5月經濟指標增速全面回落，MLF降息傳遞穩增長信號-當前關注

投資增速繼續放緩、消費恢復疲軟、工業生產下行，當基數效應逐漸消退后，5月份主要經濟指標數據全面回落，經濟修復內生動力不足的問題日益凸顯，市場期盼更多逆周期調節政策。

(資料圖)

國家統計局6月15日發布的數據顯示，5月社會消費品零售總額同比上漲12.7%，比上月回落5.7個百分點；規模以上工業增加值同比上漲3.5%，回落2.1個百分點。1~5月，全國固定資產投資同比增長4.0%，較1~4月回落0.7個百分點。

國家統計局新聞發言人付凌暉當日在國新辦新聞發布會上表示，國內市場需求不足，價格走低，經營主體困難較多，經濟恢復向好基礎不牢。盡管面臨壓力和挑戰，但經濟長期向好基本面沒有改變，韌性強、潛力大、空間廣的特點明顯。到了三、四季度，經濟運行會回到常態化增長水平。從全年看，經濟實現預期發展目標有很多有力支撐。

面對經濟復蘇步伐放緩，穩增長政策正進一步加力。繼7天期逆回購和SLF（常備借貸便利）“降息”后，15日，央行調降MLF（中期借貸便利）利率10個基點，同時加量續作到期MLF。

多位專家對第一財經分析，本次政策利率下調將有效提振市場信心，降低實體融資成本，刺激融資需求回升。面對當前內外需走弱的局面，要繼續加大逆周期調節力度，包括可以持續考慮降準降息，來減輕企業融資成本，降低居民、企業以及政府債務付息成本。

消費增速回落

今年以來，消費增長對經濟穩定增長發揮了重要作用。從5月份情況看，消費繼續保持較快增長。

5月份，社會消費品零售總額37803億元，同比增長12.7%，比上月回落5.7個百分點；環比增長0.42%。

“雖然比上月有所回落，但主要還是上年基數抬升的影響，市場銷售增勢平穩。”付凌暉表示，當前，就業形勢總體改善，有利于居民增收，提高消費能力。各部門積極出臺促消費政策，將提升居民消費意愿。線上線下消費深度融合，消費新業態新模式加快發展，也有利于擴大消費。消費拉動作用增強，將有力促進經濟恢復向好。

經濟社會全面恢復常態化運行以來，居民接觸型聚集型服務消費較快恢復，加之“五一”假期效應帶動明顯，餐飲、文化、旅游等服務消費較快增長。5月份，全國餐飲收入同比增長35.1%，電影票房收入成倍增長；“五一”假期國內旅游收入、營業性演出場次均大幅增加。

汽車等大宗商品消費持續增長。隨著汽車銷售進入旺季，部分地區加大補貼力度，汽車銷售保持較快增長。5月份，限額以上單位汽車類商品零售額同比增長24.2%。新能源汽車零售增長也比較快。

付凌暉分析，未來我國消費恢復向好。“但也要看到，目前消費增長仍面臨一些制約因素，居民消費能力和消費意愿提升仍然有較大空間。下階段，要繼續推進穩增長穩就業穩物價，落實好促消費各項政策，積極恢復和擴大傳統消費，加快培育新型消費，促進消費穩定增長，推動經濟持續健康發展。”付凌暉說。

三大領域投資繼續放緩

投資方面，1~5月份，全國固定資產投資（不含農戶）188815億元，同比增長4.0%，比1~4月份回落0.7個百分點。

分領域看，1~5月，基礎設施投資同比增長7.5%，增速較前4個月回落1.0個百分點。全國房地產開發投資同比下滑7.2%，降幅比1~4月擴大1.0個百分點，為連續三個月擴大。制造業投資同比增長6.0%，較前4個月回落0.4個百分點，自去年10月以來增速連續下行。三大領域投資都呈現繼續放緩。

浙商證券首席經濟學家李超表示，基建投資能夠保持較高增速主要是依賴新增專項債快速發行，但隨著專項債上半年集中發行，三季度如果賣地收入仍相對較弱且專項債逐步發完，基建到位資金可能存在壓力。

事實上，從6月13日央行發布的最新社融數據來看，5月政府債券凈融資5571億元，就同比少了5011億元。

更關鍵的是，固定資產投資中，民間投資有所萎縮。1~5月民間固定資產投資101915億元，同比下降0.1%，較前4個月的同比增長0.4%進一步下滑。

北大國民經濟研究中心發布的報告稱，全球經濟低迷，有效需求不足抑制了企業的擴大再生產。中國人民銀行統計的企業家調查問卷顯示，一季度，國內訂單指數和出口訂單指數分別為42.9、39.5，均處于低位。受工業企業利潤下滑影響，制造業投資增速進一步下滑。1~4月，全國規模以上工業企業利潤同比下降20.6%，其中制造業利潤同比下降27.0%。

