天天速讀：孚能科技：技術(shù)護(hù)城河穩(wěn)固，裝機(jī)量躋身全球前十

正如斯蒂夫·喬布斯所言，領(lǐng)袖和跟風(fēng)者的區(qū)別就在于創(chuàng)新。

(資料圖)

孚能科技（688567.SH）秉持“投產(chǎn)一代、儲(chǔ)備一代、開發(fā)一代”的技術(shù)開發(fā)思路，自成立以來，始終堅(jiān)持與全球科研院所、知名企業(yè)戰(zhàn)略合作，持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入，2022年相繼迎來“超級(jí)軟包方案”（SuperPouchSolution，SPS）、半固態(tài)軟包電池裝車等創(chuàng)新結(jié)果。

憑借科技“硬實(shí)力”，公司2022年全球動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)7.4GWh，同比增長(zhǎng)215.1%，躋身全球前十，并實(shí)現(xiàn)營(yíng)收首破百億。

隨著全球新能源汽車的穩(wěn)步放量，公司規(guī)模效應(yīng)漸顯，西部證券預(yù)計(jì)動(dòng)力電池出貨量有望達(dá)20GWh左右，同比近翻倍增長(zhǎng)，盈利能力逐步恢復(fù)。

海內(nèi)外需求高增，2025年動(dòng)力電池需求約1700GWh

2022年，我國(guó)新能源汽車市場(chǎng)表現(xiàn)依舊亮眼。中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,我國(guó)2022年新能源汽車產(chǎn)銷分別完成705.8萬(wàn)、688.7萬(wàn)輛,同比分別增長(zhǎng)96.9%、93.4%，滲透率達(dá)25.6%。

與此同時(shí)，歐美地區(qū)的新能源汽車市場(chǎng)也迎來放量。

從歐洲地區(qū)來看，德國(guó)、英國(guó)和法國(guó)銷量明顯高于其他國(guó)家，2022年分別售出83.48萬(wàn)、36.86萬(wàn)、32.97萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)22.5%、20.7%、8.8%，歐洲整體滲透率達(dá)到了18%；美國(guó)新能源汽車月均銷量從2021年的5-6萬(wàn)輛，增至2022年的7-8萬(wàn)輛，但滲透率依然較低，僅為6.9%。

SNEResearch數(shù)據(jù)顯示，2022年全球電動(dòng)汽車電池裝機(jī)量達(dá)到了517.9GWh，同比增長(zhǎng)71.8%。

進(jìn)入2023年，我國(guó)部分地方政府仍出臺(tái)政策為新能源汽車持續(xù)提供少量補(bǔ)貼，國(guó)信證券預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量未來三年維持20%以上增速，電動(dòng)智能汽車是汽車板塊中高景氣賽道。

長(zhǎng)期來看，美國(guó)、歐洲長(zhǎng)期電動(dòng)化趨勢(shì)不改。美國(guó)參議院簽署《降低通貨膨脹法》(IRA)，該法案批準(zhǔn)約3740億美元用于氣候和能源支出，并且調(diào)整了電動(dòng)汽車稅收抵免政策；歐盟理事會(huì)則決定從2035年起禁止銷售新燃油車。

東吳證券預(yù)計(jì)2023年全球新能源汽車銷量超1350萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)35%，對(duì)應(yīng)動(dòng)力電池需求891GWh；2025年全球電動(dòng)車銷量2330萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)動(dòng)力電池需求達(dá)1691GWh，2021-2025動(dòng)力電池需求量CAGR近48%。

毛利率由負(fù)轉(zhuǎn)正，營(yíng)收首破百億

公司表示，2022年是孚能科技“二次創(chuàng)業(yè)”的起步之年。

這一年，公司動(dòng)力電池出貨量躋身全球前十，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收115.88億元，同比增長(zhǎng)超231.08%，凈利潤(rùn)仍有9.27億元的虧損，但較2021年減虧0.26億元。

