CXO下半場開跑，哪些賽道將維持高景氣？

我國CXO行業(yè)在近年的高速發(fā)展之后是否會逐漸走向分化，未來如何挖掘產(chǎn)業(yè)機(jī)會？

在3月7日的第一財經(jīng)新賽道圍爐直播中，東曜藥業(yè)（01875.HK）首席執(zhí)行官兼執(zhí)行董事劉軍博士、泰信醫(yī)療服務(wù)混合基金經(jīng)理陳穎和沙利文大中華區(qū)醫(yī)療行業(yè)咨詢經(jīng)理郝帥，就此話題展開交流。

郝帥認(rèn)為，中國醫(yī)藥研發(fā)投入規(guī)模預(yù)計將保持高速增長，有望在2025年突破400億美元，這將推動國內(nèi)CXO行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容。

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陳穎則表示，不同領(lǐng)域CXO行業(yè)景氣度可能會出現(xiàn)分化。“一些技術(shù)要求不高的普通CDMO企業(yè)可能會面臨產(chǎn)能過剩、競爭格局變差的情況。”

CXO行業(yè)前景一度遭質(zhì)疑

2022年，CXO行業(yè)在二級市場整體表現(xiàn)弱勢。陳穎認(rèn)為，這是由于國內(nèi)外各方面的影響，使CXO行業(yè)前景一度受到質(zhì)疑。

“過去一年中，全球加息導(dǎo)致biotech企業(yè)融資能力降低，CXO企業(yè)獲得的訂單顯著下降；國內(nèi)審核政策的變化導(dǎo)致一些計劃中的研發(fā)管線被砍掉，以國內(nèi)客戶為主的一些CXO企業(yè)訂單預(yù)期變差；國際貿(mào)易環(huán)境的變化，則引發(fā)了市場對于CXO全球訂單向中國轉(zhuǎn)移的趨勢是否會發(fā)生變化的擔(dān)憂；再加上過去幾年中，國內(nèi)CXO產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，也導(dǎo)致2022年部分領(lǐng)域出現(xiàn)了企業(yè)降價搶市場的情況。”

“整體上市場對于CXO長期價值依然看好，不過，出于對未來是否有足夠訂單滿足國內(nèi)產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張，市場已表現(xiàn)出一定擔(dān)憂，這也是今年以來二級市場上CXO板塊沖高回落的主要原因。”陳穎稱，一級市場上，對于CXO企業(yè)定增擴(kuò)張，資本的態(tài)度也較前幾年更為謹(jǐn)慎。

對于國內(nèi)CXO產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)建問題，劉軍表示無需十分擔(dān)憂。在他看來，國內(nèi)CXO產(chǎn)業(yè)現(xiàn)階段的快速擴(kuò)張是每個領(lǐng)域步入發(fā)展初期的常見現(xiàn)象，說明大家都比較看好這個領(lǐng)域。

劉軍表示，CXO已經(jīng)被證明是非常有效的商業(yè)模式，無論是從外包企業(yè)在工藝開發(fā)、商業(yè)化生產(chǎn)等方面具備的經(jīng)驗優(yōu)勢，還是早期研發(fā)項目的推進(jìn)速度，以及成本、一體化能力方面的優(yōu)勢，相比企業(yè)搭建自有平臺，借助CDMO模式是一個更具性價比的選擇。尤其是一些早期研發(fā)公司和產(chǎn)品管線并不豐富的公司，使用CDMO服務(wù)是更為明智的選擇。

兩類企業(yè)將獲得大部分高價值訂單

“未來將有兩類CXO公司，一類是綜合實力比較強(qiáng)的頭部公司，還有一類就是擁有較高技術(shù)壁壘的企業(yè)，會獲得行業(yè)大部分價格穩(wěn)定且高利潤率的訂單。另一部分差異化不大，或技術(shù)壁壘較低的普通CDMO企業(yè)可能會面臨產(chǎn)能過剩，競爭格局變差，慢慢退化為普通的制造企業(yè)的情況。”陳穎表示。

對于企業(yè)在訂單方面的競爭力，郝帥認(rèn)為，本質(zhì)上還是要回到CXO廠商是否具有優(yōu)勢創(chuàng)新平臺，有沒有布局完整的產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)鏈條，是否可以構(gòu)建相對一站式的服務(wù)平臺，“歸根結(jié)底還是看企業(yè)的護(hù)城河是否堅固”。

劉軍也持類似觀點(diǎn)：“作為CXO企業(yè)首先關(guān)注的是以市場為導(dǎo)向提供高質(zhì)量的服務(wù)，這是關(guān)系到藥物研發(fā)成敗最重要的因素；同時，效率、成本、合規(guī)性都是比較重要的優(yōu)勢。目前國內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對質(zhì)量合規(guī)性要求也越來越高，例如東曜藥業(yè)所在的ADC CDMO領(lǐng)域，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求制藥企業(yè)將原液、制劑等集中在一起進(jìn)行生產(chǎn)，一些biotech公司很難在初期、中期建設(shè)一體化能力，因此對于CDMO公司，如果可以專注于細(xì)分領(lǐng)域，打造具有高技術(shù)門檻的差異化優(yōu)勢，與客戶建立長期的合作關(guān)系就顯得尤為重要。”

ADC等新賽道三五年內(nèi)將維持較高增速

“生物醫(yī)藥細(xì)分技術(shù)平臺的創(chuàng)新迭代會進(jìn)一步賦能CXO企業(yè)，構(gòu)成行業(yè)增長的重要驅(qū)動因素。”郝帥認(rèn)為，一些新興技術(shù)領(lǐng)域的學(xué)術(shù)研究推動相應(yīng)技術(shù)平臺的興起，如ADC藥物、CGT、小核酸藥物等領(lǐng)域，都涌現(xiàn)出大量未滿足的臨床前和臨床階段的研發(fā)和生產(chǎn)需求，CXO行業(yè)未來增長態(tài)勢依然樂觀。

她還表示，我國醫(yī)藥研發(fā)投入規(guī)模穩(wěn)步增長，未來國內(nèi)CXO產(chǎn)業(yè)也會隨之持續(xù)擴(kuò)容。“預(yù)計到2025年，中國醫(yī)藥市場研發(fā)投入規(guī)模有望達(dá)到400億美元；我國CXO行業(yè)增速會超過全球，份額占比也將持續(xù)上升。”

“不同環(huán)節(jié)領(lǐng)域CXO景氣度是會出現(xiàn)分化的，不會像前幾年出現(xiàn)一個全行業(yè)的高速增長，從目前觀察到的情況來看，小核酸，多肽，CGT、ADC等領(lǐng)域，在未來三五年將為維持較高增速的領(lǐng)域。”陳穎認(rèn)為，如果CXO企業(yè)所處的是未來幾年較為熱門的細(xì)分領(lǐng)域，或者該企業(yè)獲得了潛在大單品的訂單，則將有望維持高度景氣。

本文不構(gòu)成任何投資建議，投資者據(jù)此操作，一切后果自負(fù)。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

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