工業增速環比由降轉升

工業方面，5月份全國規模以上工業增加值同比增長3.5%，比上月回落2.1個百分點；環比增長0.63%，上月為環比下降0.47%。

付凌暉表示，工業生產克服市場需求偏弱、價格下降的不利因素影響，總體上延續恢復態勢。5月份規上工業增加值同比增速比上月有所回落，主要原因是上年同期基數提升的影響。剔除基數因素，工業生產基本平穩。

分三大門類看，采礦業增加值同比下降1.2%，制造業增長4.1%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長4.8%。裝備制造業增加值同比增長8.0%，快于規模以上工業4.5個百分點。

下階段，工業生產仍然面臨一定壓力。付凌暉分析，主要是世界經濟低迷，工業出口受阻，國內需求不足，工業品價格下降，部分工業行業生產低迷，企業經營困難較多，小微企業壓力較大。當前市場壓力較大，我國傳統工業改造升級和新興產業壯大都需要一定時間，企業調整轉型仍較為艱難。

付凌暉強調，總的來看，未來趨勢發展向好。隨著創新驅動戰略深入實施，產業升級扎實推進，新動能較快成長，對工業生產支撐不斷增強。尤其是我國高度重視制造業發展，深入實施制造強國戰略，各項促進制造業發展政策措施逐步顯效，將有利于工業持續健康發展。比如，近年來我國積極支持新能源相關制造業發展，效果不斷顯現。今年以來，新能源汽車生產和出口都實現大幅增長，市場競爭力穩步增強。

穩增長政策仍需加力

面對需求不足問題日益凸顯，經濟復蘇步伐放緩，宏觀政策層面需及時加力應對，避免復蘇勢頭出現中斷。

粵開證券首席經濟學家羅志恒表示，當前我國出口面臨下行壓力，投資累計增速在回落，居民消費預期沒有很大改善，國內市場需求不足，穩增長政策應加大力度。

6月15日，MLF降息落地。央行網站公告表示，當日在公開市場開展20億元7天期逆回購操作和2370億元1年期MLF操作，中標利率分別為1.9%、2.65%，上次分別為1.9%、2.75%。數據顯示，當日有20億元逆回購和2000億元MLF到期。

植信投資研究院高級研究員王運金認為，MLF利率調降將推動短期與中長期利率同步下行，支持商業銀行小幅下調LPR（貸款市場報價利率），繼續推動社會融資成本下行，加快需求恢復節奏，穩住經濟增長預期。

羅志恒認為，利率降低意味著企業融資成本降低、債務負擔減弱，同時居民房貸負擔減輕，進而會對消費、投資形成拉動作用。但在收入預期并未根本好轉的情況下，政策的拉動效應可能偏弱。因而，本次降息更多是傳遞“逆周期調節”的信號，為提振有效需求，還需要積極的財政政策、地產政策等配合。

國家發改委、工信部、財政部、人民銀行6月13日公布的《關于做好2023年降成本重點工作的通知》明確，今年降成本要堅持全面推進與突出重點相結合，堅持制度性安排與階段性措施相結合，堅持降低顯性成本與降低隱性成本相結合，堅持降本減負與轉型升級相結合，確保各項降成本舉措落地見效，有力有效提振市場信心。

作為進一步推動經濟企穩回升、增強發展內生動能的重要抓手，促消費政策也密集落地。商務部、工信部、發改委等部門發布了《關于做好2023年促進綠色智能家電消費工作的通知》《關于組織開展汽車促消費活動的通知》，以汽車、家電等大宗消費為抓手，進一步挖掘消費潛力。

商務部新聞發言人束玨婷15日表示，隨著暑期消費旺季的到來，居民節假日、休閑購物、出行旅游等消費需求將進一步釋放。疊加相關促消費政策支持，預計二季度消費市場有望繼續保持平穩增長態勢。商務部將繼續完善消費政策，加強部門協同，推動出臺支持恢復和擴大消費的一系列政策措施；同時，持續辦好消費活動，不斷創新消費場景。

仲量聯行大中華區首席經濟學家龐溟告訴第一財經，為解決經濟運行中存在的內生動力不強、需求不足等短期困難，貨幣、財政、產業、科技、社會政策要更多協調配合、協同并進，著力以消費和投資拉動需求，努力穩定市場預期，推動科技、產業、金融良性循環，形成共促高質量發展合力的良好局面。

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