績表現(xiàn)并不差，甚至可以說表現(xiàn)非常好，或許正是有這個基礎在，該公司的回購計劃才會刺激得股價大漲。

數(shù)據(jù)顯示，多年來，該公司的營收和歸母凈利潤一直在雙雙增長，且增速很穩(wěn)健。

而凱萊英不久前披露，公司預計在2022年上半年實現(xiàn)營收47.91-50.58億元，同比增長172.18%-187.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.44-17.43億元，同比增長282.99%-305.97%。

這也就是說，凱萊英2022年上半年的營收和歸母凈利潤已經(jīng)雙雙超過了2021年全年，其中歸母凈利潤更是超出許多。

結(jié)合一季度的業(yè)績來看，該公司預計在二季度實現(xiàn)營收27.29-29.96億元，同比增長177.64%-204.83%；預計二季度實現(xiàn)歸母凈利潤11.45-12.44億元，同比增長316.33%-352.21%，環(huán)比增長129.46%-149.3%。

華西證券、中信建投證券、中泰證券、國金證券均表示凱萊英預告的上半年業(yè)績超出了預期，尤其是利潤端。

CXO行業(yè)前景依然被看好

從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，CDMO是CXO（醫(yī)藥外包）產(chǎn)業(yè)的一個環(huán)節(jié)，而CXO的發(fā)展前景又和醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)投入息息相關(guān)。

因此作為CDMO環(huán)節(jié)的龍頭，凱萊英是否能延續(xù)高速增長的業(yè)績，主要也取決于醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)投入。

西南證券研報顯示，從絕對值來看，全球醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)投入從2010年的1090億美元增長到2019年的1434億美元，復合增長率為3%，預計2020-2025年全球醫(yī)藥研發(fā)仍將以3%至5%的速度穩(wěn)步增長。

但是目前藥物研發(fā)存在著成本持續(xù)升高，周期不斷加長，且研發(fā)賽道擁擠，競爭愈加激烈等問題，研發(fā)生產(chǎn)外包逐步成為藥企降低成本的重要方式之一。

歐美CDMO行業(yè)起步早，技術(shù)、服務和全球化布局更成熟，但相比中國、印度等新興國家市場，歐美國家人力成本、原材料成本高昂。2005年開始，陸續(xù)有禮來、阿斯利康和輝瑞等大型國際制藥企業(yè)關(guān)閉全球范圍內(nèi)的生產(chǎn)工廠，轉(zhuǎn)而將生產(chǎn)需求外包至成本較低的中國、印度等國家的企業(yè)，我國CDMO行業(yè)迎來快速發(fā)展。

華安證券研報則顯示，全球藥物研發(fā)外包服務（CXO）市場規(guī)模由2015年的443億美元增至2019年的626億美元，復合年增長率為9%，預期2024年將增至961億美元，復合年增長率為8.9%。

而2015年至2019年中國CXO行業(yè)整體復合增速是全球復合增速的兩倍以上，預計到2024年中國CXO市場將達到221億美元，復合增速達到26.5%，其中臨床板塊占據(jù)最大份額達到137億美元。

具體到CDMO環(huán)節(jié)，根據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年，全球醫(yī)藥CDMO市場規(guī)模（包括化學藥、生物藥）為554億美元。其中，全球化學藥CDMO、生物藥CDMO市場規(guī)模分別為375、179億美元，中國醫(yī)藥CDMO市場規(guī)模為46億美元（約317億元）。

展望2022-2026年，受全球醫(yī)藥研發(fā)投入增加、研發(fā)生產(chǎn)外包率提升等因素驅(qū)動，F(xiàn)rost&Sullivan預計全球、中國醫(yī)藥CDMO市場規(guī)模將分別增長至1066、195億美元，復合增速分別為13.74%、30.03%。

從競爭格局來看，在凱萊英最看重的小分子CDMO領(lǐng)域，目前主要有合全藥業(yè)（藥明康德子公司）、康龍化成、博騰股份（300363.SZ）、九洲藥業(yè)（603456.SH）等競爭對手。

從歷年的收入來看，合全藥業(yè)是我國小分子CDMO領(lǐng)域的老大，其次才輪到凱萊英。

在集中度方面，根據(jù)Frost&Sullivan的數(shù)據(jù)測算，2020年，全球CDMO企業(yè)的CR15約為37.8%。其中，國內(nèi)企業(yè)藥明康德、凱萊英的市場份額約為1.33%、0.82%。

綜合而言，CDMO領(lǐng)域的集中度并不太高，凱萊英等國內(nèi)龍頭后續(xù)還有很大的整合空間。

結(jié)語

值得一提的是，此前因為股價持續(xù)多年上漲，CXO概念股的估值一直比較高，這也是讓一些投資者望而卻步的地方，凱萊英也是如此。

而經(jīng)過2022年這段時間的股價下跌和業(yè)績飆增，橫向比較來看，凱萊英目前的估值已經(jīng)要低于行業(yè)平均水平；縱向比較來看，該公司的估值也在大幅下降后來到了幾年前的水平。

綜合來看，當下的凱萊英或許已經(jīng)具備了不錯的投資價值，其股價的后續(xù)走勢值得關(guān)注。

作者|明羲

編輯|lele

標簽： 上市公司