值得一提的是，2022年公司費(fèi)用率和毛利率都迎來了明顯改善。

公司收入的高速增長(zhǎng)帶動(dòng)期間費(fèi)用率從2021年的31.5%下降至2022年的15.1%，同比下降16.4個(gè)百分點(diǎn)，并且2022年17.5億元的期間費(fèi)用還包括了3.1億元的股份支付費(fèi)用和正常需計(jì)提的質(zhì)保金費(fèi)用約3.1億元。公司表示，未來將繼續(xù)提高管理水平，達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。

毛利率方面，伴隨與主要客戶形成產(chǎn)品價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制及公司制造水平提升，鎮(zhèn)江二期產(chǎn)能爬坡逐步完成，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率由-18.16%上升為至5.81%。但由于部分客戶的產(chǎn)品價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制在實(shí)施過程中未能完全落實(shí)，再加上部分客戶第四季度提貨量較低，高毛利客戶提貨量低于預(yù)期，使得毛利率仍低于同行業(yè)。

報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)能也迎來陸續(xù)釋放。鎮(zhèn)江工廠二期投產(chǎn)、三期電芯產(chǎn)線產(chǎn)能開始爬坡，公司在互動(dòng)平臺(tái)表示，預(yù)計(jì)2022全年出貨量超10GWh，較2021年的3.47GWh增長(zhǎng)近3倍。

同時(shí)，公司在研發(fā)方面的投入依舊“大方”，2022年研發(fā)投入合計(jì)5.98億元，同比增長(zhǎng)10.51%。報(bào)告期內(nèi)，公司在研項(xiàng)目多達(dá)28個(gè)，涵蓋正極材料、負(fù)極材料、隔膜、固態(tài)電池等多個(gè)領(lǐng)域，預(yù)計(jì)總投資規(guī)模為20.61億元。

聚焦研發(fā)，新產(chǎn)品陸續(xù)獲定點(diǎn)

在技術(shù)趨同的背景下，先聚焦技術(shù)研發(fā)，再追求產(chǎn)能提升，是孚能科技一以貫之的發(fā)展思路。用公司董事長(zhǎng)王瑀的話說，孚能科技成立以來大家都專注在研發(fā)上，大量資金用于產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)儲(chǔ)備。

2020-2022年，孚能的研發(fā)支出費(fèi)用分別為3.72億、5.42億、5.98億元。

2022年，公司推出了全新的“超級(jí)軟包方案”（SuperPouchSolution，SPS）軟包動(dòng)力電池系統(tǒng)。該產(chǎn)品能量密度達(dá)到330Wh/kg，支持800V、4C快充，充電10分鐘可續(xù)航400公里。

相比于之前的大模組電池，新SPS軟包動(dòng)力電池采用半固態(tài)+直接集成+冷卻板承載模式，使得集成度提高了30%、壽命提高2倍，材料成本、設(shè)備成本、制造成本分別降低33%、48%、30%，成組效率達(dá)75%。

年報(bào)指出，SPS產(chǎn)品已取得客戶定點(diǎn)，部分客戶已進(jìn)入A、B樣階段，后續(xù)將會(huì)在2023年底和2024年初開始陸續(xù)出貨。

值得一提的，寧德時(shí)代最新發(fā)布的凝聚態(tài)電池將擁有軟包、方形等多種形態(tài)，且軟包形態(tài)性能更佳。

在電池龍頭企業(yè)的參與下，EVTank預(yù)計(jì)2025年全球軟包電池出貨量將達(dá)407.2GWh，2022-2025年的CAGR為33.43%，未來增長(zhǎng)空間較大。

在SPS產(chǎn)品發(fā)布會(huì)上，王瑀還提出，“軟包是固態(tài)電池最理想的技術(shù)形式”，軟包電池的生產(chǎn)工藝和封裝模式上更適合固態(tài)電池，正好處于液態(tài)電池向固態(tài)電池過度的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上。

孚能科技330Wh/kg半固態(tài)軟包技術(shù)方案已通過國(guó)標(biāo)電芯安全測(cè)試。

2022年9月，公司第一代半固態(tài)電池量產(chǎn)；12月，有投資者在互動(dòng)平臺(tái)提問，嵐圖-追光搭載的電池為國(guó)內(nèi)首個(gè)半固態(tài)+行業(yè)首個(gè)通過針刺試驗(yàn)的8系三元鋰電池是否由孚能科技提供，對(duì)此公司表示，嵐圖追光搭載的動(dòng)力電池有使用公司供應(yīng)的三元軟包產(chǎn)品。

