讀創公司調研｜拓邦股份：未來兩三年工商業儲能將成為公司重要增長點，空心杯電機已批量應用

國內智能控制器行業龍頭企業拓邦股份（002139）于8月16日、17日連續接受泰信基金、招商證券、中信建投等多家機構調研。公司表示，在家電、工具、新能源和工業四個板塊中，工具板塊過去幾年實現比較高速增長，今年上半年工商業儲能、充換電等新業務快速成長。工商業儲能海外需求不錯，公司進行海外布局，將加速這部分業務的發展。未來兩到三年，工商業儲能會成為公司非常重要的增長點。

拓邦股份在接受調研時還表示，空心杯電機已經在智能制造的電動夾爪、醫療健康的骨科動力工具、智能跟隨的高爾夫球包車等領域實現批量應用。公司看好機器人應用帶來的機會。

(資料圖片僅供參考)

拓邦股份主營業務為智能控制系統解決方案的研發、生產和銷售，即以電控、電機、電池、物聯網平臺的“三電一網”技術為核心，面向家電、工具、工業和新能源四大行業提供各種定制化解決方案。

拓邦股份2023中報顯示，公司主營收入42.56億元，同比上升0.67%；歸母凈利潤2.58億元，同比上升4.62%；扣非凈利潤2.54億元，同比上升24.07%；四個板塊中除家電板塊以外均實現收入正增長，家電、工具、新能源和工業四個板塊毛利率全部正增長。

從經營指標來看，大幅改善，公司經營健康穩健。報告期內，公司綜合毛利率21.57%，同比提升2.5%。經營活動產生的現金流量凈額5.28億，同比增長604%。

二級市場上，拓邦股份自7月階段高點以來股價持續走弱，區間跌幅約16%。截至8月18日下午發稿，股價報10.90元/股，跌2.85%，最新總市值12.7億元。

? 調研具體內容如下：

問：毛利率提升原因及未來趨勢展望？

答：毛利率提升主要原因主要有兩點，一是產品結構持續改善，創新品類產品及高毛利產品涌現；二是公司各項降本增效措施產生效果。未來毛利率還有提升空間，趨勢積極向好。

問：公司業務發展企穩，慢慢向上，新能源在保持增長，是否已經重新進入向上增長的拐點？未來的增長動力是什么？

答：過去公司的增長主要源于全球化，中國的供應鏈被西方所需要，我們通過成本及技術的優勢，給客戶提供定制化的解決方案。未來我們將不再僅是定位于滿足客戶的需求來尋求增長，而是需要通過創新驅動，提升產品規劃能力，同時利用公司沉淀的優勢，做出有市場競爭力的產品，被市場真正需要的產品，比如我們的儲能逆變，光儲充一體機，充電樁，工商業儲能等。這些將會貢獻公司新的增長動能。另一方面，全球化的趨勢在發生變化，去中國化越來越明顯，公司有做好預判和提前應對，四個海外基地的投入為搶占國際市場，提升市場份額提供了市場先機。

問：新能源業務細分應用占比多少？工商業儲能在儲能業務中占比多少？公司上半年費用投入增加，是不是很多跟新能源方向相關？新能源業務下半年是否有改善？短期增速放緩是否影響公司的產能投入？

答：上半年新能源業務中儲能占比約7成，新能源車占比約3成，其中包含通信備電在內的工商業儲能業務在儲能中占比50%左右。公司上半年費用投入主要聚焦新業務產品研發和市場開拓。上半年新能源業務中家庭儲能及車船載業務由于下游需求及高庫存的影響同比下降，下半年會改善。新能源板塊，我們有兩類產品形態，第一個形態是鋰電池，占比約六成，其余四成左右是控制器形態，控制器形態的產能充足，電池產能會根據需求擴產，未來優先消耗目前在建的新產能，后續再根據市場需求合理安排產能投入。短期增速放緩不會影響公司的產能投入。

問：工商業儲能是怎么樣的模式？未來發展會綁定客戶，還是自己做品牌？

答：工商業儲能涵蓋業務比較多，包含電池、BMS、光儲一體等。其細分場景眾多，海外需求不錯。公司海外布局，加速這部分業務的發展。未來兩到三年工商業儲能會成為公司非常重要的增長點。

目前具備高度模塊化的“總控+主控+從控+HMI“的產品組合，支持多種通信方式，適用于工業園區、備電、風光儲等應用場景，提供風冷、液冷、集裝箱、戶外柜、高壓家儲等一站式BMS解決方案。

