【IPO前哨】百強縣走出的IPO，過度依賴供應(yīng)商的交運燃氣，可期嗎？

日前，從中國百強縣高密走出的交運燃氣有限公司(下稱“交運燃氣”)通過港交所聆訊，興證國際為其獨家保薦人。背靠高密交運集團，交運天然氣手握高密70%的燃氣特許經(jīng)營權(quán)，此番成功通過聆訊，離上市近在咫尺。

背靠交運集團，覆蓋百強縣70%燃氣供應(yīng)

交運燃氣是一家位于山東省濰坊市高密市的天然氣營運商，歷史可以追溯至2003年——首家營運附屬公司交運天然氣在中國成立，高密市交通運輸（集團）有限公司持股80%，交運汽車運輸持股20%。

(資料圖片)

中國城市天然氣供應(yīng)市場由獲授天然氣特許經(jīng)營權(quán)的公司組成。交運燃氣也與高密市市政管理局訂立特許協(xié)議，有權(quán)在經(jīng)營區(qū)域內(nèi)獨家經(jīng)營管道天然氣銷售及相關(guān)業(yè)務(wù)，有效期自2009年8月18日起為期30年。

據(jù)特許協(xié)議，公司獲授區(qū)域原先包括高密市行政區(qū)域的100%。但此后另一市級天然氣營運商高密豪佳自2010年起在高密開展業(yè)務(wù)，從而縮減交運燃氣經(jīng)營區(qū)域的面積至高密市行政區(qū)域的約70%。

此外，根據(jù)特許協(xié)議，如果因管理不善、發(fā)生任何極其嚴(yán)重的質(zhì)量或生產(chǎn)安全事故等，交運燃氣的特許權(quán)可能被撤銷，并可能被高密市市政管理局臨時接管。

中石油及中石化為高密市的兩大上游供貨商。交運燃氣的天然氣主要來自中石油與山東實華（中國石化集團與山東魯信投資集團共同出資組建）。基于此，交運燃氣存在過度依賴供應(yīng)商的情況，近幾年前五大供應(yīng)商的采購占公司總采購額比重超九成。根據(jù)招股書顯示，2022年4月30日止4個月，前五大供應(yīng)商的采購占公司總采購額比重達97%。

城市化、燃氣進村成利好驅(qū)動

城市化率和農(nóng)村消費能力提升成為燃氣市場的推動因素。

高密市地處中國山東省東部，隸屬于濰坊市的縣級市，總面積1606平方公里。20世紀(jì)90年代以來，高密市經(jīng)濟快速發(fā)展，制造業(yè)成為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，成長為中國營商環(huán)境及全面小康指數(shù)百強縣。

城市化率提升將繼續(xù)促進天然氣供應(yīng)。高密市城市化率由2016年的59.3%提升至2021年的估計63.8%，預(yù)期2026年將增長至69.0%。城市化人口增多，為燃氣消費增長提供機會。

當(dāng)前清潔能源在城鎮(zhèn)已經(jīng)非常普及，但在農(nóng)村還有很大缺口。從消費能力看，高密市農(nóng)村地區(qū)的農(nóng)村家庭普遍可負擔(dān)天然氣安裝費。招股書顯示，2016年至2021年，高密市人均收入水平普遍高于山東省及整個中國水平。2021年，高密市農(nóng)村居民人均可支配收入為每人人民幣23355元，高于中國的人均可支配收入人民幣4424元或約23.4%，高密市農(nóng)村居民的購買力增強。

根據(jù)清潔能源村莊項目，單個農(nóng)村家庭最終承擔(dān)的天然氣器材安裝費為人民幣2000元，僅占每個家庭年度可支配收入總額的約4.3%（即假設(shè)每戶由兩名創(chuàng)收家庭成員組成）。

事實上，高密等我國大部分農(nóng)村已經(jīng)早早在推進燃氣進村項目，不僅在減少污染建設(shè)美麗鄉(xiāng)村上取得成績，也有利于燃氣市場發(fā)展。

就業(yè)績表現(xiàn)而言，近年來交運燃氣保持著較好的成長節(jié)奏，但在疫情爆發(fā)的2020年業(yè)績有一定波動。2019-2022年前四月，交運燃氣實現(xiàn)收入3.54億元（人民幣，單位下同）、3.48億元、4.41億元、1.58億元，歸母凈利潤3522.3萬元、5008.1萬元、6750.5萬元、1131.8萬元。

小結(jié)

作為高密市占率第一的燃氣運營商，背靠百強縣高密，以及股東高密交運集團，交運燃氣的未來發(fā)展和業(yè)績還是具有較大的穩(wěn)定性。在低碳發(fā)展環(huán)境下，天然氣在農(nóng)村市場的推廣也有利于提升運營商業(yè)績。

此次IPO,公司募資將用于5公里的仁和化工園區(qū)管道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)；在經(jīng)營區(qū)域內(nèi)建設(shè)約63公里的新中壓管道，以將天然氣站與管道天然氣終端用戶管道網(wǎng)絡(luò)連接等。

作者|青未了

編輯|May

標(biāo)簽： 特許經(jīng)營權(quán)