固態(tài)電池所需的純硅負(fù)極材料該公司也有涉及。據(jù)悉，孚能科技是全球首家攻克硅負(fù)極循環(huán)次數(shù)的企業(yè)，循環(huán)次數(shù)可達(dá)1800次，容量保持在80%。

2023年，孚能科技以一封鈉電池定點(diǎn)函，開啟了發(fā)展新篇章。

3月，公司發(fā)布公告稱，收到江西江鈴集團(tuán)新能源汽車有限公司的“EV3鈉電池定點(diǎn)函”。定點(diǎn)函顯示，客戶將向公司采購(gòu)鈉離子電池包總成，并要求公司在2023年6月30日前啟動(dòng)量產(chǎn)。

公司表示，鈉離子電池技術(shù)是公司新投產(chǎn)的產(chǎn)品技術(shù)路線，已將贛州工廠部分三元電池產(chǎn)能改造為鈉電池產(chǎn)能，具備了鈉離子電池產(chǎn)品量產(chǎn)條件。此次公司獲得鈉電池定點(diǎn)函，標(biāo)志著公司鈉電池產(chǎn)品獲得客戶的認(rèn)可，邁出由實(shí)驗(yàn)到市場(chǎng)的關(guān)鍵一步。

孚能科技表示，除研發(fā)優(yōu)勢(shì)外，廣州國(guó)資與國(guó)新控股集團(tuán)兩大國(guó)資戰(zhàn)略股東的幫助、戰(zhàn)略投資者兼核心股東戴姆勒既的提貨穩(wěn)定、土耳其合資工廠投產(chǎn)使公司初步具備海外制造和供應(yīng)能力等核心優(yōu)勢(shì)也可以幫助公司保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展。

此前，廣州國(guó)資旗下的廣州工控集團(tuán)、廣州產(chǎn)業(yè)投資控股集團(tuán)有限公司、廣州創(chuàng)興新能源基金共同斥資33.18億元參與孚能科技定增。2023年1月，廣州工控資本管理有限公司增持比例達(dá)1.17%。同月，孚能科技公告與廣州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽訂《年產(chǎn)30GWh動(dòng)力電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目投資合作協(xié)議》。

2022年，公司對(duì)MercedesBenzAG、Mercedes-BenzUSA、MercedesBenzU.S.International,Inc.、戴姆勒大中華區(qū)投資有限公司均產(chǎn)生相關(guān)交易。

在此背景下，公司海外業(yè)務(wù)迎來了顯著放量。2022年，孚能科技實(shí)現(xiàn)海外營(yíng)收43.94億元，同比增長(zhǎng)981.77%；占總營(yíng)收的37.92%，同比增長(zhǎng)26.32個(gè)百分點(diǎn)；毛利率也同比增加17.34個(gè)百分點(diǎn)達(dá)17.03%。

孚能科技探索“中國(guó)出口、海外制造”的發(fā)展新路徑。

據(jù)當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道，位于土耳其蓋姆利克（Gemlik）的Siro電池研發(fā)生產(chǎn)園區(qū)于今年4月舉行奠基儀式。該公司由孚能科技與TOGG于2021年合資成立，主要從事研發(fā)、生產(chǎn)和銷售動(dòng)力電池給歐洲、中東等區(qū)域的客戶。在此之前，SRIO為滿足TOGG首款車型T10X的交付，先期建設(shè)的3GWh的模組和電池包（Pack）產(chǎn)線已于今年3月底建成投產(chǎn)，由孚能科技出口的電芯在當(dāng)?shù)刂圃炷＝M和電池包后供應(yīng)TOGG。目前，首批T10X正在進(jìn)入土耳其各政府部門的公務(wù)車隊(duì)，將在今年7月開始批量交付。這標(biāo)志著孚能科技初步具備了面向歐洲、中東等地區(qū)的本地化制造和服務(wù)能力，為下一階段拓展海外客戶建立供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)。

標(biāo)簽：