拓邦的優勢是對基于對細分場景的理解比較深刻，不是純粹的電池規模競爭、成本競爭策略。目前自建電芯主要是滿足我們差異化場景的需求，未來外購有優勢，也可以選擇外購電芯，滿足交付需求。

銷售模式有兩種，目前工商儲客戶是美國工商業儲能排名靠前的客戶，提供BMS系統；公司自研的光儲一體機，是成品形態；也會有部分自己品牌，完成自主定義產品到銷售的閉環。客戶類型既有整機廠，也有運營商、海外商超或自有品牌，來共同實現銷售。

問：外部環境不樂觀，很多公司降本增效、裁員度過寒冬，公司整體產能布局，人員情況怎么規劃？

答：公司今年的重要戰略之一是降本增效，從上半年的經營結果看，成效不錯。老業務降本、開源節流。新業務、戰略方向會加大投入，應投盡投，如三項費用的增加，主要是海外基地、新業務的研發投入及海外市場拓展力度加大所致。產能布局方面，目前在海外有4個區域，越南和印度已實現規模化生產并具備優勢，產能和運營效率在持續提升，羅馬尼亞、墨西哥上半年實現首批量產，預計明年能實現規模量產，更好地滿足歐美客戶的需求。公司人員規劃，前端業務根據需求增加投入，后端提效不增員，非戰略業務收縮增效。今年全年總人數可能還會增加，但結構會發生變化。

問：今年公司經營層面遇到的最大的困難？

答：公司在智能控制行業發展二十多年，經歷過多次經濟周期。業務規劃、機會洞察、內部運營管理、風險防范，公司會有能力應對，壓力不是太大。面臨的最大困難是新業務發展的時候，人才嚴重不足，人才匹配度和穩定性不高。需求好的新領域，人才會比較稀缺，而且很貴也不穩定，會給業務的發展帶來挑戰。另一方面，國際形勢、經濟動蕩也會對我們業務投入的節奏帶來一定的干擾和影響。

問：下半年或明年，公司在產品、業務、客戶等方面的突破或亮點？

答：工具板塊，過去幾年實現比較高速增長。但受制于去庫存周期比原先預期的更長，上半年實現小幅增長，較先前預期放緩。工具板塊下游比較集中，我們已經獲得了全球前十客戶的批量供貨資格，公司頭部客戶優勢明顯，隨著需求的逐步回暖和份額提升，未來3-5年有望實現較好的增長。

家電是比較成熟的行業，傳統領域已經比較紅海，公司會聚焦在相對藍海、技術壁壘較高、更復雜的優勢品類上。這幾年公司的歐美、日系客戶在陸續突破和放量，未來會提升頭部客戶的份額以及聚焦優勢品類，提升市占率。

新能源板塊，上半年增速低于公司預期，其中鋰電形態占比60%，控制形態占40%。上半年工商業儲能、充換電等新業務快速成長，但2022年上半年戶用儲能占比比較高，今年上半年受美國經濟以及行業庫存影響，這部分今年是下降的，下半年需求在逐步恢復。新能源板塊，公司下游客戶主要是整機廠、運營商和To G客戶。

工業板塊，傳統行業下游設備廠商需求相對不足，整體比較平穩。

問：海外基地后續布局及投產節奏？

答：羅馬尼亞和墨西哥基地于2023年上半年正式量產及交付，公司已具備面向歐洲、美洲、亞洲客戶的本地生產及供貨能力，全球交付能力進一步增強。拓邦在全球的產能布局以及海外供應鏈的構建會助力公司加深客戶親密戰略，提升市場份額。海外基地廠房會提前準備，設備和產能根據定單的情況按需投產。

問：空心杯電機未來在人形機器人中的機會？

答：公司空心杯電機已經在智能制造的電動夾爪、醫療健康的骨科動力工具、智能跟隨的高爾夫球包車等領域實現批量應用。空心杯電機是小功率段功率密度最大的電機，具備能量轉換利用率高、低轉動慣量、運行平穩、無抖動、定位精度高等產品特點。機器人應用是公司很看好的應用方向，相比原有機器人應用，人形機器人綜合了AI、機器視覺等先進技術，給我們行業帶來很好的機會，但目前尚處于產業化初期，未來隨著支持政策落地及產業加速發展，對核心部件需求將隨著提升，公司看好機器人應用帶來的機會。

問：高價原材料消耗后，下半年原材料對公司的影響？匯率影響？

答：公司產品定價為成本加成模式，高價原材料去掉后，訂單獲取能力進一步加強，更具主動性，會對公司產生正影響。受益于人民幣貶值，匯率上半年對公司正影響。

來源：讀創財經

審讀：譚錄崗

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